我首先介紹一下Tristone  Capit公司，是一個(gè)投行，主要是在油氣行業(yè)的投行，我們有160多名員工在美國(guó)、加拿大、南美和倫敦設(shè)有辦事處，50%的員工都是行業(yè)人士，他們以前也是做過工程師，50%來自于投資銀行。這張圖說明了我們過去7年的發(fā)展歷程，公司成立2001年在加拿大成立以來，我們做過的一些工作，主要是做資本市場(chǎng)的融資，另外包括一些中等市值油氣公司的并購(gòu)，也包括一些資產(chǎn)收購(gòu)。我們有200億的市值公司兼并收購(gòu)交易，一共有300多個(gè)能源行業(yè)的資產(chǎn)項(xiàng)目，我們有喜歡跟創(chuàng)業(yè)公司合作，包括一些小型市值的公司，我們希望從這個(gè)公司不斷的發(fā)展當(dāng)中，通過種子投資能夠使的這個(gè)公司最終達(dá)到上市的目標(biāo)，最終進(jìn)行并購(gòu)，最終通過退出機(jī)制來完成風(fēng)險(xiǎn)投資。

    我們先來看一下在東南亞地區(qū)的發(fā)展情況，我們業(yè)務(wù)遍及這里面深色部分的國(guó)家，我們客戶在這里有他們相關(guān)的資產(chǎn)，包括一個(gè)很大的公司我們幫他們做超過數(shù)十億美元的交易，這個(gè)是我們?nèi)�球部分客戶，大家重點(diǎn)關(guān)注深體字的，這些都是能源公司，很多公司都是在東南亞地區(qū)的。

    還有一個(gè)企業(yè)的機(jī)構(gòu)研究，每年我們大概評(píng)估超過160個(gè)能源公司股票，主要關(guān)注他們?cè)诿绹?guó)和一些其他國(guó)家的EMP活動(dòng)。

    下面我們看一下全球的油氣交易市場(chǎng)，大家可以從這個(gè)圖表當(dāng)中看出，交易活動(dòng)每年大概都是1500億美元，在2005年之前，02—04年總值比較低，因?yàn)槭袌?chǎng)沒有太多的流動(dòng)資金所以導(dǎo)致這方面的資產(chǎn)不足，到2004年底之后，有越來越的資金被流放到市場(chǎng)里面，此外在過去3—4年間我們發(fā)現(xiàn)有很多的國(guó)有公司尤其是中國(guó)的能源國(guó)有公司進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)，他們帶動(dòng)價(jià)格增長(zhǎng)，最近我們看到在中東的主權(quán)基金的釋放，導(dǎo)致有非常多的國(guó)家公司進(jìn)入到中東這塊市場(chǎng)，這些數(shù)據(jù)都表明在2005—2007年間公司的交易額實(shí)際上略低于資產(chǎn)交易額，一開始都是公司交易額占優(yōu)勢(shì)的，但是到了07年由于原油價(jià)值的增長(zhǎng)，還有很多投資銀行把錢投入到私募基金上，導(dǎo)致公司投資的比例減少，這是我們?cè)谌�球已探明油氣�?chǔ)量的情況，在中東地區(qū)占很多。不幸的是要進(jìn)入這些市場(chǎng)，肯定會(huì)有一些準(zhǔn)入的壁壘，從這個(gè)圖我們可以看到，從垂直準(zhǔn)入的角度來看，這些公司有不同的風(fēng)險(xiǎn)率，橫軸就是根據(jù)不同的稅制占的儲(chǔ)量份額。所以說我們看到其結(jié)果就是在北美全球的儲(chǔ)量相對(duì)來講是比較低的。

    為什么有越來越多并購(gòu)的活動(dòng)？其中一個(gè)原因就是我們現(xiàn)在開采的過程越來越困難，比如說把石油的儲(chǔ)量開采出來，儲(chǔ)存到另外一個(gè)地方工作越來越復(fù)雜，越來越困難，比如說油庫(kù)里面要增加儲(chǔ)量的話是很復(fù)雜的工作，因此其他公司就采用一些其他的方法來增加他們的資產(chǎn)總合。

    下面我們具體來看一下東南亞地區(qū)，為什么東南亞地區(qū)是兼并非常活躍的地區(qū)呢？在東南亞地區(qū)供需一定程度帶動(dòng)了并購(gòu)活動(dòng)，美國(guó)2000年預(yù)測(cè)亞洲尚未發(fā)現(xiàn)的油氣資源達(dá)到了350億桶，在東南亞地區(qū)國(guó)家建立的一些相關(guān)政治體制來吸引海外的投資，這些投資環(huán)境比較友好。而且在東南亞地區(qū)的市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間，油氣是在印度尼西亞。從供需角度來講，天然氣可以自給自足，但是石油就不是這樣的，在未來4—5年石油的供應(yīng)會(huì)越來越差，在政府執(zhí)照批準(zhǔn)批復(fù)以及鉆井活動(dòng)來看，在東南亞地區(qū)左邊這幅圖2000—2007年就是政府尤其在印度尼西亞和泰國(guó)政府批準(zhǔn)越來越多的公司能夠開展鉆井活動(dòng)，在右邊可以看到東南亞地區(qū)建立平估井和勘測(cè)鉆井的比例，這個(gè)也直接導(dǎo)致公司交易低于資產(chǎn)交易。這個(gè)也是目前在東南亞地區(qū)比較活躍的一些國(guó)際大公司，在右邊是這些公司他們不同的項(xiàng)目，有哪些項(xiàng)目可以在未來幾年中進(jìn)行關(guān)鍵性的生產(chǎn)活動(dòng)。在這里我們大概有超過70個(gè)國(guó)家，每天超過1000多桶，大家覺得這個(gè)數(shù)字不是很大，這些很多都是一些小公司，他們可能在其他地方根本沒有生產(chǎn)基地，但是東南亞有很多公司產(chǎn)能還不到1000桶。我們關(guān)注這樣的市場(chǎng)，通過并購(gòu)來增加他們的產(chǎn)能。

    這個(gè)是關(guān)于上市公司的情況，他們?cè)跂|南亞地區(qū)都有他們的生產(chǎn)基地，或者煉油基地，都沒有在亞洲上市，只是把生產(chǎn)基地設(shè)在這里，核心相比的價(jià)格就體現(xiàn)出開發(fā)過程深海區(qū)價(jià)值到底有多大，這個(gè)是用股市的價(jià)值跟公司的價(jià)值來進(jìn)行比較，有的公司比例高達(dá)294%，平均來講接近核心價(jià)值的76%，所以這些公司平均值是76%，因此他們近期發(fā)展策略就是通過產(chǎn)品的溢價(jià)來實(shí)現(xiàn)更大公司價(jià)值，獲得公司的利潤(rùn)，但是隨著長(zhǎng)期發(fā)展的變化也要采取不同的策略。目前有些公司根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)有些公司儲(chǔ)備已經(jīng)不夠用了。

    有一個(gè)公司最近有一個(gè)報(bào)告，這個(gè)公司不是專注于東南亞，是專注于阿爾巴尼亞，他也找到專注于阿爾巴尼亞價(jià)格和核心儲(chǔ)備價(jià)值的比例。右下角這個(gè)圖講到在過去幾年間油價(jià)的變化，這里還有一個(gè)就是以美元為計(jì)價(jià)交易費(fèi)的數(shù)量，大概是21.36美元左右，不同國(guó)家采用不同的體系，現(xiàn)在我們也意識(shí)到成本也在不斷的增加，這些交易數(shù)量越來越多，可能會(huì)把我們每桶的交易費(fèi)用降到15美元左右。

    公司應(yīng)該采取什么樣的做法呢？如果要并購(gòu)應(yīng)該如何考慮呢？這幅圖告訴我們一些中小型的油氣公司他們股票的指數(shù)走勢(shì)，從今年3月份開始，股價(jià)在5、6月份達(dá)到了最高，之后就慢慢降低，這里面大概有60—70個(gè)公司，整個(gè)市場(chǎng)可能變化不是很大，但是油氣市場(chǎng)受到這個(gè)影響最大，降幅非常明顯。此外就是股本問題，這些公司他們所持的股票數(shù)量也在不斷下降，而且2006年中期的時(shí)候達(dá)到最高，當(dāng)時(shí)在倫敦股市上市的美國(guó)公司都是以勘測(cè)為主的，他們的資產(chǎn)投資組合不是特別的復(fù)雜，這些公司一旦勘測(cè)失敗的話，公司就會(huì)破產(chǎn)，導(dǎo)致市值下降非常快。而投資者會(huì)找有完整生命周期EMP公司，這樣可以保證從頭到尾都可以與這些公司一起發(fā)展。07年第四季度又有所升高，之后整個(gè)股票市值有所降低，右邊的數(shù)字列出一些不同公司名稱，在過去1—3個(gè)月他們的情況，幾乎所有的數(shù)字是紅色的就說明他們?cè)谶^去幾個(gè)月當(dāng)中業(yè)績(jī)實(shí)際上是下滑的，而現(xiàn)在在夏天之后，市場(chǎng)在重新調(diào)整之后，有很多公司進(jìn)入市場(chǎng)，找不到足夠的資金，因?yàn)橘Y金被稀釋了，有很多公司在等待這個(gè)夏天的結(jié)束，希望能夠在第三季度地四季度卷土重來，我們希望能夠看到有更多的公司進(jìn)入市場(chǎng)。他們?nèi)绻�能夠在今年最后一個(gè)季度進(jìn)入市場(chǎng)的話，能夠找到融資的機(jī)會(huì)，他來找我們?nèi)谫Y的話，說不定還可以打一個(gè)折扣。我們上周剛給一個(gè)在北美的公司進(jìn)行了融資，給了他們5%的折扣，我們也沒有在倫敦、北美的機(jī)構(gòu)投資者，我們是直接幫他們做融資行為。

    小公司現(xiàn)在融資越來越困難，投資者他們到底需要什么呢？最主要就是資金流動(dòng)性，要能夠不用影響股價(jià)就可以很快的交易，他們有一個(gè)相對(duì)來講比較好的投資組合，有一些能夠更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者是分散風(fēng)險(xiǎn)，他們也想關(guān)注于一些大公司最低的市值不得少于2億美元，這些大公司還有有些優(yōu)勢(shì)更容易獲得一些項(xiàng)目，更多的資金，更多的股權(quán)收益，希望這些公司有一些經(jīng)常進(jìn)行鉆井和開發(fā)項(xiàng)目，不想找那些無所事事只是收取點(diǎn)現(xiàn)金和服務(wù)費(fèi)的公司，他們還需要這些公司擁有良好的技術(shù)能力。

    實(shí)際上我們相信這一切都會(huì)給我們帶來發(fā)展的機(jī)會(huì)，從而讓公司有更好的投資組合，更大的價(jià)值。因?yàn)椴①?gòu)意味著我們可以更好的規(guī)避不斷變化的市場(chǎng)，現(xiàn)在世界上在A股市場(chǎng)已經(jīng)有超過1000個(gè)市值非常低的小的公司，在北美這些很多小公司也受到全球環(huán)境惡化的影響，這些公司可以通過股本市場(chǎng)，通過融資來更好的籌集資金，而不是要變賣他們的一些資產(chǎn)。當(dāng)然有些時(shí)候并購(gòu)之后可能興起之后就會(huì)決定是否變賣掉資產(chǎn)，在這個(gè)市場(chǎng)上我們可以找到很多的發(fā)展機(jī)會(huì)，在過去幾年通過并購(gòu)的案例可以看出，并購(gòu)可以給我們帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。

    如果在座各位是代表你們的公司想做并購(gòu)的話，我們?yōu)槭裁匆�做并�?gòu)還有一些其他的效應(yīng)，速度和效益，買一個(gè)公司的話可以更好的發(fā)展，因?yàn)橐�想公司�?nèi)部重新開發(fā)的話是非常困難的，還有資產(chǎn)的成本，通過并購(gòu)可以幫助你更好的建立投資組合，股東也不想公司花很長(zhǎng)時(shí)間才可以盈利，我們作為投資公司，也非常清楚一點(diǎn)。我們能夠幫助這些公司并購(gòu)。此外我們成本可以降低，不論是買它的公司還是買它的資產(chǎn)，成本都會(huì)有效的降低。

    還有協(xié)同作業(yè)是很重要的，我們要關(guān)注到雙方共同目標(biāo)是什么，這里既包括成本方面的協(xié)同作用，節(jié)約成本，還包括雙方員工都能一起工作。下面再來看一下價(jià)值，比如說并購(gòu)你所有的一切都取決于你到底想付什么樣的價(jià)格。高質(zhì)量的資產(chǎn)有這樣一些特點(diǎn)，既然質(zhì)量高要購(gòu)買這個(gè)資產(chǎn)就會(huì)非常困難，有很強(qiáng)資產(chǎn)組合，低運(yùn)營(yíng)成本可以獲得更多的利潤(rùn)，此外還有優(yōu)良的設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施，天然氣方面的資產(chǎn)越來越具有吸引力，因?yàn)樵谟行┑貐^(qū)你獲得氣會(huì)比獲得油更加的方便，價(jià)格也更便宜。要想將氣的生產(chǎn)商業(yè)化的話，就是要找到合適的市場(chǎng)，合適的消費(fèi)者，目前有很多的氣生產(chǎn)商還有天然氣生產(chǎn)商他們都在不斷的發(fā)展，我們也可以看到在氣方面的資產(chǎn)也更加具有吸引力。我們一定要做非常詳細(xì)的分析，來建立一個(gè)現(xiàn)金流的模型，還要看一下里面具體的指標(biāo)，比如說每桶的價(jià)格，這些是我們估值的基礎(chǔ)。

    最后介紹一下我們并購(gòu)過程，我們經(jīng)常會(huì)忽視這幾點(diǎn)，有些公司有豐富的經(jīng)驗(yàn)，只關(guān)注技術(shù)層面，而沒有關(guān)注整個(gè)并購(gòu)的過程，要想成功實(shí)現(xiàn)交易的話，并購(gòu)是至關(guān)重要的，要看在公司層面或者從資產(chǎn)的層面進(jìn)行交易的話，都要考慮一下，然后還要知道小公司也會(huì)忽視這點(diǎn)，他們可能沒有足夠的技術(shù)，所以無法開展這些工作，所以一定要保證技術(shù)可以相互補(bǔ)充，此外還要看是否需要技術(shù)方面的資源，或者法律方面的資源。一開始要建立相關(guān)并購(gòu)的戰(zhàn)略，客戶經(jīng)常是這樣的情況，他們一開展自己的公司就喜歡上這公司，這個(gè)資產(chǎn)，從而沒有做具體客觀的分析，我們一定要去一些場(chǎng)合了解各方面的信息，要知道賣方的資產(chǎn)是什么，通過溝通了解對(duì)方的資產(chǎn)，從而可以讓更多的機(jī)會(huì)，不能故步自封看到一個(gè)選擇就可以了，通過交流獲得市場(chǎng)的情報(bào)，這實(shí)際上也是讓你找到機(jī)會(huì)以及贏得這個(gè)機(jī)會(huì)非常重要的方法，也是讓你們能夠完成這個(gè)交易很好的方法，就是要和人們?nèi)�溝通和交流�?/FONT>