越來越多的中國光伏企業(yè)開始籌劃將其電站業(yè)務(wù)單獨(dú)上市，以獲得更高估值。3月31日，中盛光電在南京舉行的記者發(fā)布會(huì)上宣布，其已將電站業(yè)務(wù)剝離出來，成立了“中盛新能源”，并計(jì)劃于明年一季度赴美上市。在此前，保利協(xié)鑫（03800.HK）已將其光伏電站資產(chǎn)打包，借殼森泰集團(tuán)（00451.HK）實(shí)現(xiàn)上市。

    中盛光電成立于2005年，2013年利潤300萬美元，產(chǎn)能約為1GW（1GW=1000MW，1MW=1000KW）。為何將電站資產(chǎn)單獨(dú)上市？中盛新能源CEO佘海峰舉了個(gè)例子，“像英利(NYSE:YGE)和SolarCity的體量和市值是多少？英利全球每年的銷售量是SolarCity差不多接近50倍，但是它的市值只有SolarCity的十分之一，這就是制造企業(yè)跟做下游的整體智能化解決方案企業(yè)在市盈率上的區(qū)別。”

    可查資料顯示，SolarCity主要為太陽能發(fā)電系統(tǒng)提供設(shè)計(jì)、融資、安裝和監(jiān)控等服務(wù)，創(chuàng)立于2006年，特斯拉董事長Elon Musk為SolarCity的第一大股東。英利則是全球最大組件供貨商，2013年，其出貨量超過了3.2GW。

    由于光伏制造環(huán)節(jié)已經(jīng)高度競(jìng)爭，目前光伏企業(yè)紛紛將注意力集中至利潤更高的下游電站開發(fā)環(huán)節(jié)。佘海峰稱，中盛新能源在海外的光伏電站項(xiàng)目毛利率差不多18%到30%。光伏發(fā)電屬相對(duì)成熟的技術(shù)，光伏電站可預(yù)測(cè)的能源產(chǎn)出和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，都是吸引投資者的重要因素。從這一角度看，光伏電站可以視同金融產(chǎn)品。

    佘海峰稱，中盛新能源下游現(xiàn)在基本上賣三樣?xùn)|西：一個(gè)是EPC服務(wù)和運(yùn)營維護(hù)的服務(wù)。第二是賣電站資產(chǎn)，中盛新能源自己開發(fā)、投資，然后把電站建完、運(yùn)營一兩年再賣掉。第三類是在賣掉電站前的賣電收入。“這三類銷售額里面第二類未來會(huì)越來越多的，我們自己做整套的方案，把這個(gè)電站做完，運(yùn)營一年之后再賣掉，我們賣的是非常優(yōu)良的一個(gè)金融資產(chǎn)，收益率非常穩(wěn)定，現(xiàn)金流非常可預(yù)見，而且是我運(yùn)營一年之后再賣給你。現(xiàn)在這部分的業(yè)務(wù)也是有30%左右的毛利。”

    在此過程中，一家名為“ET Capital”的中盛新能源下屬子公司，就負(fù)責(zé)投融資業(yè)務(wù)。

    ET Capital是專門為下游業(yè)務(wù)成立的一家子公司，位于美國，人員基本來自傳統(tǒng)商業(yè)銀行和投資銀行。佘海峰表示，“ET Capital主要是做兩件事情：一個(gè)是做融資咨詢。另一個(gè)，就是利用更多的投資銀行資源和風(fēng)險(xiǎn)投資的資源來做光伏，會(huì)拉這些機(jī)構(gòu)共同投資，然后他們來進(jìn)行投資的安排和資產(chǎn)管理。”

    佘海峰舉了中盛新能源正在美國北卡做的一個(gè)30多MW的項(xiàng)目，該項(xiàng)目總共需要差不多5500萬美元資金，ET Capital通過聯(lián)合股權(quán)投資人、債權(quán)投資人以及聯(lián)邦稅務(wù)投資、州稅務(wù)投資人等，讓他們成為公司的法人，從而實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性融資。

    對(duì)于剩下的組件資產(chǎn)，佘海峰表示，中盛光電下屬的泰州組件廠與中盛新能源之間也是合作關(guān)系，“彼此雖是同一個(gè)股東，但管理團(tuán)隊(duì)不太一樣。考慮到兩家公司的業(yè)績、效率等等，中盛新能源今后會(huì)把組件廠看作是第三方的獨(dú)立供應(yīng)商。所有的定價(jià)、商業(yè)條款跟其他的組件供應(yīng)商是一樣的，這樣可以保障各自的股東利益。”

    當(dāng)然，還是有部分的組件銷售團(tuán)隊(duì)仍屬于中盛新能源，不過佘海峰預(yù)計(jì)，5年內(nèi)這部分的組件分銷業(yè)務(wù)將被徹底去掉，轉(zhuǎn)而給客戶提供一整套的電站解決方案。

    中盛新能源的上市時(shí)間恰值光伏復(fù)蘇之際。2013年，市值10億美元以上的美股公司中，有15家企業(yè)上漲了300%以上，出人意料的是，其中有4家是光伏企業(yè)，漲幅最大的阿特斯上漲了777%，SunPower、SolarCity和SunEdison則分別上漲431%，376%和302%。