近日，央企混合所有制改革(以下簡(jiǎn)稱“混改”)在資本市場(chǎng)已掀起巨大風(fēng)浪。近期的股市動(dòng)向顯示了市場(chǎng)對(duì)改革的期待，如軍工板塊的飆漲、信息安全相關(guān)股的騷動(dòng)，都顯示著改革的影響。

　　而中國(guó)石化則成為本輪改革的“先行者”。9月12日，中國(guó)石化的全資子公司中國(guó)石化銷售有限公司(以下簡(jiǎn)稱“銷售公司”)與25家境內(nèi)外投資者于簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷售有限公司之增資協(xié)議》，擬由全體投資者以現(xiàn)金共計(jì)1070.94億元認(rèn)購(gòu)銷售公司29.99%的股權(quán)。

　　這成為今年以來(lái)全球最大的一次并購(gòu)。目前，除了中石化，中石油、國(guó)家電網(wǎng)、交通銀行等也在推進(jìn)自己的混合所有制改革。

　　而這一行情僅僅是個(gè)開(kāi)端。今年7月8日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)召開(kāi)的全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組審議了《關(guān)于啟動(dòng)四項(xiàng)改革試點(diǎn)工作的建議》，這四項(xiàng)改革試點(diǎn)將包括國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)、混合所有制試點(diǎn)、規(guī)范董事會(huì)制度試點(diǎn)以及紀(jì)檢工作試點(diǎn)。

　　A

　　“混改”攪動(dòng)一江春水

　　上周，隨著中石化混改方案的“瓜熟蒂落”，在油氣、銀行兩大行業(yè)率先拉開(kāi)的“混改”大戲帷幕，自然也成為了資本市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

　　9月15日，中國(guó)石化發(fā)布公告稱，全資子公司中國(guó)石化銷售有限公司與25家境內(nèi)外投資者于9月12日簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷售有限公司之增資協(xié)議》，擬由全體投資者以現(xiàn)金共計(jì)1070.94億元認(rèn)購(gòu)銷售公司29.99%的股權(quán)。

　　值得一提的是，這也是今年以來(lái)全球最大的一次并購(gòu)。中石化此次增資完成后，將持有銷售公司70.01%的股權(quán)，25家投資者持有29.99%的股權(quán)。其中，最受關(guān)注的11家民營(yíng)資本總計(jì)占比達(dá)到35.8%。

　　事實(shí)上，此輪增資擴(kuò)股也僅是中石化改革打響的“第一槍”。至10月底新的董事會(huì)成立后，中石化銷售公司將謀劃上市。而就在9月12日，中石化石油工程借殼*ST儀化上市也已敲定。未來(lái)中石化將形成中石化股份、煉化工程、石油工程和銷售業(yè)務(wù)四足鼎立的上市格局。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士稱，伴隨著新一輪央企混合所有制改革的逐漸深入，作為率先吹響央企“混改”號(hào)角的油氣行業(yè)，將提前引爆A股萬(wàn)億級(jí)資本盛宴。數(shù)據(jù)顯示，目前石油化工行業(yè)一共有15家上市公司，總市值高達(dá)8042.25億元。

　　在央企混合所有制改革當(dāng)中，“兩桶油”中石化和中石油始終都是資本市場(chǎng)關(guān)注的“主角”，而行業(yè)內(nèi)更受關(guān)注的改革領(lǐng)域又主要集中在其上游和下游。

　　在“混改”這塊大蛋糕當(dāng)中，除了油氣行業(yè)，金融行業(yè)也是市場(chǎng)另外一塊“香餑餑”。相較于油改股，金融行業(yè)上市公司規(guī)模更大，共有51家，總市值也高達(dá)76898.68億元。

　　今年7月份，在混合所有制改革預(yù)期下，交通銀行發(fā)布公告稱正在研究“混改方案”。受此刺激，交通銀行股價(jià)在7月28日罕見(jiàn)漲停，并帶動(dòng)銀行股全線上漲。而從目前“試水”的交通、光大銀行來(lái)看，銀行“混改”路徑多為整體上市、提升資產(chǎn)證券化率等。

　　“今年以來(lái)高層多次強(qiáng)調(diào)改革，中石化已率先破冰，且國(guó)資各方面的改革也拉開(kāi)序幕，改革將促使經(jīng)濟(jì)重?zé)ㄉ鷻C(jī)，為A股保駕護(hù)航;并且滬港通開(kāi)閘已近在眼前，再加上QFII布局迅猛，這也說(shuō)明外資依然看好A股，這將封殺股指下行空間。”上述人士稱。

　　一位分析機(jī)構(gòu)人士出，預(yù)期在中石化混改、力挺社會(huì)辦醫(yī)等背景下，油改、國(guó)資改革概念有望持續(xù)發(fā)酵走強(qiáng)，而市場(chǎng)必然再現(xiàn)百花齊放態(tài)勢(shì)。軍工方面，隨著中船重工全面深化改革方案的出爐，其下屬上市公司平臺(tái)將成為最大的受益者，行業(yè)相關(guān)企業(yè)也不排除跟隨中船腳步加快改革的可能性，相關(guān)上市公司也值得關(guān)注。

　　B

　　基金保險(xiǎn)成“混改”贏家

　　此次中石化的混合所有制改革，涉及面之廣，創(chuàng)新之多，無(wú)不令投資者驚喜。除了為民營(yíng)資本放開(kāi)了門檻外，基金、保險(xiǎn)等也已搶先入場(chǎng)奪一杯羹。

　　在中石化銷售公司引資招標(biāo)最終結(jié)果出爐后，嘉實(shí)、華夏、工銀瑞信3家基金的5家相關(guān)公司進(jìn)入最終名單。而唯一以公募基金產(chǎn)品形式入資的僅嘉實(shí)基金一家，其他機(jī)構(gòu)則以專戶或子公司形式參與。

　　公募基金首次參與央企混合所有制改革，也被行業(yè)認(rèn)為是繼“余額寶”之后公募基金行業(yè)最大的創(chuàng)新，同時(shí)亦是公募基金首次真正意義上參與上市公司治理的開(kāi)篇之作。

　　眾所周知，證券投資基金按照規(guī)模是否可以變動(dòng)及交易方式的不同，可以分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，固定不變并在證券市場(chǎng)上交易的投資基金。

　　“封閉式基金一經(jīng)成立就進(jìn)入封閉期，在封閉期內(nèi)基金規(guī)模不變，投資者不能進(jìn)行申購(gòu)和贖回，只能在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易。”業(yè)內(nèi)專家表示，由于封閉式基金在證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)的方式，因此交易價(jià)格受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，相對(duì)其凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價(jià)格有溢價(jià)、折價(jià)現(xiàn)象。

　　事實(shí)上，由于自2002年之后，傳統(tǒng)型封閉式基金一直沒(méi)有發(fā)行新產(chǎn)品，嘉實(shí)元和基金此番出手不免給市場(chǎng)帶來(lái)期許，在國(guó)企混合所有制改革日趨深入的大背景下，封閉式基金是否會(huì)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)?

　　根據(jù)招募說(shuō)明書(shū)，此次嘉實(shí)元和計(jì)劃募集規(guī)模100億元，其中50億元投向中石化銷售子公司股權(quán)，另外50億元投資債券。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是我國(guó)公募基金首次投資非上市股權(quán)，從投資標(biāo)的來(lái)看，可謂是一只全新的封閉式基金。

　　資料顯示，嘉實(shí)元和的管理費(fèi)率為0.6%，低于普通股票型基金和混合型基金，但高于一般債券型基金和指數(shù)型基金。若是0.6%的管理費(fèi)全部由嘉實(shí)基金所得，那么這只100億的基金3年將給嘉實(shí)基金帶來(lái)1.8億元的管理費(fèi)收入。

　　與此同時(shí)，經(jīng)歷中石化混改的數(shù)輪競(jìng)投后，保險(xiǎn)資金也在眾多資本中脫穎而出。包括中國(guó)人壽、人保資產(chǎn)、生命人壽、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)、中郵人壽5家保險(xiǎn)公司，合計(jì)投入約300億元，占此次中石化增資的1/3。

　　據(jù)知情人士透露，在此次增資談判中，投資者提出系列附加條件，包括未來(lái)三年中石化銷售公司必須將利潤(rùn)的一定比例用于現(xiàn)金分紅，以及對(duì)單獨(dú)上市作出相應(yīng)的計(jì)劃等。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，此次參與中石化混改項(xiàng)目的收益率有望超過(guò)10%。

　　C

　　地方國(guó)資“混改”遍地開(kāi)花

　　今年7月份，國(guó)資委宣布在所監(jiān)管的中央企業(yè)中開(kāi)展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)，其中，將在中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán)公司開(kāi)展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)。而此次中國(guó)石化旗下銷售公司的混合所有制也是在此情況下進(jìn)行的。

　　事實(shí)上，就在中石化混改進(jìn)行得有聲有色時(shí)，地方國(guó)企改革也勢(shì)頭正猛。截至2014年9月19日，上海、廣州、北京、江蘇等近17個(gè)省市也已先后發(fā)布了地方國(guó)資國(guó)企改革意見(jiàn)，地方國(guó)資混改已呈現(xiàn)“遍地開(kāi)花”之勢(shì)。

　　在此輪地方國(guó)企改革中，混合所有制改革無(wú)疑是重頭戲。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)公布意見(jiàn)的17個(gè)省份中，有7省市已明確了混合所有制改革的具體時(shí)間和指標(biāo)。例如，廣東提出，到2017年，混合所有制戶數(shù)比重超過(guò)70%;江西提出5年內(nèi)混合所有制經(jīng)濟(jì)要占國(guó)資的70%。

　　分析指出，目前地方國(guó)資改革最大的亮點(diǎn)就是混合所有制改革，主要操作手段為企業(yè)公司制改革、探索股權(quán)激勵(lì)與員工持股、鼓勵(lì)民資參與國(guó)企改革等方式。不過(guò)，也有市場(chǎng)人士直言，目前在混合所有制改革方面仍缺乏實(shí)質(zhì)性措施，需要進(jìn)一步推動(dòng)。

　　隨著國(guó)資改革的逐步深入，廣發(fā)證券近期發(fā)布研報(bào)指出，未來(lái)國(guó)資改革將會(huì)按照先易后難、先競(jìng)爭(zhēng)后壟斷的順序逐步推行，而競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)將是接下來(lái)國(guó)企改革的先行領(lǐng)域。從央企和地方國(guó)企上市公司的市值分布來(lái)看，央企主要集中在上游能源，如石油天然氣、煤炭行業(yè)，以及金融、物流運(yùn)輸、公用事業(yè)、國(guó)防等行業(yè)，而地方國(guó)企則分布在公用事業(yè)、飲料、媒體、汽車等行業(yè)中下游及競(jìng)爭(zhēng)性較高的子行業(yè)。(記者 郭家軒 彭琳 陳若然 統(tǒng)籌：陳若然)