世界利率、資本市場

    與大宗商品市場周期互動

    美歐日在二戰結束后都有一個為期20年—30年近10%的經濟高速增長、戰后重建期。此時活躍的實體經濟蓬勃發展，擴產能、建廠房等實體經濟對資金的需求不斷推高利率。美國利率從1940—1950年的0.01%到2010年代的0.01%走過一個完整的康德拉季耶夫周期，也即一個甲子60年。其中前30年，即1950—1980年美國實際利率處于震蕩上升周期，實際利率從0到1981年5月的16.30%。1980年后，美國在經歷了肯尼迪政府的擴張性財政、尼克松通脹及卡特政府減稅后，GDP增速由10%減速到5%平臺，此時歐日增速均從10%增速平臺一步回落到5%左右。相對1980年前，此時實體經濟對資金的需求大幅降低，由此出現了利率的持續震蕩回落。
 

    產能過剩之后的去產能和去庫存周期開始，大量存在于實體經濟的資金由于經濟的減速從實體經濟撤出，進入了權益資產市場，1980年—1999年歐美與世界主要發達國家股市出現了大幅上漲。其中道瓊斯從1980年的1000點左右，上漲到了1999年的10000點以上，納斯達克則是從150點上漲到4000點，直到互聯網泡沫崩潰。

之后，這些熱錢進入了大宗商品市場炒作“中國需求”，由此大宗商品市場從2000年—2011年出現了歷史性的大牛市。美國利率隨后震蕩走低，直到次貸、歐債危機時降為零。如今資金又重回資本市場，美歐股市都創出新高，而CRB指數回到了歷史的底部。在這個重要的時間節點，歐美股市又出現了頹勢，資金是否會重回大宗商品市場呢？
 

    深入分析美國擬解除出口原油禁運以及全球都在寬松對抗通縮的大背景，顯而易見，資金從處于歷史高位的歐美等發達國家資本市場撤離后，進入歷史低位的大宗商品市場推高商品價格，在理論上是自洽的。只是工業品的全球產能過剩尚沒有根本改變，而基礎金屬隱形庫存又深不可測，因此，在全球經濟減速大背景下，先推高短周期的農產品(000061,股吧)就成為必然選擇。我們看到糖已經走出了歷史底部，進入強勢。
 

    假設石油及相對庫存較易出清的大宗農產品價格率先出現反彈，相應的社會整體物價反彈，甚至有可能逐步推動通貨膨脹，這與美聯儲近年來不斷暗示加息的邏輯又屬異曲同工。
 

    至于基礎金屬及工業品價格是否能進入反彈周期，需要觀察產能過剩及隱形庫存的改善。相應的，我國國企改革的一個重要路徑就是整合，客觀上也在解決產能過剩問題。這是一個長期而艱苦的過程，因此中國的PPI將長期在低位盤整。
 

    隨著農產品價格的推高，全球通縮得到緩解，此時CPI會上升并導致滯漲，這可能是2016、2017年底大家最關注的經濟問題。如果此時，中國的產能過剩問題通過企業整合得到緩解，中國的制造業將重新獲得動力，并重新提振世界經濟。而作為重要風向標的大宗商品價格，尤其是長期下跌的基礎金屬和工業品價格應該已經脫離底部。
 

    市場會最終均衡供需  并確定合理的價格

    綜上所述，鑒于美國解禁石油出口可能對世界政治經濟格局及大宗商品價格產生深遠的影響，因此，密切關注時局、做好相應準備將是非常必要的。相應的，我國的國企改革也應該把握歷史機遇，打好去過剩產能攻堅戰，為經濟轉型升級并實現新的騰飛打好基礎。2015年9月17日，美國國會眾議院以31對19票，通過解除在美實行了40年之久的石油出口禁令法案。未來數周內，這項法案還將繼續在國會內進行投票，以期獲得參議院通過。目前普遍認為，該法案通過的可能性較大。如果美國解禁石油出口法案獲得通過，國際能源格局將發生巨大改變，相應的國際政治經濟格局都會發生重大變化。