[油價(jià)的下跌究竟是什么原因?qū)е碌模菏枪��?yīng)過剩，還是需求疲軟？就此輪暴跌來看，兩大因素兼而有之]

　　預(yù)測石油價(jià)格暴跌對全球的影響取決于許多相互關(guān)聯(lián)的因素。其中有一個(gè)重要的指示器便是油價(jià)的下跌究竟是什么原因?qū)е碌模菏枪��?yīng)過剩，還是需求疲軟？就此輪暴跌來看，兩大因素兼而有之。這也就是為何這一現(xiàn)狀既令人疑惑又令人擔(dān)憂。

　　令人擔(dān)憂是因?yàn)橐环矫嫒�球增長的主要貢獻(xiàn)者——大型新興市場——正經(jīng)歷增長放緩，另一方面油價(jià)暴跌加劇主要經(jīng)濟(jì)體的通縮壓力。同時(shí)投資者對能源部門的神經(jīng)過敏還反映到金融市場的波動(dòng)性上：新興市場企業(yè)借款主要集中在石油領(lǐng)域——如巴西石油公司——而美國垃圾債券市場持有相當(dāng)一部分高負(fù)債頁巖生產(chǎn)份額。

　　令人疑惑是因?yàn)榇饲敖?jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)低油價(jià)理應(yīng)能夠帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長——如果油價(jià)處于60~70美元/桶，那么隨著石油進(jìn)口國石油消費(fèi)能力的提升將得以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，但事實(shí)并非如此。由于以下幾點(diǎn)原因，石油價(jià)格下跌利于增長尚未得到印證：許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依舊在減少債務(wù)階段，消費(fèi)者也處于節(jié)省模式，雖然可能未來態(tài)勢會(huì)有改變。2015年美國數(shù)據(jù)顯示高耗能國把能源消費(fèi)省下來的錢用于消費(fèi)，有助于提振經(jīng)濟(jì)。新興市場石油進(jìn)口國，石油價(jià)格下降的后果還沒有完全被傳遞出來。

　　除了全球需求疲軟，石油出口商如海灣地區(qū)正在削減預(yù)算開支，而這是自金融危機(jī)以來被視為對全球經(jīng)濟(jì)起到至關(guān)重要的助力之一。

　　一些新興市場石油進(jìn)口國，包括印度和土耳其已從較低的能源價(jià)格中獲益，前者2015年的國內(nèi)生產(chǎn)總值增速名列前茅。擁有大規(guī)模農(nóng)業(yè)部門的發(fā)展中國家同樣因更低的燃料成本及食品價(jià)格而受益，提高收入。然而這些收益尚不足以抵消油價(jià)下跌對全球的負(fù)面影響。

　　更廣泛的影響

　　全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化也是重要因素。能源效率問題以及全球經(jīng)濟(jì)中能源密集型行業(yè)占比的減少是抑制高油價(jià)影響的長期趨勢。這個(gè)趨勢在2000年代中期，當(dāng)石油價(jià)格的飆升沒能削弱增長時(shí)已被關(guān)注到。我們應(yīng)當(dāng)考慮石油價(jià)格走勢更廣泛的影響。

　　上世紀(jì)70年代，歐佩克興起、石油價(jià)格連漲三倍，不僅導(dǎo)致70年代中期的經(jīng)濟(jì)衰退，高油價(jià)還助推美國通貨膨脹，致使利率急速上升，這些因素加總在一起引發(fā)了1980年代早期的主權(quán)違約潮，破壞了拉丁美洲幾乎近十年的增長前景。

　　自80年代末開始的長期油價(jià)下跌（跌到每桶15美元），導(dǎo)致蘇聯(lián)因無法支撐衛(wèi)星國財(cái)政負(fù)擔(dān)而崩潰。

　　而過去十年石油價(jià)格的上漲則激勵(lì)了石油技術(shù)的運(yùn)用，包括使美國從主要石油進(jìn)口國轉(zhuǎn)變成為出口國的頁巖油行業(yè)。

　　政治不穩(wěn)定

　　眼下我們又站在轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。隨著歐佩克勢力的衰退，大部分石油價(jià)格可能還將延續(xù)下跌。對于已經(jīng)飽受脆弱經(jīng)濟(jì)折磨的主要石油出口國，如伊朗、俄羅斯、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉來說著實(shí)是個(gè)壞消息。后者在中國的幫助下才勉強(qiáng)幸免于徹底違約。

　　一些經(jīng)濟(jì)體如沙特阿拉伯和哥倫比亞已經(jīng)建立起自己的外匯儲(chǔ)備，以減輕沖擊。但是其他國家，如尼日利亞則沒有，并且很可能成為下一個(gè)阿塞拜疆（阿塞拜疆近日就IMF貸款展開商討）。而好消息是，一些國家已經(jīng)發(fā)起重大改革，試圖解除“石油魔咒”。但這個(gè)過程很可能引發(fā)痛苦的結(jié)構(gòu)性改革：潛在違約，以及政局動(dòng)蕩。

　　所有這一切都加劇風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中東地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)60年代，海灣地區(qū)作為石油市場中心帶來新的區(qū)域權(quán)力平衡，美國在其中扮演安全保證人的角色。

    而今局面正發(fā)生變化。伊拉克戰(zhàn)爭之后，美國似乎無法或不愿參與其中；該地區(qū)傳統(tǒng)邊界正受到威脅；區(qū)域強(qiáng)國——沙特阿拉伯、伊朗、土耳其和俄羅斯——則正在試圖填補(bǔ)權(quán)力真空。

　　沙特阿拉伯為保護(hù)其石油市場份額而采取的直截了當(dāng)?shù)膽?zhàn)術(shù)同樣符合戰(zhàn)略目標(biāo)的需要，即控制區(qū)域?qū)κ值膶?shí)力。全球能源市場目前的波動(dòng)帶來很大的不確定性以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。難怪金融市場風(fēng)聲鶴唳。