近期煤炭板塊指數大幅回調。截至2016年5月24日，今年行業累計跌幅約9%，同期滬深300指數跌幅約為12%。子行業方面，煉焦煤板塊市場表現明顯好于動力煤板塊。? 煉焦煤:鋼價上漲引發復產潮，供給暫時偏緊。4月粗鋼產量6942萬噸，較3月減少123萬噸或1.74%，螺紋鋼庫存436萬噸。隨著鋼價的反彈，國內鋼鐵日均產量達到了歷史新高， 鋼廠復產的勢頭還在持續上升。煉焦煤價格在過去一個月也有較為強勁的表現。在鋼鐵產量新高的刺激下，煉焦煤需求明顯回暖，同時供給側改革深化使得供給暫時偏緊，煉焦煤基本面有所改善，價格明顯回升。我們認為，目前鋼價已經走弱，鋼鐵產量或將理性回落，煉焦煤需求回暖難以持續;供給端，隨著國內煉焦煤價格的上漲，煉焦煤進口量持續攀升，煉焦煤價格反彈或對供給側改革產生阻礙。綜上，我們預計，煉焦煤短期內繼續大幅上漲的空間有限，或將以平穩為主。

動力煤:供需兩弱，價格或將窄幅波動。4月全國發電量4444億千瓦時，同比減少1.70%， 其中，火電同減5.9%，水電同增10%。目前環渤海5500大卡動力煤均價為389元/噸。近期，國內動力煤需求表現極度弱勢，秦港待裝船舶已降至個位數，全國發電量同比恢復負增長，火力發電量同比下滑更為明顯。但由于國內絕大多數煤炭生產企業堅決落實276天工作日，對抑制國內原煤產量產生了實質性影響，產地大部分煤礦依然存在供應緊缺的情況，動力煤坑口價格持續上漲，港口價格弱而不跌。我們預計，動力煤市場或將繼續維持供需兩弱的局面，隨著水電高峰的來臨，動力煤價格繼續上漲空間不大，或將窄幅波動。

煤炭去產能進入執行期，供需兩弱。隨著供給側改革配套文件的出臺以及各地276個工作日制度的執行，煤炭減量化生產政策進入執行期，多地煤炭產量顯著下降。這在部分時點上造成了煤炭的供應緊張，產地煤價應聲上漲。我們認為，隨著煤價的反彈，一些邊際產能很可能死灰復燃，進口煤也重新發起攻勢，進口量重回高位。反觀需求端，發電量重回負增長、水電高峰期逐漸來臨、鋼市走弱、鋼價掉頭向下，煤炭需求仍舊十分疲軟。我們預計，未來煤炭市場依舊是供需兩弱的局面，尤其三季度是煤炭傳統消費淡季，煤價繼續上漲或難持續， 前期價格漲幅較高的品種或有回調壓力�；�于中國神華(13.630, -0.04, -0.29%)的低估值和煤價可能筑底企穩，我們維持煤炭行業“看好”投資評級。從低估值及行業整合角度，推薦中國神華(601088);從積極轉型及多元化發展角度，推薦永泰能源。風險因素:宏觀經濟探底，需求繼續偏弱;供給側改革力度、進度不達預期;礦難發生等。