陷入困境的山西煤企

山西省煤炭行業集中度非常高，七大集團原煤產量占一半以上，七大煤炭集團的凈利潤從2010年的173.1億元一路下跌，2013年凈利潤開始由正轉負，整體盈利能力較弱，并存在持續惡化的趨勢。

山西七大省屬煤炭企業2016年第一季度末負債總額已達1.2萬億元，幾乎相當于全山西省在2015年1.28萬億元的生產總值。

從2014年起，七大集團短期債務占比逐步提升，2015年短期債務已經與長期債務持平。七大煤炭集團開始逐步側重于1年以內的短期借款，短貸長用愈發嚴重，短期償債能力承壓。

近一年是山西省屬七大煤炭集團債券到期的高峰。根據2015年底的債券期限結構統計，近2000億規模的債券將在未來5年內到期，其中，一年內到期的債券規模達747億元，還有781億元的債券將在未來1-3年內到期。若無法及時獲取新增信用，銀行持有的貸款和債券都將面臨較大的信用風險。

被煤炭“牽制”的山西經濟

相關數據顯示，近年來，山西省的GDP總量始終保持在全國第21位，包括GDP首次進入“萬億俱樂部”的2011年。歷史最好成績是改革開放初期，一度保持了數年的全國第15位。即便在本世紀的2003年到2008年，山西也就是排全國第16、17位。2009年之后，山西的排名開始疾速下滑，2013年已跌至第23位。

山西省社科院副院長潘云認為，山西經濟下行既有周期性原因，也有結構性原因，與“一煤獨大”的產業格局、轉型步伐慢分不開。

事實上，早在上世紀80年代，山西就提出了“調整產業結構”的口號。但是，由于山西社會人文環境、經濟實力與體制等各方面與東部有較大不同，使其產業出清過程并不如東部那么順暢，面臨諸多困難。

1.煤炭行業是山西經濟之源，煤炭行業景氣程度和山西省GDP呈現顯著正相關關系。

2.山西山多川少，土地貧瘠，第一產業始終比較落后。

3.中國快速的經濟發展一度對煤炭需求量劇增，山西省大量資源集中到曾經暴利的煤炭行業，從而形成了“一煤獨大”的格局。2008年至2013年間，山西省工業增加值一半以上是由煤炭開采和洗選業貢獻的。

4.沒有堅實的農業和工業基礎，山西省人均收入偏低，服務業活躍度不足，除金融地產外，發展較好的是諸如倉儲物流和煤貿等煤炭周邊行業。

作為經濟主導產業，煤炭給山西的生態環境、政策環境和人力資源都帶來較大負面影響，從而制約了其他行業的健康發展，仿佛“資源詛咒”。暴利的煤炭行業吸引著各種資源，它給山西帶來了巨大財富的同時，也擠出了民營經濟，山西經濟已經患上了“荷蘭病”。

山西政府連出“組合拳”

面對山西煤企陷入的僵局，山西政府連出“組合拳”。

7月中旬，山西政府牽頭率眾煤企在京舉行了“山西煤炭產業發展專題推薦會”；

8月初，山西省確定由山西省金融辦牽頭，在近期籌組CDS（信用違約互換）。通過這一國際通行的信用衍生產品，為山西省內優質企業特別是煤炭企業增信并擴大債券融資，同時為投資者打造分散風險的“利器”。

預計最晚到9月底，山西七大省屬煤企的銀行貸款將全部重組為轉型升級中長期專項貸款，涉及資金4000多億元。

近日，在山西省政府的組織下，大概有200家銀行、券商、保險等金融機構將赴晉調研煤炭企業。這場名為“百名行長、經理進煤企”的調研活動將于8月18日-8月19日在山西舉行。山西省金融辦的一位參與組織該活動的人士稱，其實這次的調研活動可以說是山西副省長赴京路演的后續。這次是希望更多的金融機構能夠親臨煤企，實地了解山西煤企。

面對山西煤企陷入的僵局，山西政府連出“組合拳”。

7月中旬，山西政府牽頭率眾煤企在京舉行了“山西煤炭產業發展專題推薦會”；

8月初，山西省確定由山西省金融辦牽頭，在近期籌組CDS（信用違約互換）。通過這一國際通行的信用衍生產品，為山西省內優質企業特別是煤炭企業增信并擴大債券融資，同時為投資者打造分散風險的“利器”。

預計最晚到9月底，山西七大省屬煤企的銀行貸款將全部重組為轉型升級中長期專項貸款，涉及資金4000多億元。

近日，在山西省政府的組織下，大概有200家銀行、券商、保險等金融機構將赴晉調研煤炭企業。這場名為“百名行長、經理進煤企”的調研活動將于8月18日-8月19日在山西舉行。山西省金融辦的一位參與組織該活動的人士稱，其實這次的調研活動可以說是山西副省長赴京路演的后續。這次是希望更多的金融機構能夠親臨煤企，實地了解山西煤企。

積極尋求“煤轉非”的契機

在山西省社科院副院長潘云看來，山西迫切需要轉型，當前國家提出了經濟“新常態”，這正是山西轉型的絕佳機會，應該是山西轉型的機會期。

今年5月山西衛視開播的《人說山西好風光》節目，用旅游競演的方式，讓山西11市主政者親自上陣，角逐2016山西旅游發展大會主辦城市。山西衛視總監陶億笑說，旅游競演，實質上成了山西文化旅游產業發展的全民總動員。山西迎來了文化旅游產業發展的大爆發。

今年6月,一條6.5公里長的天然氣支線完成施工。伴隨著清潔能源的到來,“中國鍛造之鄉”忻州市定襄縣迎來新商機。

老陳醋是山西省一種地方特色調味的漢族傳統名產。根據最新統計，山西人的平均壽命為74歲，一個山西人一生大概有70年左右的時間在食醋。山西人一年吃醋的量在15斤左右，那一個山西人一生消耗的醋量就是1000斤左右。所謂“無醋不吃飯，無醋不成席”。顯然，醋之于山西人甚至中國人，都有著廣闊的市場。

為推動黑色煤炭綠色發展,高碳資源低碳發展,自2014年起山西陸續啟動了80余項煤基低碳科技重大專項,目前已有28項取得關鍵性技術突破。

上半年,山西財政收入大幅下降,同比減收68.1億元，但財政支出同比增加237.6億元。其中,民生支出占比超過85%。到6月底,山西異地扶貧搬遷工程陸續開工建設,完成貧困勞動力精準培訓3.2萬余人,城鎮保障性安居工程開工11.84萬套。上半年,山西平均每天新設立市場主體878戶,城鎮新增就業22.61萬人,農村勞動轉移就業17.68萬人,均超年度任務一半以上。

同時,山西大力實施“民企入晉”系列招商引資活動,上半年先后舉辦10場專題推介會,簽署招商引資項目1520個,總投資1.6萬億元,為經濟發展注入新活力。

“煤轉非”能否成為救命稻草

長期一煤獨大的格局決定了山西轉型方向依然與煤脫不了干系，山西省希望通過煤電一體化來消化煤炭過剩產能。雖然坑口煤發電具備成本優勢，但總體經濟需求疲軟背景下全國電能過剩，山西省新建電能前景存在較大不確定性。

2015年8月28日，國務院國資委主任張毅親自率領58家央企來到山西洽談合作，引導煤炭企業與電力企業協同合作，這次“2015年中央企業山西行”活動中，雙方共簽約了47個合作項目，總投資約1555億元。坑口煤發電可以降低煤炭運輸成本，因此煤電聯營可以快速消化山西過剩的煤炭，而且發電具備成本端優勢。但問題在于，山西省內電力產能也已過剩，而晉電外輸有三個制約條件：

1. 輸電通道受阻，目前山西正在建晉北到江蘇的特高壓電網，也正在爭取國家電網為山西輸電；

2. 即使外輸成功，晉電面臨來自內蒙古電廠的競爭壓力，電改之后發電、售電側放開，內蒙古的露天煤礦開采成本比山西深井開采成本低，上網電價較山西更低；

3.從全國而言，需求端總體疲軟，新增火電無法從新增需求的角度對煤炭產能進行有效托底，煤炭需求仍然依賴于宏觀經濟情況。

是抓住“煤轉非”的關鍵契機實現轉型，還是依靠煤電轉型走出經濟和債務的困境，相信“仁者見仁、智者見智”。那聰明的讀者們你們怎么看？（部分內容整理自《研報》的“黑金謝幕：山西債務風險探析”）