全球通脹進一步加劇，美國下半年加息概率增加。

全球經(jīng)濟走入拐點，以美國為首的發(fā)達(dá)國家必須在經(jīng)濟高速增長與貨幣緊縮之間進行選擇，否則全球通脹將會惡化。

原油是全球工業(yè)之母，也是大宗商品之母，原油價格的上漲與CPI之間有明確的正相關(guān)關(guān)系，而原油價格上升已經(jīng)推動全球相關(guān)產(chǎn)品價格上升，日化品等相關(guān)原材料價格大幅跳升，從去年底至今上升50%左右。

全球原油價格還在高位震蕩，沒有下行的趨勢。3月23日，紐約市場油價報收于每桶105.75美元，創(chuàng)下2年半新高，24日摸高后強勢整理。此外，倫敦市場5月交貨的北海布倫特原油期貨價格也在盤中創(chuàng)下每桶116.40美元的高點。通常人們將油價上升歸咎于緊張的利比亞局勢，這是一個錯誤的歸類。中東局勢只是導(dǎo)火索，在利比亞戰(zhàn)爭之前，原油已經(jīng)進入上升通道。從今年1月底到3月初，原油期貨價格震蕩上行，而從利比亞戰(zhàn)事發(fā)生后，油價站穩(wěn)每桶100美元的心理關(guān)口，但至今未能成功突破106.95美元的高位。

原油價格從低位上升，是兩輪動力共同推動的結(jié)果：第一輪是新興經(jīng)濟體的投資驅(qū)動，使原油價格擺脫了每桶60、70美元的低谷；第二輪是美聯(lián)儲的寬松貨幣政策導(dǎo)致的流動性過剩，從每桶幾十美元向100美元攀升。目前原油價格上升，主要原因是美國量化寬松的貨幣政策，已經(jīng)溢出到全球資本與貨幣市場。

美國繼續(xù)量化寬松害人害己。

無論是就業(yè)、消費還是工業(yè)訂單指數(shù)均顯示，美國經(jīng)濟已經(jīng)進入復(fù)蘇軌道。上周美國上修了去年4季度實際GDP同環(huán)比，同比由2.7%上修至2.8%，季環(huán)比折年率由2.8%上修至3.1%。4季度美國存貨價值及資本消費調(diào)整后的公司盈利季環(huán)比2.3%，微高于3季度的1.6%。在此背景下，美國繼續(xù)量化寬松將使美元超過日元成為全球主要套利貨幣，這對于美國保持美元的信譽、建立華爾街秩序的努力不利。

美國通過寬松的貨幣政策，低價購買大量美債，又通過金融動蕩的避險情緒，促使美債價格上升，美聯(lián)儲因此成為贏家。3月22日，美聯(lián)儲發(fā)布的報告顯示，受買入政府長期債券盈利增加推動，2010年美聯(lián)儲向美國財政部上繳793億美元利潤，同比增長67%。如果美聯(lián)儲成為高拋低吸的債券操盤手，美聯(lián)儲就會成為全球資本與貨幣市場的眾矢之的，而美債的信用將受到沉重打擊，國際投資者將對美債退避三舍，對于未來美國債券發(fā)行不利。

歐洲與美國的通脹已經(jīng)上升，英國不得不考慮緊縮貨幣抵制通脹，美國同樣如此。受能源和食品價格上漲帶動，2月美國CPI大幅上升，同比增長2.1%，較1月份的同比增速高出了0.5個百分點。這是繼2009年6月份以來的單月最大增幅。

除去食品和能源的核心CPI2月環(huán)比上升了0.2%，同比增長1.1%。分析師推測，如果以同樣速度增長的話，在今年9月份就會達(dá)到美國2.0%的通脹預(yù)期，美國抑制通脹的政策遲早會出臺。而美國強調(diào)核心通脹率，不過是自欺欺人，當(dāng)國內(nèi)食品價格上升，原材料價格上升，最快今年4季度，美國將加息。

美國國內(nèi)對寬松貨幣政策的指責(zé)聲越來越響。在美聯(lián)儲公開市場委員會具有投票權(quán)的美國費城聯(lián)儲銀行行長普羅索25日再次警告，制造通脹的是貨幣政策，只有美聯(lián)儲能制造全球通脹，而在能源價格大幅上漲的情況下，一些寬松貨幣政策的信奉者認(rèn)為，原油價格上升將侵蝕美國家庭消費能力，因此美聯(lián)儲有必要繼續(xù)寬松。如果伯南克采納這一看法，全球?qū)⒃趷盒酝�脹、�?jīng)濟下滑、繼續(xù)寬松、通脹加劇的循環(huán)中不能自拔，這一循環(huán)通向上世紀(jì)70年代的滯脹地獄。

幸虧，清醒的人越來越多。同一天，美國達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費舍爾表示，與增加美元兌人民幣匯率的彈性相比，財政自律和結(jié)束定量寬松政策才是美國當(dāng)前問題的解決之道。明尼阿波里斯聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔表示，只有在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)極度惡化的情況下，才會考慮實施第三輪量化寬松(QE3)。與筆者以往的預(yù)期一致，美聯(lián)儲不可能出臺第三輪量化寬松。受到美國貨幣緊縮預(yù)期的刺激，美元全面走高，非美貨幣全面受挫。

當(dāng)量化寬松負(fù)面作用顯然超過正面作用，美國國內(nèi)的壓力將制止伯南克撒錢的手。