產(chǎn)融結(jié)合熱

       “發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會(huì)有一個(gè)融合的過程，這是社會(huì)資源達(dá)到最優(yōu)效配置的客觀要求。”長(zhǎng)期研究產(chǎn)融結(jié)合的正略均策管理咨詢顧問王云在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說。

         公開資料顯示，世界500強(qiáng)企業(yè)中，有80%以上進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的經(jīng)營(yíng)行為。

        在日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家，早期的金融控股集團(tuán)基本上都是以產(chǎn)業(yè)資本為支撐和核心。主要是一些家族型的企業(yè)集團(tuán)在快速發(fā)展過程中，一方面要解決自身發(fā)展產(chǎn)業(yè)中的融資需要，另一方面也要為自身在產(chǎn)業(yè)中積累的大量資金尋找出路，同時(shí)為了自身的金融交易提供方便。

        從中國(guó)的實(shí)際情況看，如中國(guó)國(guó)際信托公司、平安保險(xiǎn)、招商銀行、光大銀行、工商銀行以及中銀集團(tuán)都初步形成了金融控股的形式。但是，“由于中國(guó)銀行業(yè)改革滯后、產(chǎn)業(yè)資本最先成熟，這一特征決定了中國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)動(dòng)者不是金融資本，而是產(chǎn)業(yè)資本。并且，中國(guó)政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，所以目前中國(guó)大型集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式多為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向金融業(yè)投資，即‘產(chǎn)業(yè)投資金融’。”銀河證券研究中心研究員田書華介紹說。

        中國(guó)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域可供選擇的金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、投資公司、資產(chǎn)管理公司、擔(dān)保典當(dāng)、汽車金融，以及小額貸款等，產(chǎn)業(yè)資本通常以參股或控股的形式進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)。

        20世紀(jì)90年代后期，由于資本的多元化經(jīng)營(yíng)需求，德隆、海爾、新希望集團(tuán)等都曾借助投資金融，得到了快速發(fā)展。

        對(duì)于國(guó)有企業(yè)辦金融，在2002年國(guó)務(wù)院明確提出鼓勵(lì)有條件的國(guó)有大中型企業(yè)實(shí)施主輔分離、輔業(yè)改制的一系列文件中并未提及。

        該政策是在國(guó)有企業(yè)非主業(yè)資產(chǎn)普遍資產(chǎn)質(zhì)量差、經(jīng)營(yíng)困難的背景下提出的，雖然金融業(yè)在當(dāng)時(shí)也處于不景氣階段，但由于金融有著較高的準(zhǔn)入門檻，因此并沒有把央企的金融資產(chǎn)認(rèn)定為低效資產(chǎn)。

        因此，在主輔分離改革中，央企的金融資產(chǎn)被允許繼續(xù)保留甚至進(jìn)一步擴(kuò)張。在輔業(yè)分離改革的文件頒布實(shí)施后，中國(guó)電力財(cái)務(wù)公司仍然被保留在國(guó)家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)，南方電網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)掛牌成立之后，也陸續(xù)成立了自己的財(cái)務(wù)公司，還分別新設(shè)了多家保險(xiǎn)公司。此后，因公司發(fā)展需要，大多數(shù)央企都成立了財(cái)務(wù)公司，并進(jìn)軍金融領(lǐng)域，建立金融平臺(tái)。

       “在中國(guó)，金融行業(yè)一直受到政府管制，市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如制造業(yè)等實(shí)體，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)軍金融領(lǐng)域，一方面可以分享金融行業(yè)豐厚的壟斷利潤(rùn)；另一方面，利用自己控制的金融平臺(tái)，可以把金融業(yè)當(dāng)作協(xié)助產(chǎn)業(yè)發(fā)展的‘提款機(jī)’，可以獲得更低成本的融資。”中國(guó)黃金集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理助理兼金融投資部總經(jīng)理吳剛梁說。

        在諸多“利益”的誘惑下，央企的產(chǎn)融結(jié)合沖動(dòng)難以抑制。

        國(guó)家電網(wǎng)集團(tuán)也是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)辦金融的先行者之一，目前其金融板塊已完成了較為全面的業(yè)務(wù)布局，同時(shí)還形成了統(tǒng)一的“英大系”品牌，并涵蓋了財(cái)務(wù)公司、財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃等諸多形式。

        與中石油集團(tuán)和國(guó)家電網(wǎng)的策略不同，中石化集團(tuán)的產(chǎn)融拓展策略較為謹(jǐn)慎。自1988年成立財(cái)務(wù)公司，跨出金融發(fā)展的第一步以來，至今其金融板塊仍只有財(cái)務(wù)公司。與西門子集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)類似，中石化集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司同樣立足于企業(yè)的內(nèi)部服務(wù)，目前已經(jīng)擁有上海、南京、廣州、新疆、山東、鄭州、成都、武漢、天津9家分公司，至2008年底，財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)總額達(dá)到1200多億元，占到集團(tuán)資產(chǎn)總額的11.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15.5億元，占集團(tuán)利潤(rùn)總額的 6%左右。

        寶鋼集團(tuán)在金融布局方面則采取了參控結(jié)合的方式，其控股的金融機(jī)構(gòu)主要為財(cái)務(wù)公司及華寶信托，分別作為集團(tuán)內(nèi)部和外部的核心經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，并在華寶信托下成立了華寶興業(yè)證券和基金，以促進(jìn)信托業(yè)務(wù)的開展。除控股金融機(jī)構(gòu)外，寶鋼集團(tuán)還參股多家金融機(jī)構(gòu)，包括建行、浦發(fā)、深發(fā)行、交通銀行、興業(yè)、渤海銀行、太保、聯(lián)合證券、華泰財(cái)險(xiǎn)、新華人壽等，并獲取了可觀的投資收益。

        與寶鋼相比，華能集團(tuán)參股金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，且多為長(zhǎng)期持有，其中又以商業(yè)銀行為主。考慮到商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)關(guān)系的復(fù)雜性以及政策限制，實(shí)現(xiàn)控股的難度很大，華能集團(tuán)對(duì)商業(yè)銀行的長(zhǎng)期持有極有可能是完善金融布局的考慮。

        自2006年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)大牛市起步以來，證券、銀行、保險(xiǎn)公司的股權(quán)令眾多實(shí)業(yè)企業(yè)趨之若鶩，幾乎所有大型多元化集團(tuán)都有涉足：招商局在物流和地產(chǎn)主業(yè)外控股了招商證券、招商銀行、招商局保險(xiǎn)和招商中國(guó)基金；中信集團(tuán)則在地產(chǎn)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)外，打造了一個(gè)由中信實(shí)業(yè)銀行、中信嘉華銀行、中信證券、中信信托、中信基金、中信期貨、信誠人壽等組成的金融平臺(tái)；中糧集團(tuán)在食品、酒、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)外又與外方合資成立了中英人壽、中怡保險(xiǎn)；就連一向?qū)Ｗ��?shí)業(yè)的華潤(rùn)也投資控股了深國(guó)投。

        和大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)相比，民營(yíng)多元化集團(tuán)的產(chǎn)融結(jié)合步伐也毫不遜色。在香港整體上市的復(fù)星集團(tuán)在醫(yī)藥、鋼鐵、地產(chǎn)等主業(yè)外，控股了德邦證券，并擬收購一家銀行。即使是那些競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，也紛紛圈占金融業(yè)：海爾控股青島商業(yè)銀行、長(zhǎng)江證券，并合資成立了海爾紐約人壽；上海汽車成為安邦保險(xiǎn)第一大股東；聯(lián)想集團(tuán)參與國(guó)民人壽的發(fā)起；首鋼成為生命人壽的發(fā)起股東；萬向集團(tuán)成為民生壽險(xiǎn)第一大股東；就連產(chǎn)品處于高投入期的上廣電也與外方合資成立了廣電日生人壽。