11月16日，受歐債危機(jī)或波及高信用國(guó)家影響，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回落。截至記者截稿，紐約NYMEX原油主力12月合約報(bào)于每桶99.05美元，跌幅0.32%；倫敦LME銅期貨報(bào)于每噸7655美元，相比前一日下跌了1.26%。

    即便如此，經(jīng)歷了8、9月間“斷崖式”下跌的大宗商品價(jià)格似乎已走上“復(fù)蘇”的道路。紐約原油價(jià)格不僅再度接近100美元/桶的高位，相比十月初的低點(diǎn)（75.15美元）反彈幅度已超過(guò)30%，金屬銅的價(jià)格一個(gè)多月來(lái)也上漲了15%之多。

    然而，此時(shí)的國(guó)際投行對(duì)于大宗商品價(jià)格未來(lái)走勢(shì)卻持有極為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

    “我們預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度大類商品指數(shù)存在10%－15%的下降空間。”16日，瑞銀證券財(cái)富管理首席中國(guó)投資策略師高挺對(duì)記者表示。

    高盛集團(tuán)早前也透露出對(duì)大宗商品的擔(dān)憂。“圍繞2008年底至2009年經(jīng)濟(jì)滑坡可能重演的擔(dān)憂情緒令大宗商品價(jià)格承壓，投資者應(yīng)從中大規(guī)模撤資。”10月底，高盛大宗商品研究部門(mén)負(fù)責(zé)人杰夫·居里（Jeff Currie）發(fā)布報(bào)告表示。

    看空大宗商品

    “明年全球經(jīng)濟(jì)增速會(huì)繼續(xù)下滑，這是我們不看好商品的主要原因。”高挺對(duì)記者表示。

    瑞銀日前公布了對(duì)2012-13年世界經(jīng)濟(jì)的最新預(yù)測(cè)，將歐元區(qū)2012年GDP預(yù)估值從增長(zhǎng)1.0%下調(diào)至僅增長(zhǎng)0.2%，并預(yù)計(jì)2012年上半年歐元區(qū)會(huì)陷入衰退。

    此外，瑞銀預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.3%，中國(guó)則為8.3%。

    “相比今年9.0%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，8.3%的數(shù)據(jù)已經(jīng)弱了很多。”高挺認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩將導(dǎo)致大宗商品的需求下降，而這會(huì)是抑制商品價(jià)格的重要因素。

    “首先是預(yù)期，大家預(yù)期經(jīng)濟(jì)不好，商品價(jià)格會(huì)因此下跌；然后會(huì)反映到實(shí)際需求上，如果需求出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的下跌，也會(huì)給商品價(jià)格帶來(lái)壓力。”高挺分析稱。

    然而，當(dāng)前的大宗商品需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下降；也正因?yàn)榇耍�高華證券大中華區(qū)大宗商品研究團(tuán)隊(duì)主管朱地武曾推斷，大宗商品的需求并不像價(jià)格反映的那么差。

    不過(guò)高挺依然堅(jiān)持，大宗商品將會(huì)在未來(lái)的一至兩個(gè)季度出現(xiàn)需求的實(shí)質(zhì)性下降。

    “也就是今年四季度到明年的一季度，屆時(shí)不僅歐債危機(jī)不會(huì)很快消失，風(fēng)險(xiǎn)只可能往壞的方向走，中國(guó)的出口形勢(shì)也不容樂(lè)觀，可能會(huì)出現(xiàn)單位數(shù)的增長(zhǎng)。”高挺對(duì)記者表示。

    瑞銀報(bào)告稱，大多數(shù)情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于疲軟期或小衰退時(shí)，大宗商品指數(shù)會(huì)回調(diào)20%－25%，而像2008年那樣的大衰退，商品指數(shù)回調(diào)則在50%左右。

    “我們認(rèn)為這次衰退程度超過(guò)一般的疲軟期，但也不至于像08年那樣，因此這輪商品價(jià)格的回調(diào)幅度預(yù)計(jì)在30%左右。”高挺預(yù)測(cè)，從二季度至今大宗商品指數(shù)的下跌幅度約為15%，因此繼續(xù)向下的空間大概在10%-15%。

    黃金繼續(xù)沖鋒

    長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品市場(chǎng)依然有投資機(jī)會(huì)。

    “我們對(duì)于大宗商品的長(zhǎng)期走勢(shì)也是樂(lè)觀的，因?yàn)槲覀儗?duì)新興市場(chǎng)很有信心。目前最具不確定性的是中期走勢(shì)，歐債危機(jī)究竟會(huì)持續(xù)多久、發(fā)展到什么程度，都很難說(shuō)得清。”高挺向記者表示。

    有一些品種值得投資者關(guān)注。

    “我們比較看好農(nóng)產(chǎn)品中的玉米和大豆，這兩個(gè)品種是美國(guó)主要的出口產(chǎn)品，但今年美國(guó)的種植面積與產(chǎn)出率都有所下降，雖然南美的產(chǎn)量在增加，但總體來(lái)看，今年全球玉米和大豆的供應(yīng)會(huì)略有下降。” 高挺認(rèn)為。

    除此之外，瑞銀對(duì)黃金依然“情有獨(dú)鐘”，高看國(guó)際金價(jià)未來(lái)一年內(nèi)會(huì)達(dá)到2200美元/盎司。但國(guó)際金價(jià)在9月初創(chuàng)下1920美元/盎司后再無(wú)靚麗表現(xiàn)，如今僅徘徊于1772美元/盎司附近。

    “全球低利率政策是我們看好黃金的主要理由。”高挺表示。瑞銀另有報(bào)告指出，鑒于歐元面臨風(fēng)險(xiǎn)，歐元區(qū)與美聯(lián)儲(chǔ)潛在的降息應(yīng)該不會(huì)改變，實(shí)際利率仍將是負(fù)數(shù)，黃金需求因而將維持高位。

    對(duì)于近期表現(xiàn)搶眼的原油價(jià)格，瑞銀認(rèn)為這是由于近期中東地緣政治所引起的。

    “以色列與伊朗間的緊張關(guān)系，對(duì)原油市場(chǎng)造成很大的影響。雖然發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性不大，但如果真起戰(zhàn)事，會(huì)對(duì)原油供應(yīng)產(chǎn)生明顯的影響。”高挺預(yù)測(cè)，一旦地緣政治的“風(fēng)頭”過(guò)了，原油價(jià)格仍會(huì)跟隨其他商品一同下跌。

    部分業(yè)內(nèi)人士也持有類似觀點(diǎn)。國(guó)金期貨總經(jīng)理助理江明德(博客,微博)在“21世紀(jì)資產(chǎn)管理年會(huì)”上表示，地緣政治對(duì)原油價(jià)格影響力巨大，短期內(nèi)原油價(jià)格仍有上漲的動(dòng)力，但中期來(lái)看，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)趨勢(shì)不佳，原油價(jià)格可能會(huì)有所下降。