從以往歷史來看，原油供需處于大致平衡狀態(tài)，因為歐佩克會根據(jù)需求量的變化適時調(diào)節(jié)產(chǎn)量。因此供需層面影響油價的因素就歸結(jié)為新增需求量與新增供應(yīng)量的變化。如果某一個階段原油新增需求量超過了供應(yīng)量的增長，那么原油價格在這個階段保持強勢的概率要大得多。

    原油的需求量與經(jīng)濟所處發(fā)展階段密不可分。考慮到以中國、印度為代表的發(fā)展中國家將在未來10年到20年里完成城市化、工業(yè)化的重要進程，這些國家未來的原油需求將持續(xù)快速增長，消費總量增長的潛力很大。以中國為例，其在近7年全球原油的新增消費量中占到了36%，遠高于美國等發(fā)達國家。

    對于2012年原油需求的新增量，我們認(rèn)為，以中國為首的新興經(jīng)濟體將繼續(xù)充當(dāng)全球需求增長的主要驅(qū)動力。而以美國為首的發(fā)達國家對原油的需求繼2011年出現(xiàn)下滑后，預(yù)計在明年維持微量下降、基本持平的態(tài)勢。我們預(yù)計，2011年全球石油需求量將增加約100萬桶/天，2012年將增加130萬桶/天左右。需求增幅較之前預(yù)測有所降低，主要是因為歐美的經(jīng)濟增長不容樂觀，發(fā)展中國家受此影響經(jīng)濟增長也出現(xiàn)一定程度放緩。

    在石油消費需求不斷攀升的同時，石油供給能力卻沒有明顯增加。近年來，全球油氣新發(fā)現(xiàn)規(guī)模縮小，全球原油的供給彈性趨弱。

    在缺乏突破性技術(shù)的情況下，我們預(yù)期2012年的石油開發(fā)和生產(chǎn)成本仍將保持上升的態(tài)勢（遠期價格將持續(xù)上升）。隨著“簡單產(chǎn)油”時代的逐漸結(jié)束，新增產(chǎn)能主要來自地理位置偏遠且技術(shù)難度大的資源（如深水或超深水資源）或者生產(chǎn)工藝復(fù)雜且耗能較高的資源（如油砂），意味著邊際生產(chǎn)成本將維持上升。

    實際上，根據(jù)國際能源署的統(tǒng)計，在過去10年間，為增加原油產(chǎn)量所需的勘探開發(fā)活動大幅提高，帶動人工、機械以及服務(wù)成本的上升，世界范圍內(nèi)開發(fā)新產(chǎn)能所帶來的成本已經(jīng)翻倍。

    伊朗核問題是明年原油供應(yīng)方面最大的不確定性。最近國際原子能機構(gòu)發(fā)布了報告，認(rèn)為伊朗“在研發(fā)核武器領(lǐng)域的所有關(guān)鍵領(lǐng)域都有所動作”，伊朗核問題再次升溫。雖然國際原子能機構(gòu)理事會會議通過了“伊朗核問題六方”共同提出的決議草案，強調(diào)通過對話在機構(gòu)框架內(nèi)尋求伊朗核問題的解決，但隨著美國和北約在伊拉克和利比亞戰(zhàn)事的勝利，不排除跟伊朗發(fā)生戰(zhàn)爭的可能性。

    如果波斯灣發(fā)生戰(zhàn)爭的話，這個影響將遠遠超過利比亞戰(zhàn)事，伊朗目前的原油產(chǎn)量在360萬桶/天，一旦中斷的話，全球?qū)⑹�去所有的原油剩余產(chǎn)能，原油價格將出現(xiàn)大幅上漲。

    2012年上半年，受益于利比亞的復(fù)產(chǎn)以及非歐佩克國家干擾供應(yīng)的臨時因素的消失，原油在供應(yīng)上將出現(xiàn)較快增長，并將超過上半年需求的增長；下半年，受全球經(jīng)濟及中國經(jīng)濟回升影響，對原油的需求將逐步回升，市場將再次趨緊。

    整體來看，利比亞的復(fù)產(chǎn)，伊拉克、安哥拉的增產(chǎn)以及非歐佩克國家供應(yīng)的上升，剛好可以滿足經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)后的2012年全球需求的增長，2012年全年原油供需將維持基本平衡。原油基本面前松后緊的格局將會使價格在上半年出現(xiàn)年內(nèi)低點，這也與我們對大宗商品價格運行趨勢的判斷相一致。