三大油企海外收購逆勢而上

    石油天然氣行業這幾年的海外并購可謂是如火如荼。

    即便是在國際油氣并購市場2011年大幅降溫的情況下，國內三大油企巨頭逆勢而上，成為國際油氣并購市場的重要參與者。

    而今年，對于包括三大油企在內的眾多能源企業來說，仍舊會是海外收購的狂歡之年。

    海外收購逆勢而上
 
    國際化程度仍落后一倍
 
    近日，中國石油集團經濟技術研究院發布《2011年國內外油氣行業發展報告》（以下簡稱報告）顯示，2011年，全球油氣并購市場共發生600起，預計全年并購交易金額為1500億美元，比2010年下降超過30%。而以中石化為首的國內油氣巨頭在海外的并購金額仍然高達近200億美元，僅次于2010年，成為有史以來第二高的紀錄。

    國家發改委公布中石油、中石化及中海油三大石油巨頭7個海外項目的核準通知。

    獲批的項目包括：中石油參與殼牌公司加拿大非常規天然氣開發及LNG（液化天然氣）合作一體化項目，中石油乍得H區塊勘探開發項目，中石油投資阿富汗阿姆河盆地勘探開發項目；中石化收購加拿大日光能源公司項目，中石化收購殼牌公司喀麥隆資產項目；中海油收購加拿大歐普提公司項目，中海油收購圖洛公司烏干達1、2、3A區塊各33.3%權益項目。

    如此來看，今年對于三大油企來說，仍舊會有一場海外收購的狂歡盛宴。

    根據清科數據庫統計，2012年2月中國并購市場共完成62起并購交易，其中披露金額的有56起，交易總金額為64.73億美元。與上月相比，2月并購案例數量增加17.0%，交易總額大幅上揚114.8%。從并購案例數量上看，能源及礦產行業遙居榜首，共完成16起案例，占案例總數的25.9%。

    但是，盡管三大石油巨頭近兩年進行了持續不斷的海外收購，但是其國際化程度仍遠落后于國外大石油公司。

    “中石油集團的海外油氣產量只占公司總產量的30％，中海油和中石化的這一數字則更低，而其他國際石油公司都達到了60％以上。”中國石油集團經濟技術研究院發展戰略研究所所長張衛忠說。

    中石油經濟技術研究院專家吳謀遠表示，今年我國油氣企業的海外并購將穩步推進，上游仍是合作重點，政府會推出更多政策支持企業走出去，國家層面的安全保障體系逐步完善，但是安全和地緣政治將是油氣合作最大的挑戰。

    他預計，今年我國石油公司在海外的油氣權益產量將繼續保持5%到10%的增長速度。

    海外收購效果堪憂

    石油巨頭增收不增利

    值得注意的是，報告還顯示，中國在油氣方面的對外依存度逐年上升，其中石油和原油的對外依存度雙破55%，天然氣表觀消費量增速超過20%，進口量大幅攀升，對外依存度快速上升為24%。

    報告預測，2012年我國石油和原油進口量繼續增加，原油進口增速可能超過石油。天然氣消費量有望超過1500億立方米，在一次能源中的比例超過5%；天然氣產量將達1100億立方米；進口量繼續快速增長，對外依存度超過30%。

    走出去勢在必行，但是海外收購這條路，每個企業都走得頗為坎坷。

    有統計數據顯示，過去20年的全球大型企業并購或者兼并事件中，真正取得預期效果的只有50%，而中國有67%的海外收購不成功，經濟損失數額巨大。

    以中石油為例，因2010年年底至今持續的中東和北非政治動蕩一直沒有平息，直接導致中石油旗下長城鉆探工程公司在利比亞和尼日爾等6個較大的海外項目合同中止。

    據統計，中石油這6個終止的項目預計全年影響收入12億元，損失已超過2009年的國際金融危機。

    值得注意的是，快速增長的海外并購數量也讓三巨頭背負了一定的財務壓力。《2011年國內外油氣行業發展報告》指出，2011年，中石油和中石化的經營現金流下降明顯。2011年1-9月，兩家公司的經營現金流凈值分別下降13.3%和17.8%。

    張衛忠指出，在海外投資增多的同時，中石油和中石化受到下游業務虧損的影響，去年前三季度，不少國際石油公司利潤增長超過50%，兩巨頭的利潤卻分別只增長8%和14%，“增收不增利”比較突出。

    中投顧問能源行業研究員周修杰告訴記者，海外投資經驗不足、決策失誤導致三大石油公司在海外投資項目上頻頻失手，虧損嚴重。加上三大石油公司的海外投資項目缺乏相關的法律和法規約束、權責不分等亂象，進一步加劇了海外投資的低效率。

    但是，即便如此，廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強認為：“在能源短缺的情況下，選擇進行海外擴張和投資是很必要的，關鍵還在于選擇資源、國家以及風險評估的時候要更加慎重一些。海外資源收購要看長遠收益。”

   電信運營商海外并購淺嘗輒止 中移動試水巴基斯坦難言成功

   金融危機爆發后，一度以為是運營商對外并購的好時機，然而，絕大部分跨國運營商都沒有搞大規模并購，反而都在做“減法”

   中國電信集團計劃于今年某個時間在美國市場推出自主品牌的無線服務，中國電信美洲地區公司總裁譚亦軍在接受媒體采訪時表示，中國電信將在不久后選出一家合作伙伴作為中國電信在美國市場的服務網絡。

   有分析認為，這表明中國電信向國際化邁出了深遠的一步。而據譚亦軍透露：“中國電信或將花費數億或者數十億美元用于在美國市場收購固網業務”。

   這似乎透露出中資運營商再度踏上海外拓展之路的某種信號。

   運營商海外并購暫停火

   據普華永道數據顯示，2011年中國內地企業的海外并購交易數量達到創記錄的207宗，普華永道中國企業并購部合伙人錢立強認為，2012年將有更多中國內地企業開始從自身企業戰略層面出發進行海外并購。

    但在這股中國企業海外并購的浪潮中，三大運營商卻似乎鮮見身影。“即使是有并購，也大多是出于業務需要而不是戰略需要。”工信部專家陳金橋對《證券日報》記者坦言，“中電信美國公司如果要并購當地的固網寬帶公司，肯定是基于進一步改善和增強其在國際互聯網中的地位，基于這個業務擴張的需要來確定的。它服務的客戶可能也不是美國的普通民眾，而是以國際客戶轉接服務為主。” 陳金橋還指出，中電信收購美國固網業務，目前也只是有這方面的意向，不見得就是最后的結果。

   雖然多次躍躍欲試，但運營商海外并購目前唯一成功的案例只有2007年中移動收購巴基斯坦運營商Paktel。2007年，以4.6億美元收購了巴基斯坦Paktel，成立新公司CMPak，并發布中國移動也是中國通信運營商第一個國際品牌“ZONG”。在之后的幾年中，中國移動在巴基斯坦從擴建基本網絡到推出黑莓解決方案等做了一系列的努力，3年投資超20億美元，但是換來的是CMPak年復一年行業排名最末的頹人業績，這捆住了中國移動繼續“走出去”的腳步。此外，中國移動集團還先后擬入股遠傳電信、競標烏茲別克斯坦電信的部分股權，但均未成功。

   并購需權衡收益和風險

    陳金橋表示，其實中移動與巴基斯坦的收購在商業上也不是很成功，因為所并購的是一家小公司，對中移動的主體核心業務沒有什么太大的補充作用，只是風險比較小。

    他表示，中移動收購巴基斯坦Paktel只是個案，不會成為潮流和趨勢。目前國資委、發改委、商務部對中國企業走出國門到海外運營相對比較謹慎，所以在考核的指標和方式上也沒有一些特定的激勵措施。運營商同樣的資金投資于海外資產的回報率很可能要低于投資國內市場。這也是導致近幾年運營商海外并購并不是特別積極的主要原因，因為要權衡收益和風險。

   并且，在陳金橋看來，并購會帶來很多問題，在市場、法律、社會各方面的風險都很大。尤其是技術類的通信企業，兼具技術密集和服務密集的特性。服務密集就要本地化，就要涉及本地人口的就業和本地勞動法規、服務標準等問題。他指出，中資運營商的并購對象一般是當地的中小型運營商，“第二名都很少，大都是第三名”。而去并購一家小型公司，要解決的問題特別多。所以一般情況下是運營商配合國家的經貿戰略，與那些和我國有較為穩固的經貿和外交關系，而且業務還有發展空間的國家合作。而且一般有明確的收購對象的話，往往都是相對小型的公司，而且與自己核心業務形成互補。

    深度轉型運營商做“減法”

    金融危機爆發后，一度被認為是運營商對外并購的好時機。然而，事實證明，當時絕大部分跨國運營商都沒有搞大規模的并購，反而都在做“減法”。陳金橋認為，現在也并不是運營商海外并購的最佳時機，整個通信業處于一個深度轉型時期，業務增長乏力。

    并且，陳金橋還指出，海外并購也不是運營商國際化最主要的方式。華創證券TMT首席分析師馬軍也對記者表示，中國在運營類的并購中并不占優勢。過去華為和中興都直接參與到海外運營商的股權中，但并未給公司帶來太多好處。

    他指出，運營商走出去戰略不一定要通過并購，可以輸出自己的標準，比如中國的LTE TDD，這比直接單純并購某個國家的電信運營公司困難要小一些。

    當運營商要新進入一個市場的時候，并購可能是進入市場較好的一個方式。但雖然并購對運營商的品牌提升度有一定作用，對公司的財務更多的卻不是支持，而是拉后腿。。

    在馬軍看來，目前中資運營商海外并購困難很大。尤其是運營商基礎設施建設涉及國家安全，比較敏感。原則上也不會有大規模的運營商并購對象。運營商海外并購只是對提升公司知名度錦上添花的事情，并不是構成公司實際大發展和業務促進的事情。