原油期貨的上市計劃正在緊鑼密鼓推進中

    繼國務院批轉的發展改革委2012年深化經濟體制改革重點工作意見中指出要“穩妥推進原油等大宗商品期貨”，以及中國證監會主席郭樹清近日在公開場合透露，“大力推動期貨市場發展將是今年證監會的重點工作之一，原油期貨有望在年內推出”之后，5月3日、4日、8日，上海期貨交易所又分別在上海、深圳、北京連續舉辦三次“白銀期貨分析師培訓及原油期貨方案調研”會議。

    期間有消息傳來，由上海期貨交易所、國家發改委財政金融司、證監會期貨部等共同起草并修訂的原油期貨標準合約草案已經擬定。

    消息人士透露，方案設計主要體現了三個原則：國際平臺、凈價交易、保稅交割。交易品種為中質含硫原油。計價貨幣將在美元、人民幣兩個幣種間進行選擇，目前尚未確定。

    據悉，對于不同貨幣計價以及結算方式，上海期貨交易所已與相關部門溝通，準備好了相關應對方案。

    多位業內人士對此持樂觀態度，都希望原油期貨在國內盡快上市，并表示愿意參與其中。

    推出原油期貨時機已經成熟

    剛剛參加了此次深圳調研會的招金期貨集團事業部經理梁永慧在接受記者采訪時說：“我非�？春迷谥袊�上市原油期貨，我和許多同行都愿意參與其中。而且我相信方案一旦確定，其推進步伐將會非�？�，速度要快于剛剛在上海期貨交易所上市的白銀期貨。”一句話道出了業內對原油期貨上市的迫切期待。

    “中國推出原油期貨現實操作性日益增強。”中國能源經濟研究院戰略研究中心主任、石油研究中心主任陳柳欽教授指出：“第一，政策支持力度在加大。第二，技術性研究進展順利。燃料油期貨的成功上市，以及近年來期貨交易所與期貨公司進行的大量深入研究，均為上市原油期貨做好了前期的研究和技術準備工作。第三，我國具有龐大的石油流通量，客觀上要求我國在國際原油市場的定價中，發揮與我國經濟地位和原油市場規模相匹配的作用。在此基礎上建立起來的石油期貨市場，將有著極其活躍的交易及龐大的交易量。”
   
    而且，“中央對上海國際金融中心和國際航運中心定位的確立，均為在我國推出具有區域性國際影響力的原油期貨提供了難得的戰略機遇。”長期從事石油金融研究的中國石油大學（北京）中國能源戰略研究中心主任王震指出。

    “應充分發揮我國作為石油生產和進口大國的優勢，盡快發展原油期貨市場，吸引國內外石油生產商、煉油商、貿易商積極參與，擴大我國在亞太地區石油市場的影響力，推動亞洲石油交易中心的建立。”王震說。

    “我國原油對外依存度已超美國，爭奪定價權恰逢其時，這樣既可以借鑒國外交易所的成功經驗，推出完善的交易合約，又可以吸引大量的投資者，增加我國原油市場的受關注程度。而如果遲遲不動，原油定價權必將再度旁落。”陳柳欽說。

    同時，由于近期中東等地緣政治局勢緊張使得原油價格居高不下，不僅提高了企業的生產成本，壓縮了企業的利潤空間，而且高生產成本通過產業鏈條向下傳遞最終將導致成本推動型通貨膨脹，給中國經濟增長蒙上陰影。“原油期貨如能推出，企業可以通過期貨鎖定原油成本，增加公司經營穩健性，抑制產品價格的上漲從而緩解國家發生通脹的壓力。”中投顧問IPO咨詢部分析師楊文柳說。

    短期最大作用以規避風險為主

    “石油期貨市場的發展能夠吸引更多的社會資源參與交割庫的建設，這些倉儲設施在一定程度上就等同于商業儲備，成為我國戰略石油儲備體系的重要組成部分。更為重要的是，發展原油期貨市場也為戰略石油儲備和企業商業儲備輪換提供了套期保值的工具。受物理和儲存條件的影響，原油在儲存過程中的質和量必將受到影響，需要定期輪換，而原油期貨合約則可以作為輪換時價格風險對沖的工具。”王震指出。

    “在原油期貨市場的建設過程中，需要審慎地規劃和設計交易合約和交易規則，包括選擇交易標的、標價貨幣、交割條件、準入規則，以及披露和報告規則等。通過這些規則的引導和其他有效措施的配合，限制市場投機因素，這對于期貨市場的健康發展至關重要。”復旦大學能源經濟與戰略研究中心常務副主任吳力波說。

    但“以目前的體制看，原油期貨短期很難起到‘定價中心’的作用。”梁永慧認為。“在現有條件下原油期貨在中國推出后能夠發揮的最大作用是規避風險，即以原油或石油衍生品為原材料的企業通過原油期貨加強成本控制與管理，避免原油價格快速上漲帶來生產成本飆升的風險。”楊文柳說。

    需要諸多政策法規調整配套

    上述多位專家指出，要想建立具有國際權威性的定價基準，除了具備發達的金融體系、健全的監管體制外，還須擁有相對完善的石油產業鏈和龐大的消費市場。

    而“適度控制我國原油期貨市場對國際資本、國際石油市場的開放程度，對實現爭取定價權的目標同樣至關重要。同時，我國市場要與國際市場形成互動，就必須大膽地‘走出去’，以市場整體的力量影響國際油價。”吳力波指出。

    目前我國的石油勘探開發、煉制以及石油化工等多數業務基本被三大石油公司控制，不利于原油期貨的市場化發展。而中國具有原油進口權的只有五家公司，分別是中石油、中石化、中海油、中化公司和珠海振戎。因此，“現行體制下，保值增值和追求利潤最大化的企業原始動機受到抑制。若國內原油市場不放開，市場上能夠流通的原油資源極為稀少，原油的現貨交割也將成為無本之木。”陳柳欽說。

    他同時指出，“當前，能夠參與石油期貨交易的企業主要是原料型企業以及進行原油深加工的地方煉廠和少量外資企業，國內原油市場的現狀決定了幾乎沒有貿易型企業。數據顯示，符合這種類型的企業是從事燃料油期貨交易企業的1／7，這預示著國內石油期貨市場活躍程度偏低。”

    “做不好就會成為一個內河遠洋艦隊。”有業內人士認為。

    有分析指出，建立原油期貨市場的目的不是要設立一個“境內投資者的交易市場”，而是建立一個希望能吸引境外投資者、生產商、貿易商、消費者的市場，提升中國對石油定價的影響力。原油期貨推出后，境外投資者能否活躍參與則舉足輕重。如果產品品種太少，合約太少，參與者少，流動性不足，留給投資者風險套利的機會少，投資者就不會有興趣參與。

    此外，上述正在進行調研的初步方案顯示，原油期貨以人民幣或美元計價仍在討論中。陳枊欽、楊文柳兩位專家分析認為，原油期貨以美元計價有利于我國原油期貨市場與國際接軌，可以更廣泛地吸引境外投資者參與。也有利于擴大原油期貨的市場容量，提高市場交易活躍度，從而更加充分地發揮出原油期貨的價格發現，以及風險規避的功能。用人民幣計價有利于加速人民幣的國際化，但是我國資本項目下人民幣不可自由兌換，利率也尚未市場化，參與期貨交易交割者尤其是境外投資者，除要承擔價格波動風險外，還要承擔利率和匯率波動風險。同時，考慮到我國資本項目沒有開放，則我國原油期貨市場可能發展成區域性市場。

    “在中國金融市場尚未完全開放的情況下，推動原油期貨的國際化，在匯率、稅務、結算、外匯和交易等制度方面都會面臨一些問題。”陳柳欽說。

    兩位專家一致認為，需要不斷深化金融改革，進一步開放金融市場，推進人民幣國際化，增加期貨交易標的物原油的產量，提高原油的市場流通性，使得原油標價貨幣在資本項目下可自由兌換。同時要不斷健全期貨市場法律法規，并強化市場監管力度。

    應借鑒國外成功經驗

    主管期貨市場監管的中國證監會主席助理姜洋指出，原油期貨是國際性品種，創新多、突破大、難度高，需要諸多制度和政策法規的調整和配套。因此，還需要更多的時間來準備。

    王震指出，應借鑒美國在經歷兩次石油危機之后采取的一些措施，特別是通過強力推進市場化機制和推出石油期貨合約來增強原油保障能力。事實上，美國從推出原油期貨合約到成為國際主要定價基準油，也經歷了一段比較長的時間。因此，我國應以戰略眼光看待原油期貨市場的建立與發展。

    從國外原油期貨市場發展經驗來看，金融市場高度開放發達和產量全球領先是兩個重要條件。“然而，國內原油在市場基礎和金融環境兩方面都還尚未成熟，目前應著力于大力推進資本流動和金融市場的開放以及原油產量提升。”陳柳欽說。

    同時陳柳欽認為：“要參照美國等發達國家經驗，深化原油與金融領域的結合，成立原油投資基金、原油現貨ETF（交易型開放式指數基金）等能源衍生品，為我國投資者通過原油進行資產的保值增值提供必要渠道，同時通過我國自己的金融力影響量原油價格，減少國際資金對原油價格炒作所帶來的惡性通脹等不利影響。”