申銀萬國認為，能源設備短期波動看油價，中期看油氣需求。從短期來看，我們預計2012 年Brent油價均價為106元/桶，油價高漲、油公司盈利能力提升、刺激政策頻出，油氣設備處于景氣周期。中期油氣需求增長穩(wěn)定，預計我國十二五期間油公司資本開支CAGR 為12.5%。常規(guī)油氣增長緩慢，非常規(guī)油氣取得突破，非常規(guī)油氣中的專有設備生產(chǎn)商受益。因此我們從開采和利用兩個產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，推薦杰瑞股份、富瑞特裝、開山股份。

    關(guān)鍵假設點：1.北美天然氣價格逐步回升，北美的頁巖氣產(chǎn)量不會大幅萎縮；2.民營企業(yè)在第二輪招標以合理價格取得優(yōu)質(zhì)區(qū)塊。

    有別于大眾的認識：很多投資者認為我國頁巖氣開發(fā)有可能會重蹈煤層氣開發(fā)的覆轍，雷聲大雨點小。我們認為，中國頁巖氣發(fā)展要素有三：

    （1）經(jīng)濟性。通過我們的測算，在補貼為0.6 元/方的假設下，只要我國開采成本低于美國的兩倍，民營主體開采頁巖氣仍將盈利；

    （2）政策支持。目前除了國家政府政策的直接支持以外，十二五油氣管道建設進入快速發(fā)展期，為非常規(guī)氣的運輸提供了便利；

    （3）技術(shù)可行性。我國已初步掌握頁巖氣直井壓裂技術(shù)，但水平井分段壓裂等專門技術(shù)，目前尚未完全掌握相關(guān)核心技術(shù)。但三大油與海外企業(yè)合作積極，技術(shù)壁壘將逐步突破。綜上，我國頁巖氣發(fā)展的三個條件現(xiàn)在已基本具備，未來發(fā)展可期。