進入4 季度，電力需求開始反彈。10 月，火電項目投資也持續(xù)回升，核電項目建設(shè)重啟。鑒于其市場領(lǐng)先地位，上海電氣將受益最大，因此上海電氣仍是我們在電力設(shè)備板塊中的首選股票。電力板塊方面，煤價并軌政策的總體影響為輕微負面。根據(jù)年初至今的經(jīng)營表現(xiàn)，我們調(diào)整了華能國際和大唐發(fā)電的2012-14 年盈利預測。鑒于盈利增速可能放緩、行業(yè)面臨的重估風險以及煤價并軌政策的輕微負面影響，我們認為華潤電力前景可期。

　　火電投資持續(xù)反彈

　　10 月，火電項目投資同比增長13%，連續(xù)兩個月錄得正增長(今年前十個月中共有三個月為正增長)。我們認為，隨著項目審批的加快以及火電企業(yè)盈利能力的改善，火電投資將持續(xù)回升。

　　今年1-10 月用電量和發(fā)電量分別同比增長4.9%和3.9%。10 月單月用電量總計399.8 太瓦時，同比增長6.1%，顯示電力需求正在回升(但步伐慢于我們的預期)。我們將2012 年全年用電量和發(fā)電量同比增速預測分別下調(diào)了1.3 個百分點至5.3%和4.7%。

　　火電利用率可能開始回升

　　鑒于電力需求復蘇的預期以及雨季的結(jié)束，我們認為火電利用率已經(jīng)觸底并將開始回升。我們預測2012 年總體/火電/水電利用率分別為52.4%、58.2%和36.2%，分別較12 年1-10 月水平提高0.5 個百分點、提高2.4 個百分點和下降6.3 個百分點。

　　煤價并軌政策: 對發(fā)電企業(yè)的影響輕微負面

　　對發(fā)電企業(yè)的正面影響：交易成本降低;透明度的提高可以保障燃料的穩(wěn)定供應(yīng);動力煤市場面臨的結(jié)構(gòu)性供給過剩問題得發(fā)電企業(yè)獲得議價能力。

　　對發(fā)電企業(yè)的負面影響：當供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時缺乏一個明確的“統(tǒng)一價格”;實際簽約量可能遠低于意向框架中的供貨量;內(nèi)陸省份煤價變動幅度與沿海地區(qū)不同。

　　總體影響: 為促進煤炭生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)積極性，重點電煤并軌價格可能重新調(diào)整以適應(yīng)最新的市場價格，甚至可能高于進口價格。由于合同執(zhí)行情況存在一定的不確定性(如果并軌價格遠低于公開市場價格，而統(tǒng)一價格又很難公平確定，那么實際合同兌現(xiàn)率可能很低)，我們認為對發(fā)電企業(yè)的總體影響為輕微負面。