近期明顯經不起推敲的A、H 股互換傳言造成了行情劇烈震蕩，按照牛市邏輯，在傳言被辟謠后理當迅猛反彈，但行情實際反彈的幅度卻低于預期。同時，一些預增公告對股價的推動已明顯低于以往，這說明股市的熱度正在逐步降溫。隨著行情的回調，一些有技術分析嗜好的投資者開始“盯著缺口往下看”，把行情下檔的多個缺口作為行情調整幅度的依據，也把補了缺口作為行情反彈的依據。實際上，不補缺口更強勢，補了缺口更弱勢是衡量整理行情強弱度的重要標志，這說明目前正在降溫的行情仍處于相對強勢狀態。另外，在權重股主導下的大盤指數技術性含量已經越來越差，并且在未來行情中技術分析的適用性也將越來越弱，這是技術分析被境外成熟股市所淘汰的原因之一。從實際功效來看，在998點以來的牛市行情中，投資績效最差的正是以技術分析為依據者。　　

　　中國石油權重影響值得關注

　　近期股市中的大事無疑是中國石油即將IPO，在原油價格高企的形勢下，側重于油氣勘探與生產業務的中石油業績具備很好的成長性，有多家專業機構預測該股未來兩年的EPS均在1.00元上下。作為亞洲最賺錢的公司之一，中石油的發行與上市必然會受到市場的追捧，也將會獲得較高的估值，進而帶動中國石化及其他石化行業上市公司整體估值水平的提升，結合中石油上市后將成為第一大權重股的權重影響，石油化工行業有望繼金融股之后為行情增添新的穩定器。因此，盡管目前行情調整的壓力較大，但就指數來說，欲跌還難，也不能排除中石油上市前后大市再次摸高的可能。有了指數相對穩定的局面，對于其它與大盤關聯性較弱的個股行情來說，必然是欲罷難休。　　

　　今后的行情并不富裕

　　隨著行情逐顯疲態，以及股市財富效應的收斂，許多投資者已經把眼光看向明年。有人認為，明年行情可看高8000點，因此，目前暫時被套無關大礙；也有人認為明年行情可高看8000點，目前調整正是買入的機會。然而，從實際效用來看，如果明年行情的目標只是8000點，行情的滋味可能并不甜美。這里的問題在于：（1）以目前6000點的點位，假使現有股票不漲也不跌，后期只要把中石油、中移動、中電信、中國人保等幾大權重新股的市值加進來，對應的指數也足夠上8000點了。即哪怕行情不做股價上漲的乘法，只做新股市值累計的加法，行情也能夠上8000點。這說明即使能上8000點，其實包含的財富效應并不大；（2）從6000點看8000點的絕對空間只有33%，在操作上“去頭去尾”后的實際收益空間并不富裕；（3）從“十一”假期后，投資者已經領教了“指數牛市，個股結構牛市”行情的酸甜苦辣，這說明即使明年行情能看上8000點，那就意味著系統性牛市將不再存在，更多的仍將是不斷深化和細化的結構性行情。

　　另外，實證研究表明，在股指期貨推出前的1-3個月，現貨市場的波動性和權重股的活躍性達到顛峰；一旦股指期貨真正推出，在現貨與期貨的對沖作用下，在期貨市場多空對峙的牽制下，現貨市場的指數和權重股行情將趨于遲緩；同時，投機性資金向更具搏弈性的期指市場的轉移，也會使現貨市場的波動性降低。目前，對股指期貨是否在年內推出市場還存在分歧，但對于會在明年推出已不存在爭議，這說明在期指推出后對現貨市場波動性具有平抑功能的作用下，明年行情大勢的波動性將收斂，行情結構性的機會和風險將更多產生于非成份股上。　　

　　人民幣升值仍是行情的主線

　　本月20 日，G7 財長會議發布公報，敦促人民幣匯率機制更具彈性；歐盟也表示，在人民幣兌美元升值的同時，在匯率問題上也應考慮歐盟。無獨有偶，本周美元指數大幅走低，這說明人民幣升值的壓力在陡然增大。進而表明，金融、商業地產等核心升值受益股仍將是行情的主線，只是在地產股中因受宏觀調控影響程度的不同，以及存量資產和增量資產規模與質量的不同而有所分化。對人民幣升值受益股的再梳理和再挖掘將是后期投資中需要做的重點功課。

　　與此同時，隨著行情整體估值壓力的增大，隨著年終“題材多發期”季節的來臨，局部性的題材股行情可能會再度走俏。其中，央企和地方國企的存量資產上市、股東利益最大化下的民企資產整合是必然的重點；創業板市場推出的預期也給一些“孵化器公司”帶來了豐富的概念性題材；其次，在所有報表中，年報的 “話語權”和對行情的影響力最大，關于年終業績尤其是年終分配的預期也將成為年末階段個股行情的主導因素。