由于作為基礎能源的成品油對下游行業有著極強的價格傳導性，因此，預計在CPI下降并穩定以前，政府仍將繼續凍結成品油價格以對抗通脹。

2008年第一個交易日，WTI原油期貨盤中價格歷史上第一次沖上100美元大關。在經過了1月的回調之后，WTI原油期貨價格在2月重拾升勢，并不斷刷新歷史高度，最終在3月17日創下了一季度的最高點111.80美元。4月14日，受美元走軟以及美國3月份零售銷售數據意外上升等因素影響，紐約原油期貨價格收于111美元上方。

國際油價不斷走高煉油業繼續虧損

今年1至2月，國內原油產量3078.3萬噸，同比增長1.2%，增幅同比下降1.3個百分點；天然氣產量134.7億立方米，同比增長20.3%，增幅同比提高7.6個百分點。原油加工量5581.2萬噸，同比增長7.4%，增幅同比提高1.7個百分點。成品油(汽、煤、柴油)產量3367.4萬噸，同比增長10%，增幅同比提高5.7個百分點，其中柴油產量2137.2萬噸，同比增長12.5%，增幅同比提高8.4個百分點。

由于國內原油與國際市場接軌，使得今年前兩個月原油和天然氣開采業利潤同比增長；成品油價格受限，使得煉油業巨額虧損。

石化產品生產成本上升利潤增速放緩

今年1至2月，由于生產成本上升和國內外需求減緩，大宗石化產品增幅大幅回落。乙烯累計產量180.9萬噸，同比僅增長3.8%，增幅同比回落23.3個百分點；純苯產量70.2萬噸，同比增長8.0%，增幅同比大幅回落46個百分點；甲醇產量187.3萬噸，同比增長21.4%，增幅同比回落29個百分點。合成樹脂產量507.6萬噸，增長8.0%，增幅同比大幅回落26.6個百分點。

能源價格不斷上漲，環保成本不斷增加，以及下游行業需求增速放緩，1至2月份化工行業盈利水平增長乏力，實現利潤214.8億元，同比僅增長17.1%。

成品油價格調整取決于CPI走勢

受春節和雪災等因素影響，今年1月份國內CPI同比上漲7.1%，創1997年以來月度新高，環比上漲1.2%。2月份CPI同比上漲8.7%，漲幅比上月擴大1.6個百分點，創下自1996年6月以來近12年新高，環比上漲2.6%，漲幅比1月擴大1.4個百分點。

在CPI處于如此高位并仍在上漲的情況下，穩定通脹預期成為政府最大的經濟任務。由于作為基礎能源的成品油對下游行業有著極強的價格傳導性，因此，預計在CPI下降并穩定以前，政府仍將繼續凍結成品油價格以對抗通脹。

二季度石油石化行業不排除利好政策出臺

筆者判斷，二季度國際原油價格將依然在高位徘徊，即使回調幅度也不會很大。假如這一判斷正確，那么二季度石油石化行業壓力依然較大。首先，高油價帶來的收益很大一部分被政府取走。2006年3月起，政府開始對石油開采企業征收石油特別收益金，原油價格超過60美元的部分按40%征收。因此，石油和天然氣采掘業無法充分享受高油價帶來的收益。其次，國內成品油價繼續凍結的可能性較大。盡管3月份CPI可能會略低于2月份，但絕對值仍然較高，國內通脹壓力依然較大。因此，政府繼續凍結包括成品油在內的能源價格的可能性較大。第三，隨著原油價格不斷攀升和環保壓力繼續加大，石化行業成本上升速度較快。下游行業受宏觀調控影響需求增速可能進一步放緩，這將使石化產品向下游轉移成本的能力進一步減弱，從而削弱石化行業的盈利能力。

對于一季度巨虧的煉油行業，不排除政府出臺一些政策減輕行業壓力，如提高特別收益金起征點、減免原油進口增值稅等。在成品油價格無法調整和虧損補貼帶來較大輿論壓力的情況下，上述政策不失為較好的選擇。