經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 田蕓 從2月份開始強(qiáng)勁上漲的原油最近創(chuàng)下了以美元計(jì)價(jià)來(lái)最大單周跌幅，之后又強(qiáng)勁拉升寬幅震蕩――大跌大漲的“驚悚”行情再一次讓人們將目光聚集于原油市場(chǎng)。

作為大宗商品的領(lǐng)頭品種，原油超長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈意味著它的價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。而近期，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)顯現(xiàn)出的一些信號(hào)似乎在暗示原油有了新的“性格”。

WTI和布倫特價(jià)差擴(kuò)大的背后

近一段時(shí)間以來(lái)，原油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)前所未有的現(xiàn)象，國(guó)際市場(chǎng)慣用的兩個(gè)原油定價(jià)標(biāo)桿――美國(guó)WTI與布倫特期貨價(jià)格的價(jià)差擴(kuò)大到創(chuàng)紀(jì)錄水平，這兩個(gè)原油期貨之間的價(jià)差一度高于每桶16美元。

而從歷史上看，WTI較布倫特期貨的溢價(jià)通常在每桶1至2美元。石油交易專家Philip Verleger博士分析，WTI與布倫特之間的價(jià)差可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。“WTI和布倫特價(jià)差擴(kuò)大是原油市場(chǎng)很值得重視的現(xiàn)象。”銀河期貨研究院副主任、首席宏觀分析師付鵬指出，價(jià)差的擴(kuò)大體現(xiàn)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)原油市場(chǎng)的影響。

從圖上能看出，在埃及動(dòng)亂發(fā)生后，利比亞也出現(xiàn)了政治動(dòng)蕩。WTI和布倫特的價(jià)差開始擴(kuò)大。這是一個(gè)直接的誘因。

布倫特原油交易平臺(tái)ICE大中華區(qū)總裁黃杰夫分析，造成這種價(jià)差的根本原因有二：一方面，加拿大正將更多原油送入俄克拉何馬州的庫(kù)欣地區(qū)――庫(kù)欣是WTI的交割地，WTI從那里流入美國(guó)的輸油管道系統(tǒng)――庫(kù)欣原油儲(chǔ)備處于歷史高位，抑制了WTI價(jià)格；另一方面，中東政治危機(jī)威脅了從中東到歐洲的重要原油和下游產(chǎn)品的運(yùn)輸管道，抬高了參照布倫特標(biāo)桿的大西洋盆地的油價(jià)。

事實(shí)上，這一次價(jià)差的擴(kuò)大很有可能昭示著國(guó)際原油定價(jià)系統(tǒng)的變化。市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于布倫特市場(chǎng)海上運(yùn)輸?shù)淖匀粚傩裕�交易者�?xí)慣將其作為國(guó)際原油定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；布倫特市場(chǎng)對(duì)中東局勢(shì)的敏感度高于WTI，也反映出其作為首選的國(guó)際原油標(biāo)尺的地位。而WTI從2008年以來(lái)已多次背離布倫特，這種情形越來(lái)越頻繁且持續(xù)期較長(zhǎng)，使得交易者、分析師和套期保值者正越來(lái)越質(zhì)疑其作為原油標(biāo)尺的地位。

布倫特作為原油現(xiàn)貨交易參照標(biāo)尺的主導(dǎo)地位在進(jìn)一步鞏固。據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)石油公司雪佛龍Chevron近日宣布開始轉(zhuǎn)用布倫特作為標(biāo)準(zhǔn)。

雪佛龍只是一個(gè)代表性的個(gè)案。定價(jià)機(jī)構(gòu)普氏(Platts)指出，目前約70%的原油現(xiàn)貨交易的定價(jià)參照的是布倫特標(biāo)尺。一部分亞洲原油出產(chǎn)國(guó)，最近都從其地區(qū)性的標(biāo)尺，例如Tapis和Minas，轉(zhuǎn)到了布倫特。

“脫供需面化”

通過(guò)圖表能看出，原油市場(chǎng)還出現(xiàn)了一個(gè)新的現(xiàn)象：原油價(jià)格走勢(shì)和供需變化關(guān)聯(lián)度有所降低。

埃及、利比亞、敘利亞產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)動(dòng)亂后，原油價(jià)格出現(xiàn)了大幅飆升，漲幅超過(guò)了30%。然而統(tǒng)計(jì)顯示，三地石油產(chǎn)量占全世界產(chǎn)量約3.4%，即使這些地區(qū)全部停產(chǎn)，對(duì)原油供需的影響也并不大。

從庫(kù)存看，不包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的原油庫(kù)存量和WTI期貨價(jià)格之間本應(yīng)反向相關(guān)，關(guān)聯(lián)實(shí)際上卻越來(lái)越不明顯，甚至在近期出現(xiàn)了正相關(guān)的趨勢(shì)。

“種種跡象表明，原油價(jià)格的走勢(shì)和供需關(guān)聯(lián)度正在變小，原油市場(chǎng)‘脫供需面化’的傾向十分明顯。”付鵬說(shuō)。

到底什么在影響著原油的走勢(shì)？黃杰夫認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格越來(lái)越明顯地反映金融市場(chǎng)和貨幣政策的變化。

很多投資者都忽視5月6日原油暴跌之前，美元指數(shù)期貨曾在45分鐘之內(nèi)創(chuàng)出了9個(gè)月以來(lái)最大的跳漲。

“原油市場(chǎng)已經(jīng)不僅僅反映供需了，在各國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密的大背景下，原油反映的因素更為多重和復(fù)雜。”黃杰夫指出，美元的走勢(shì)已經(jīng)成為原油的一個(gè)重要領(lǐng)先指標(biāo)。

“中國(guó)已經(jīng)布局建立國(guó)家的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備；更重要的是，中國(guó)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)熟悉并積極參與國(guó)際石油的定價(jià)體系，這需要持續(xù)的能力建設(shè)和人才的吸納。”黃杰夫建議，同時(shí)，中國(guó)企業(yè)和投資者在做原油投資時(shí)也要注意價(jià)格參考因素的新趨勢(shì)。