⊙記者 黃穎 ○編輯 梁偉 楊曉坤

近日，美元指數延續跌勢，而國際油價并未表現出應有的上漲幅度。5月31日，油價蓄勢醞釀后終于發力上行。借著原油大漲的“東風”，中金公司昨日發布了一份“OPEC 剩余產能偏緊”的研究報告，盡管報告并未直接提到對油價的具體預期，但無疑是為唱多原油的陣營助力。

早前，高盛、大摩等機構紛紛調高原油的目標價位，點燃了市場看多原油的熱情。進入5月以來，業內人士普遍認為，原油上漲的主因不但是基于地緣政治的“炒作”，而且已上升至供需緊張的層面。

投行爭相唱多

長久以來，OPEC 國家的原油生產能力一直被視為行業最高機密。擁有充足的剩余產能意味著可以有效平衡原油市場供需。然而，6月1日，中金公司發布一篇報告認為近期OPEC 的剩余產能并不像市場預期的那么多，2011/2012 年OPEC 的實際有效剩余產能偏緊。中金預期，OPEC 有效剩余產能約為2.67 百萬桶/天，低于市場預期的4.5至5.5 百萬桶/天。

“這可以理解為，中金繼高盛、大摩之后也唱多原油了。”時富金融商品經理邵濤表示，“根據以往的經驗，順應高盛的預期，勝算概率較大。”

更有業內人士笑言，“國內投行似乎都是在高盛唱多原油之后就開始唱多，反正就是找各種理由唱多。”

5月24日，高盛稱，因國際部分地區緊張局勢的持續影響而上調油價目標。該機構預計，利比亞供應損失和差強人意的非歐佩克國家產量將令原油供需進一步收緊，并于2012 年初達到十分緊張的程度，行業成本日益上升的壓力則可能在今年就有所體現。高盛認為，利比亞供應損失將導致歐佩克閑置產能于2012年初被耗盡。

基于以上原因，高盛將年底布倫特原油價格預測從105 美元/桶上調至120 美元/桶，將12 個月預測從107 美元/桶上調至130 美元/桶，并將2012 年底預測從120 美元/桶上調至140 美元/桶。

同日，摩根士丹利宣布，預期今年布倫特原油均價為120美元。5月26日，法國興業銀行表示，紐約原油價格在接下來的幾周內或上漲至106美元/桶。繼高盛等機構之后，中金公司也指出，近期 OPEC 的有效剩余產能偏緊。

供需是否真的偏緊？

此前，對于“供需偏緊”這一說，部分業內人士認為，盡管地緣政治不斷升級，但對原油產量的影響較小，市場炒作才是推高原油價格的主要原因。

伊朗石油輸出國組織代表Mohammad Ali Khatibi在4月9日、阿拉伯聯合酋長國能源部長穆罕默德。哈米利在4月17日、沙特阿拉伯石油部長納伊米(Ali al-Naimi) 在4月18日都曾表示，原油市場不僅沒有供應短缺，而且還超額供應，當前油價上漲與市場供求無關，很大程度上是炒作所致。

進入5月后，業內紛紛表明態度，原油上漲的主要原因不但是“市場炒作”的問題，而且已經上升至供需緊張的層面。5月11日，歐佩克表示，由于利比亞的混亂局勢導致該國原油供應量下降，歐佩克的增產部分將不得不用于彌補利比亞的產量，在世界需求略有上漲的背景下，歐佩克在世界原油市場的供給量幾乎沒有增加。

中金公司也指出，“實際上，我們認為在2008年油價大漲時，OPEC 有效剩余產能接近枯竭，而后雖然有項目上線，但2008 年下半年的油價大跌使OPEC 國家的產能建設放緩。2010 年以來的石油需求快速飆升和最近利比亞供給的短缺使得近期有效剩余產能偏緊。”

據了解，中金公司定義的“有效”產能是指短期可以釋放、并可維持的原油生產能力。基于此，OPEC有效產能估計為31.425 百萬桶/天，相比4 月份OPEC 原油產量28.75 百萬桶/天，有效剩余產能為2.67 百萬桶/天，主要來自沙特、卡塔爾、安哥拉以及伊拉克。

通脹擔憂與原油上漲預期同增

可以看到，近期多家機構紛紛上調未來6個月甚至更長周期的原油目標價位，重新點燃了市場對原油的看多熱情。業內分析師也紛紛向記者表示，“不怕做高盛的‘跟屁蟲’，看多原油。”

比較保守的觀點認為，原油上漲趨勢不變，但漲幅還要視具體情況而定。東證期貨研究所副所長林慧表示，“實際上我也看多原油，但能漲多高，最終要看美國的消費復蘇情況。進入夏季后，油價容易出高點，因為有來自消費、颶風等的炒作因素，但是油價高點的高度，要看這些事情是否會發生。因此，原油價格真的要大漲，其前提一定是美國經濟復蘇情況良好，夏季用油高峰消費情況也不錯。”

更激進的觀點認為，原油后市有望再創歷史新高。國泰君安期貨分析師黃志強稱，由于全球原油需求處于復蘇過程，而包括OPEC在內有效剩余產能偏緊，同時美聯儲QE II結束后繼續維持寬松政策預期等因素都將刺激未來原油價格再度走強，甚至不排除再創歷史新高的可能。

隨著油價上漲預期的增加，通脹擔憂也與日俱增。黃志強表示，“原油作為‘商品之王’，關乎生產生活的各個方面，原油價格的上升對大部分行業的直接影響就是成本上升，高企的成本壓力或許會影響下游行業的利潤。另外，市場對通脹的預期也將增加。如果原油價格持續高位運行，甚至再創新高，這將使得全球經濟面臨更為嚴峻的通脹格局。”