寶城期貨 李佐君

作為和棉花一起領(lǐng)跌2011年上半年大宗商品的品種，PTA期價(jià)在年內(nèi)跌幅一度超過30%。但在進(jìn)入7月份之后，PTA價(jià)格迎來(lái)了今年最強(qiáng)勁的一波反彈，反彈幅度接近10%。筆者認(rèn)為，PTA前期下跌有過度透支產(chǎn)能釋放預(yù)期的嫌疑，目前價(jià)格相對(duì)處于價(jià)值洼地之中。短期來(lái)看，反彈或?qū)⒀永m(xù)。

二次拋儲(chǔ)料難成行，原油價(jià)格不改高位振蕩走勢(shì)

近期IEA將對(duì)原油市場(chǎng)再度進(jìn)行評(píng)估，以決定是否進(jìn)行二次拋儲(chǔ)。但筆者認(rèn)為，二次拋儲(chǔ)料難成行。一方面，目前的油價(jià)尚在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的容忍范圍之內(nèi)；另一方面，從歷史來(lái)看，以往的拋儲(chǔ)都是伴隨著原油供應(yīng)端出現(xiàn)極端短缺的情況。而這一次以美國(guó)為首的IEA拋儲(chǔ)打破了游戲規(guī)則，直接干預(yù)油價(jià)，因而再次拋儲(chǔ)的可能性極低。對(duì)于油價(jià)而言，在經(jīng)受住拋儲(chǔ)的沖擊后，短期油價(jià)下探動(dòng)能明顯不足，高位振蕩將是大概率事件。

PX價(jià)格強(qiáng)勁反彈，成本支撐效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)

在7月上旬PX價(jià)格觸及1350美元之后，短短兩周，PX價(jià)格已經(jīng)飆升到1585美元/噸，漲幅接近18%。7月11日中海油惠州84萬(wàn)噸PX裝置因爆炸停產(chǎn)，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)PX后市供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂的預(yù)期成為刺激PX價(jià)格走強(qiáng)的催化劑。從目前的形勢(shì)來(lái)看，中海油裝置重啟之日遙遙無(wú)期，市場(chǎng)有傳言開機(jī)可能要至年底，賣家持貨惜售，短期PX價(jià)格難改強(qiáng)勢(shì)。

目前亞洲PX價(jià)格1585美元/噸折算出PTA的生產(chǎn)成本大概9300元/噸一線，而從華東市場(chǎng)PTA現(xiàn)貨報(bào)價(jià)9300元/噸來(lái)看，生產(chǎn)利潤(rùn)已趨近于零。筆者對(duì)比這輪漲勢(shì)啟動(dòng)之前，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)還有800―900元/噸。究其原因，還是在于PX的漲幅超過了PTA自身的漲幅，從而使得PTA價(jià)格在出現(xiàn)反彈的同時(shí)，利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅度的縮水。目前的利潤(rùn)水平明顯被低估，后市將會(huì)有利潤(rùn)修復(fù)的過程。PTA價(jià)格后市依然存在上漲動(dòng)能。

產(chǎn)能過剩短期難以顯現(xiàn)

2011年下半年化工行業(yè)最明確的機(jī)會(huì)無(wú)疑是PTA產(chǎn)能的大幅釋放，三季度PTA新增產(chǎn)能將增加295萬(wàn)噸。寧波逸盛第3期7月還將繼續(xù)投入100萬(wàn)噸產(chǎn)能，同時(shí)大連逸盛也將迎來(lái)第2期75萬(wàn)噸新產(chǎn)能的投產(chǎn)，三房巷海倫化學(xué)120萬(wàn)噸PTA裝置目前也正在做開車準(zhǔn)備。

但同時(shí)也要看到，由于下游聚酯行業(yè)利潤(rùn)的明顯回暖，前期推遲或取消的新產(chǎn)能在近期又是紛紛上馬。從聚酯的新增裝置來(lái)看，紹興天圣40萬(wàn)噸的聚酯新裝置將在下周開出，南通金綸化纖20萬(wàn)噸的聚酯裝置也準(zhǔn)備在7月份開出，再加上前期的古纖道、錦興化纖等一系列開出的聚酯裝置，聚酯新增產(chǎn)能緩解了PTA新增產(chǎn)能的壓力。今年國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)供需仍能保持寬平衡狀態(tài)，產(chǎn)能過剩短期難以顯現(xiàn)。

總體而言，從目前PTA自身產(chǎn)業(yè)鏈情況來(lái)看，依然保持著多空交織的格局。但筆者認(rèn)為，期價(jià)在經(jīng)過前期的充分下跌后，市場(chǎng)對(duì)于各種利空消息都已經(jīng)有了充分的消化，期價(jià)短期下跌空間有限，反彈或?qū)⒊掷m(xù)，短期反彈目標(biāo)位看到9700―9800一線。