從以往歷史來看，原油供需處于大致平衡狀態，因為歐佩克會根據需求量的變化適時調節產量。因此供需層面影響油價的因素就歸結為新增需求量與新增供應量的變化。如果某一個階段原油新增需求量超過了供應量的增長，那么原油價格在這個階段保持強勢的概率要大得多。

    原油的需求量與經濟所處發展階段密不可分。考慮到以中國、印度為代表的發展中國家將在未來10年到20年里完成城市化、工業化的重要進程，這些國家未來的原油需求將持續快速增長，消費總量增長的潛力很大。以中國為例，其在近7年全球原油的新增消費量中占到了36%，遠高于美國等發達國家。

    對于2012年原油需求的新增量，我們認為，以中國為首的新興經濟體將繼續充當全球需求增長的主要驅動力。而以美國為首的發達國家對原油的需求繼2011年出現下滑后，預計在明年維持微量下降、基本持平的態勢。我們預計，2011年全球石油需求量將增加約100萬桶/天，2012年將增加130萬桶/天左右。需求增幅較之前預測有所降低，主要是因為歐美的經濟增長不容樂觀，發展中國家受此影響經濟增長也出現一定程度放緩。

    在石油消費需求不斷攀升的同時，石油供給能力卻沒有明顯增加。近年來，全球油氣新發現規模縮小，全球原油的供給彈性趨弱。

    在缺乏突破性技術的情況下，我們預期2012年的石油開發和生產成本仍將保持上升的態勢（遠期價格將持續上升）。隨著“簡單產油”時代的逐漸結束，新增產能主要來自地理位置偏遠且技術難度大的資源（如深水或超深水資源）或者生產工藝復雜且耗能較高的資源（如油砂），意味著邊際生產成本將維持上升。

    實際上，根據國際能源署的統計，在過去10年間，為增加原油產量所需的勘探開發活動大幅提高，帶動人工、機械以及服務成本的上升，世界范圍內開發新產能所帶來的成本已經翻倍。

    伊朗核問題是明年原油供應方面最大的不確定性。最近國際原子能機構發布了報告，認為伊朗“在研發核武器領域的所有關鍵領域都有所動作”，伊朗核問題再次升溫。雖然國際原子能機構理事會會議通過了“伊朗核問題六方”共同提出的決議草案，強調通過對話在機構框架內尋求伊朗核問題的解決，但隨著美國和北約在伊拉克和利比亞戰事的勝利，不排除跟伊朗發生戰爭的可能性。

    如果波斯灣發生戰爭的話，這個影響將遠遠超過利比亞戰事，伊朗目前的原油產量在360萬桶/天，一旦中斷的話，全球將失去所有的原油剩余產能，原油價格將出現大幅上漲。

    2012年上半年，受益于利比亞的復產以及非歐佩克國家干擾供應的臨時因素的消失，原油在供應上將出現較快增長，并將超過上半年需求的增長；下半年，受全球經濟及中國經濟回升影響，對原油的需求將逐步回升，市場將再次趨緊。

    整體來看，利比亞的復產，伊拉克、安哥拉的增產以及非歐佩克國家供應的上升，剛好可以滿足經濟預期下調后的2012年全球需求的增長，2012年全年原油供需將維持基本平衡。原油基本面前松后緊的格局將會使價格在上半年出現年內低點，這也與我們對大宗商品價格運行趨勢的判斷相一致。
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