申銀萬國認(rèn)為，能源設(shè)備短期波動(dòng)看油價(jià)，中期看油氣需求。從短期來看，我們預(yù)計(jì)2012 年Brent油價(jià)均價(jià)為106元/桶，油價(jià)高漲、油公司盈利能力提升、刺激政策頻出，油氣設(shè)備處于景氣周期。中期油氣需求增長穩(wěn)定，預(yù)計(jì)我國十二五期間油公司資本開支CAGR 為12.5%。常規(guī)油氣增長緩慢，非常規(guī)油氣取得突破，非常規(guī)油氣中的專有設(shè)備生產(chǎn)商受益。因此我們從開采和利用兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，推薦杰瑞股份、富瑞特裝、開山股份。

    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1.北美天然氣價(jià)格逐步回升，北美的頁巖氣產(chǎn)量不會(huì)大幅萎縮；2.民營企業(yè)在第二輪招標(biāo)以合理價(jià)格取得優(yōu)質(zhì)區(qū)塊。

    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：很多投資者認(rèn)為我國頁巖氣開發(fā)有可能會(huì)重蹈煤層氣開發(fā)的覆轍，雷聲大雨點(diǎn)小。我們認(rèn)為，中國頁巖氣發(fā)展要素有三：

    （1）經(jīng)濟(jì)性。通過我們的測算，在補(bǔ)貼為0.6 元/方的假設(shè)下，只要我國開采成本低于美國的兩倍，民營主體開采頁巖氣仍將盈利；

    （2）政策支持。目前除了國家政府政策的直接支持以外，十二五油氣管道建設(shè)進(jìn)入快速發(fā)展期，為非常規(guī)氣的運(yùn)輸提供了便利；

    （3）技術(shù)可行性。我國已初步掌握頁巖氣直井壓裂技術(shù)，但水平井分段壓裂等專門技術(shù)，目前尚未完全掌握相關(guān)核心技術(shù)。但三大油與海外企業(yè)合作積極，技術(shù)壁壘將逐步突破。綜上，我國頁巖氣發(fā)展的三個(gè)條件現(xiàn)在已基本具備，未來發(fā)展可期。


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