靠家電配件起家的浚鑫科技股份有限公司（下稱“浚鑫科技”）僅用兩年多時(shí)間便完成了從傳統(tǒng)行業(yè)向光伏行業(yè)的華麗蛻變，并成功于倫敦證券交易所創(chuàng)業(yè)板（AIM）上市。但經(jīng)歷了光伏行業(yè)的不景氣之后，浚鑫科技的融資需求急劇上升，為此，曾計(jì)劃在倫敦、香港兩地上市融資，可惜的是，浚鑫科技不僅赴港上市受阻，而且還于2011年4月終止了英國(guó)AIM市場(chǎng)的上市交易。在倫敦、香港兩地上市失敗后，浚鑫科技將目光投向了A股，然而在利潤(rùn)換市場(chǎng)的策略難以見(jiàn)效后，其A股前景亦并不樂(lè)觀。

　　經(jīng)營(yíng)不足三年上市

　　上市不足三年退市

　　2006年1月1日，浚鑫科技正式投產(chǎn)。2007年7月，浚鑫科技成功登陸英國(guó)倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板，融資7500萬(wàn)美元，按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，折合人民幣5億多元。然而，AIM市場(chǎng)的交易量不高，使得浚鑫科技的增資擴(kuò)股比較難，2011年4月，其終止在英國(guó)AIM市場(chǎng)的上市交易

　　從公司成立到境外上市不足三年，作為光伏行業(yè)的淘金者，浚鑫科技演繹了一段光伏行業(yè)的資本神話

　　浚鑫科技成立于2004年底，發(fā)起人為江陰市興源家用電器配件廠（下稱“興源電器”），當(dāng)時(shí)的興源電器是小天鵝的協(xié)作配套企業(yè)，鼎盛時(shí)期，興源電器的毛利率接近50%，但時(shí)至2004年，該行業(yè)的毛利率已不足10%，對(duì)此情形，時(shí)任興源電器廠長(zhǎng)的徐泉興認(rèn)為應(yīng)該開(kāi)辟新的行業(yè)，在考察完眾多項(xiàng)目后，徐泉興將目標(biāo)鎖定在光伏行業(yè)。

　　當(dāng)時(shí)小天鵝恰是尚德的投資方之一，徐泉興結(jié)識(shí)了當(dāng)時(shí)小天鵝的副總同時(shí)也是尚德董事的蓋力進(jìn)，在尚德做過(guò)董事的蓋力進(jìn)，非常看好太陽(yáng)能行業(yè)。在此情況下，興源電器于2004年12月份注冊(cè)了浚鑫有限（浚鑫科技前身，由蓋力進(jìn)全權(quán)負(fù)責(zé)具體事務(wù)）；2006年1月1日，浚鑫科技正式投產(chǎn)。2007年7月，浚鑫科技成功登陸英國(guó)倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板，融資7500萬(wàn)美元，按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，折合人民幣5億多元。從正式投產(chǎn)到境外上市，傳統(tǒng)企業(yè)需要數(shù)年時(shí)間才能完成的財(cái)富故事，浚鑫科技只用了一年半。

　　但隨著歐債危機(jī)的加劇，歐洲各國(guó)開(kāi)始減少對(duì)光伏行業(yè)的補(bǔ)貼，行業(yè)環(huán)境的變化讓浚鑫科技的資金壓力驟增，然而，AIM市場(chǎng)的交易量不高，使得浚鑫科技的增資擴(kuò)股比較難，為了獲得更多的融資機(jī)會(huì)，浚鑫科技曾計(jì)劃在倫敦、香港兩地上市，并于2009年底正式啟動(dòng)了香港主板上市項(xiàng)目，后于2010年3月19日向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)文件，但最終沒(méi)能實(shí)現(xiàn)兩地上市的愿望，在赴港上市失敗后，2011年4月，其終止在英國(guó)AIM市場(chǎng)的上市交易。當(dāng)時(shí)，A股市場(chǎng)一片火熱，于是，精明的浚鑫科技將上市計(jì)劃移到了A股。

　　2011年利潤(rùn)換市場(chǎng)失敗

　　應(yīng)收賬款余額激增304.8%

　　浚鑫科技以利潤(rùn)換市場(chǎng)的策略曾取得成功，2010年的營(yíng)收增長(zhǎng)率達(dá)到115.14%，但2011年浚鑫科技以凈利潤(rùn)幾乎“腰斬”的代價(jià)換來(lái)的僅是6.72%的營(yíng)收增長(zhǎng)率，與此同時(shí)，應(yīng)收賬款快速增加。報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元

　　曾經(jīng)借助行業(yè)繁榮大勢(shì)快速發(fā)展的浚鑫科技如今也面臨著當(dāng)初家電行業(yè)毛利驟降的無(wú)奈，為了維持營(yíng)收的增長(zhǎng)，浚鑫科技大幅調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)，以期換取更多的市場(chǎng)份額。報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技太陽(yáng)能電池片的價(jià)格由2009年的10.34元/W下降到2011年的5.32元/W，降幅為48.55%；太陽(yáng)能電池組件價(jià)格由2009年的15.35元/W下降到2011年的8.64元/W，降幅為43.71%。

　　降價(jià)導(dǎo)致的直接后果便是毛利率的下降。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.90%、19.24%和16.12%，同期浚鑫科技的凈利潤(rùn)分別為1.9億元、2.1億元和1.2億元，增長(zhǎng)率分別為10.53%和-42.9%，相比2010年，2011年的凈利潤(rùn)幾乎被“腰斬”。

　　不可否認(rèn)，浚鑫科技以利潤(rùn)換市場(chǎng)的策略曾取得成功，這一策略使得浚鑫科技2010年的營(yíng)收增長(zhǎng)率達(dá)到115.14%，但這種策略顯然是難以持續(xù)的。2011年，浚鑫科技以凈利潤(rùn)幾乎“腰斬”的代價(jià)希望換取更多的市場(chǎng)份額，重現(xiàn)2010年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但事與愿違，凈利潤(rùn)損失過(guò)半換來(lái)的僅是6.72%（2011年）的營(yíng)收增長(zhǎng)率。這些狀況表明，浚鑫科技在市場(chǎng)開(kāi)拓上乏力盡現(xiàn)，通過(guò)利潤(rùn)換市場(chǎng)的策略難以見(jiàn)效后，浚鑫科技的發(fā)展前景再次模糊起來(lái)。

　　在利潤(rùn)換市場(chǎng)策略失敗后，浚鑫科技的應(yīng)收賬款快速增加。報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，增幅分別達(dá)到61.5%和304.8%，而同期母公司的資產(chǎn)負(fù)債率也逐年上升，分別為32.15%、49.53%和57.10%。顯然，浚鑫科技的財(cái)務(wù)狀況正逐漸惡化。

　　另外，太陽(yáng)能市場(chǎng)是最典型的政府市場(chǎng)，光伏產(chǎn)業(yè)雖然是可再生的清潔能源，但前期投入巨大，非政府補(bǔ)貼難以發(fā)展。作為光伏大省，江蘇省政府曾于2008年手握數(shù)億元資金，計(jì)劃扶持光伏產(chǎn)業(yè)在日用市場(chǎng)的拓展，但效果甚微；而作為光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品最大消費(fèi)地的歐洲，正是由于各國(guó)政府對(duì)光伏行業(yè)的大額補(bǔ)貼造就了前幾年光伏行業(yè)的巨大繁榮，尚德、賽維等著名光伏企業(yè)莫不受惠于此，但近兩年歐洲各國(guó)紛紛取消或縮減光伏補(bǔ)貼，而歐債危機(jī)仍不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，這些均增加了浚鑫科技未來(lái)發(fā)展的不確定性。
 

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