盡管美聯儲于9月中旬推出了第三輪量化寬松政策(QE3)，但國際油價在經歷了前期的連續上漲之后，上漲動能明顯不足。10月份，國際油價在疲弱的經濟基本面以及市場擔憂需求減弱的影響下承壓下行，紐約和布倫特油價當月分別累計下跌6.5%和3.3%。

　　我們認為，短期內原油市場利空因素占據上風，國際油價上行將受到明顯阻力。鑒于10月中旬起油價已出現一定幅度回調，加上仍有地緣政治因素支撐，油價繼續深跌的概率也較小。預計11月紐約油價將維持區間內震蕩，運行區間或將在83-93美元/桶之間。

　　10月份國際油價承壓下行

　　受到一系列利空因素打壓，10月份國際油價震蕩下行。當月紐約和布倫特油價分別出現一波連續五個交易日和連續七個交易日的下跌。29日紐約市場油價跌至85.54美元/桶，創下逾3個月來新低。

　　10月31日，紐約和布倫特油價分別收于86.24美元/桶和108.7美元/桶，當月累積分別下跌6.5%和3.3%;兩市油價全月運行區間分別在85-93美元/桶和107-116美元/桶;10月份紐約市場油價均價為89.57美元/桶，布倫特油價均價為111.52美元/桶。

　　影響10月份國際油價走勢因素分析

　　前期國際油價在地緣政治因素推動下經歷了持續上漲之后，風險溢價大大增加，繼續上漲動力已明顯不足，尤其隨著美國QE3效應減弱，國際油價逐步回歸基本面。歐債危機加劇了全球經濟下行風險，導致市場對后期需求放緩擔憂情緒的上升，國際油價因此承壓下行。另一方面，地緣政治風險仍是油價的最大支撐因素，縮小了油價跌幅。

　　1.經濟基本面疲軟打壓國際油價

　　目前歐元區繼續深陷歐債危機，美國面臨“財政懸崖”和增長失能問題，日本經濟長期低迷，新興經濟體表現也不再亮眼，整體來看全球經濟狀況依然低迷，疲弱的經濟基本面對油價形成打壓。

　　10月份世界主要經濟體的經濟數據也是憂大于喜，利空數據主要來自歐元區：9月份歐元區制造業采購經理人指數連續第14個月低于50，顯示制造業持續萎縮;歐元區8月份失業率升至11.4%，為歷史最高水平;9月份歐元區綜合采購經理人指數(包含制造業和服務業)進一步跌至46.1，顯示歐元區經濟活動萎縮程度加深;穆迪投資者服務公司10月23日下調西班牙五個地區的信用評級，西班牙國債收益率再次上升;法國制造業信心指數降到兩年多以來的最低水平;歐元區10月份綜合采購經理人指數下跌至45.8，為2009年以來的最低水平;歐元區最大經濟體德國的10月份制造業采購經理人指數意外下跌，商業景氣指數連續第六個月下跌，降至兩年半以來最低。

　　另外，中國9月份服務業采購經理人指數降至53.7，為2010年11月以來的最低水平;世界銀行10月8日發表報告將亞太地區2012年經濟增長預期下調至7.2%;國際貨幣基金組織10月9日也下調今明兩年的全球經濟增長預期至3.3%和3.6%;日本9月份出口數據大幅下跌超過10%。世界經濟增長的負面跡象增多，加劇了市場投資者對原油需求前景的擔憂。

　　10月份的利好數據則主要來自于美國：美國9月份制造業采購經理人指數升至51.5，標志美國制造業在連續三個月萎縮之后首次實現增長;9月份美國私營部門新增16.2萬個就業崗位，好于市場預期;9月份非制造業指數升至55.1，為今年3月份以來的最高水平;9月份工業產出上漲0.4%，超出市場預期;9月份新房開工量環比大增15%，為4年最高水平;9月份美國工廠耐用品訂單環比大增9.9%;美國商務部10月26日公布的首次預估值顯示，今年第三季度美國國內生產總值按年率計算增長2.0%，增速高于第二季度的1.3%。另外，10月份美國消費者信心指數繼續攀升到82.6，為5年多來最高水平。美國的利好經濟數據為油價提供了一定支撐，但鑒于整體經濟形勢低迷，支撐作用有限。

　　2.供需基本面寬松也令油價承壓

　　目前石油市場整體供應寬松，需求則繼續低迷。歐佩克的石油供應量穩步上升，超過市場普遍預期。另外，今年夏季伊拉克石油產量自2000年以來首次升至每日300萬桶以上。利比亞的石油增產潛力也逐步顯現。歐佩克最新公布的數據顯示，9月份該組織日均原油產量為3107.8萬桶，高于3000萬桶的目標。除此之外，美國由于其石油勘探技術的提升及頁巖油氣開采力度的加大，國內原油產量大增。10月第一周，美國國內石油產量也創下17年最高。國際能源機構(IEA)10月早些時候預測，第四季度歐佩克以外的國家石油日供應量將上升至5360萬桶，較第三季度日供應量增加60萬桶。非歐佩克國家在全球石油產量中所占的比重接近60%。

　　從需求方面來看，全球經濟形勢難言樂觀，石油需求隨之疲弱。近期投資者對全球經濟形勢的擔憂籠罩國際石油市場。各大機構近期紛紛下調全球原油需求增長預期。國際能源機構10月12日將今明兩年的全球石油需求增幅預期分別下調10萬桶，認為全球經濟條件不斷惡化將削弱石油需求。

　　近來美國原油庫存持續攀升，總量維持高位繼續壓制油價走高。美國能源部情報局公布的報告顯示，在截至10月19日當周，美國原油庫存大增590萬桶，至3.751億桶，增幅遠高于分析師預期的增加170萬桶。美國原油庫存總量已超過同期水平的五年平均值。

　　3.地緣政治風險持續支撐油價

　　盡管基本面不樂觀，但伊朗、敘利亞和土耳其等西亞北非地區國家動蕩局勢卻對國際油價構成持續支撐，尤其布倫特油價獲得的支撐更為明顯。

　　10月份土耳其和敘利亞之間緊張局勢升級，兩國邊境沖突不斷。由于大量輸油管道經過土耳其和敘利亞地區，該地區的石油供應受到巨大威脅。10月8日土耳其和敘利亞再次發生越境炮擊事件，紐約油價10月9日重返每桶90美元上方。10月11日有消息稱敘利亞東部省份的輸油管道遭到襲擊出現漏油，加劇了市場投資者對中東地區石油供應的擔憂。而伊朗與西方國家就核問題依舊爭端不斷，歐盟也再次對伊朗實施新的經濟制裁措施，中東地區石油生產存在諸多不穩定因素，推動油價上行。

　　另外，10月份北海地區油田維護造成的石油出口滯緩也加劇全球石油供應緊張，給當月油價帶來支撐。

　　短期內大幅上升動能不足 未來將維持區間震蕩

　　展望后市，國際油價將繼續受到經濟基本面、供需基本面和地緣政治風險的共同影響。美國原油期貨持倉量持續下滑，凈多頭持倉也不斷下降，表明市場對短期內油價走勢仍不看好。近期來自經濟基本面和供需基本面的利空因素將繼續對國際油價形成壓力。但是西亞北非地區局勢不安定，地緣政治風險上升將繼續支撐油價。

　　目前，全球經濟發展前景仍是影響油價走勢的最重要的因素。歐洲債務危機懸而未決，歐洲央行雖然努力穩定歐元區局勢，但西班牙財政和債務狀況依舊面臨惡化風險，可能引發歐元的大幅波動，進而影響油價走勢。相比其他國家，美國經濟近來表現較好，但也面臨“財政懸崖”等問題;新興經濟體經濟增長放緩也未有明顯改善跡象。全球經濟增長乏力，基本面偏空，未來油價將承受一定下行壓力。

　　從供需基本面來看，全球經濟低迷，未來市場需求難有明顯起色。美國原油庫存激增，其能源消費格局也在發生變化，對原油的需求呈下降趨勢，而市場供應則相對充裕。此外，石油主產國之一沙特還一再表示將增加石油產量以打壓油價。因此，若缺乏市場突發重大事件刺激，原油市場基本面短期內將維持偏弱。

　　近一個月以來，管理基金在原油期貨上的多頭持倉連續減少，空頭持倉連續增加。市場看空氛圍濃厚，多家機構已開始唱空原油后市。

　　目前原油市場利好因素不多，地緣政治風險仍是油價最主要的支撐因素。除伊朗核問題之外，利比亞等國家相繼爆發暴力示威游行，土耳其和敘利亞的沖突不斷升級，西亞北非地區的動蕩局勢短期內若無法有效改善，還將繼續對油價構成支撐。

　　IEA近來表示，石油市場到2017年底之前將明顯疲軟，預計每桶石油的平均進口價格將持續走低，5年內降至89美元左右。該機構專家預計今年原油平均價格為每桶107美元。

　　綜合以上分析，我們認為，雖然西亞北非局勢不穩定可能推動油價小幅上漲，但短期內原油市場利空因素占據上風，國際油價上行將受到明顯壓力。不過，鑒于10月中旬起油價已出現一定幅度回調，另外到11月中旬，美國冬季取暖需求回升，油價將得到一定支撐，繼續深跌的概率也較小。我們預計，短期內國際油價將繼續區間震蕩態勢，11月紐約油價運行區間或將在83-93美元/桶之間。