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　　由於原油供應(yīng)過剩局面預(yù)計(jì)將持續(xù)(假設(shè)不發(fā)生重大地緣政治事件),我們認(rèn)為原油價(jià)格在2012年應(yīng)已於見頂。

　　催化劑

　　原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩局面應(yīng)會(huì)持續(xù)。國(guó)際能源署(IEA)於今年10月將2013年非石油輸出國(guó)組織(OPEC)的日產(chǎn)量預(yù)測(cè)調(diào)高70萬(wàn)桶。根據(jù)這一預(yù)測(cè)以及該機(jī)構(gòu)對(duì)全球原油需求的預(yù)測(cè),并且假設(shè)石油輸出國(guó)組織的產(chǎn)量維持在2012年第三季的水平,那麼全球原油供應(yīng)量將在整個(gè)2013年超過需求量。

　　國(guó)際能源署對(duì)未來伊拉克原油產(chǎn)量持樂觀看法。伊拉克原油日產(chǎn)量從2010年的平均240萬(wàn)桶增加到2012年中的逾300萬(wàn)桶,為過去幾十年以來最高水平。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)伊拉克石油產(chǎn)量將在2020年前增加一倍至610萬(wàn)桶,并在2035年進(jìn)一步增至830萬(wàn)桶。

　　中國(guó)成品油價(jià)格或?qū)⒃?1月再次上調(diào)。自最近一次調(diào)價(jià)以來(截至10月31日),中國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制內(nèi)三大基準(zhǔn)油價(jià)的22天移動(dòng)平均值已下跌約2.89%。若果原油價(jià)格保持現(xiàn)時(shí)水平,那麼預(yù)計(jì)中國(guó)將在11月下調(diào)成品油價(jià)格。

　　中石化和中石油的煉油業(yè)務(wù)於第三季出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。中石化的煉油業(yè)務(wù)從虧損轉(zhuǎn)為第三季盈利30億元人民幣,主要是由於回?fù)?5億元人民幣的存貨減值準(zhǔn)備。該公司管理層預(yù)期第四季業(yè)績(jī)將進(jìn)一步改善。中石油的煉油及化工業(yè)務(wù)於第三季依然虧損,但兩業(yè)務(wù)的虧損規(guī)模均按季縮小。

　　投資觀點(diǎn)

　　我們認(rèn)為在供過於求形勢(shì)下,原油價(jià)格進(jìn)一步上升的空間有限。然而,隨著歐債危機(jī)漸趨平穩(wěn)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,油價(jià)應(yīng)不會(huì)重現(xiàn)2012年6月時(shí)的急跌。我們預(yù)計(jì)中國(guó)煉油廠的盈利能力將在第四季進(jìn)一步改善,主要是由於原油價(jià)格波動(dòng)性減弱、發(fā)改委在低通脹環(huán)境下調(diào)整成品油價(jià)格比較頻密、以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)成品油需求回升。