中國海洋石油總公司(以下簡稱中海油)收購尼克森，除了需要向原有股東一次性支付151億美元現金兌價(收購本金)外，還需疊加承接43億美元的爛尾債務，此外還包括：無條件留用尼克森所有3000名管理層和普通員工，定期向加拿大政府報告生產數據，加大資源就地轉化率，在卡爾加里創建中海油地區總部，負責管理尼克森及中海油在加拿大、美國和中美洲的資產等一系列苛刻條件。

　　“有點類似于‘打包團購’，商家不可能只把好東西賣給你。”金銀島專業咨詢機構的研究員分析說，尼克森背靠加拿大政府及歐美經濟體，一方面店大欺客，實施包銷制，另一方面，中海油特殊的中國央企色彩，能夠最終獲得加拿大政府認可并批準，已實屬不易。

　　懸疑由此而來：中海油如何消化并購之后帶來的巨額債務?如何避免海外投資帶來的經營風險?如何實現收購資產的保值升值?如何更好地磨合收購后帶來的管理、文化沖突?可以預見，中海油面臨的挑戰才剛剛開始。

　　爛尾債

　　12月7日，加拿大政府宣布，批準中海油以151億美元收購加拿大尼克森公司的申請。但由于尼克森在美國、英國和巴西等地也擁有油氣資產，所以中海油并購尼克森還需得到美國、歐洲和巴西等監管部門的批準。雖然交易流程并沒有走完，業內認為，由于已經獲得了尼克森主體資產所在地加拿大政府的路條，意味著并購已基本落定。

　　加拿大工業部長克里斯琴-帕拉迪斯在宣布審批結果的聲明中說：“按照《加拿大投資法》和有關指導方針，中海油已經使我確信，其對尼克森的收購交易符合加拿大利益。”

　　加拿大總理哈珀隨后在記者招待會上說：“我想加拿大人都知道，中國是一個非常大的經濟體。事實上，在不遠的將來，中國就會成為世界第一大經濟體，為加拿大人提供無限機會。”

　　顯然，中海油很驕傲。畢竟這是在收購優尼科失敗后，終于邁出了國際化步伐的堅實一步。

　　中海油董事長王宜林由此堅信，中海油將因尼克森優良資產及優秀員工隊伍的加入受益。他稱，盡管中國企業在“走出去”過程中遇到政治偏見，但中國政府一直在堅持對外開放政策。換言之，中國的海域可以對外合作，那么國際資源和中海油合作也是正常的。更重要的是，這次收購的主體都是上市公司，透明度高，市場表現好，市場運作規范，由此也不難看出，上市公司和上市公司之間的收購符合經濟全球化的大趨勢。

　　“美中不足的是，無論是尼克森方面，還是中海油方面，都對本次收購案中未來要由后者承攬的高達43億美元的巨額債務構成三緘其口，完全沒有對社會特別是國內民眾予以告知。”關注此案的一些法律界人士表示。

　　記者致電中海油集團內部有關部門試圖獲知43億美元的具體構成，均被婉拒。“目前美國和法國的準入路條均沒有到手，而有關43億美元的債務明細，涉及尼克森商業機密，也遠遠沒有到應該公開的時候。”該集團內部人士亦坦陳，除了具體商業談判部門和集團公司高層，這一事項屬于很高級別的機密，外界亦無從獲知。

　　由于無法洞悉43億美元巨額債務的具體構成，卓創資訊及清科研究中心等咨詢機構的分析師認為，面對債務，中海油很可能已經做好了承接爛尾的商業準備。“畢竟這是包銷式的買賣，外加全球經濟不景氣。”分析師稱，債務的運營與處理，某種程度上，也將更加依賴于尼克森現有管理層的清障能力和盤活能力。

　　“打包”出售

　　中國證券或票據市場屢見不鮮的大戶團購制、券商包銷制，如今也被國際賣家廣泛采用，并將之強加于在能源領域急于走出去且志在必得的中國買家。

　　“國際并購的慣例，并非打包制，通常是單體項目直接出售，然后價高者得。”一直關注中海油國際化戰略的商務部研究院研究員、北京新世紀跨國公司研究所所長王志樂認為，新的趨勢顯示，只買走優良資產的可能性正在逐步減少，至少在歐債危機蔓延乃至全球經濟危機仍難緩和的當下，打包出售正在成為賣家們新的慣用手段。

　　早在尼克森收購案可能遭遇加、美等國政府抵制之前，王志樂就向本報記者預判，收購的附加條款很可能會變得非常復雜。他的依據是，“加拿大很清楚中國央企想得到什么，而這個主動權握在加拿大政府手里。”顯然，外國人已深諳“過了這個村就沒有這個店”的游戲規則。

　　就尼克森收購案分析，這家非常規油氣公司的優勢與短板顯而易見。一方面，雖然行業排名僅在加拿大處于第14位，但它是一家獨立的全球性能源公司，在多倫多和紐約兩地上市(股票代碼為NYX)，股權明晰，且很容易就能完成交割。但另一方面，尼克森斥資最多、投入最大、產出最小、風險最難以控制的精銳部隊，幾乎全部沉淀于加拿大西部的油砂、頁巖氣開發等非常規油氣開采業務中，而非常規油氣資源開采對油價有著超乎尋常的敏銳與波動，這意味著，中海油斥資151億美元完成現金兌價、承擔43億美元債務之外，很可能還需要斥資數十億美元甚至更多的資金，來支持尼克森在加拿大進一步推進非常規油氣資源的開采投入和技術研發。

　　“這就是團購的奧妙。”前述咨詢機構分析師稱，盡管中海油存在從尼克森身上快速汲取、復制成功非常規油氣資源開采經驗的可能，但更大的收益者是加拿大，他們不僅用這些仍然需要大規模投入的資產換來了真金白銀，還通過團購制的包銷協議約束，綁定了中海油必須以卡爾加里為大本營，幫助加拿大獲取更多油氣資源乃至保障本國能源安全的籌碼。

　　亦有分析認為，加拿大作為美國周邊主要的原油出口國，其原油產量有90%以上出口給美國，而在頁巖氣革命打壓下，中海油的雪中送炭，間接為加拿大拓展新的出口市場奠定了堅實基礎。

　　國際化

　　拋開得與失，中海油自優尼科失利迄今，國際化難以加速的陰影始終揮之不去。

　　“在經歷了2005年優尼科并購失利后，中海油在海外并購的舞臺上一段時期內都保持沉寂，直至2008年金融危機席卷全球，中國企業海外并購的絕佳窗口期漸行漸近，中海油才打破沉寂。在成功完成多筆海外并購交易之后，中海油積累了較為成功的并購運作經驗和人才隊伍，熟悉了海外并購相關的法律和財務流程，尤其是對兩家加拿大企業的并購交易，為中海油更大規模的并購操作打下了較為堅實的基礎。”清科研究中心出具報告稱，相較并購優尼科遭遇折戟沉沙，此番拿下尼克森，則顯示中海油對于加速開展海外并購已經做出長遠準備和時機選擇。

　　梳理中海油近4年來成功完成的5起跨國并購案，最大一筆為31億美元購得阿根廷Bridas Corporation公司50%股權。而5起并購案涉案金額疊加，也不過73億美元。

　　與尼克森此番大手筆相比，顯然，中海油加速國際化的意圖，已經非常顯現。

　　事實上，這一圖謀的強勢啟動，與中海油失守優尼科之后的韜光養晦密不可分。“在這7年來，中海油任何一筆投資都變得非常審慎，中海油的主戰場既然在海洋，則必須擁有國際化視野，同時央企的屬性又決定中海油輸不起，更遑論是在國際市場失手。”一位接近本次收購主體——中海油勘探開發有限公司高層的知情人士透露稱，中海油加速國際化，有著至少兩層含義：一是開辟新戰線，立足海洋，轉戰陸上，要國內國際兩個市場同步登陸，讓公司采煉勘業務同時轉型和實現技術升級;第二大措施則是深度涉足非常規，無論頁巖氣還是煤層氣，這些從美國開始已經深度改變世界能源供給格局的重大技術突破，值得中國學習。

　　可靠消息稱，尼克森收購案一旦在年內正式落定，中海油在未來兩三年內，還將不斷復制這一公司的現有技術和管理模式乃至并購模式，將非常規油氣開采列為公司第二大核心業務。

　　采訪中，由于此例購并案并未最終落定，中海油方面拒絕接受記者正面回應的任何要求。