海油工程:關注中海油資本開支 增持

    [加入收藏][字號: ] [時間:2013-04-02  來源:證券時報  關注度:0]
    摘要:   十二五期間中海油產量復合增速6%~10%,2013年資本開支約120億美元。短期內海油工程600583收入與中海油的資本支出相關度高,中海油的資本支出加速是海油工程業績穩定增長的基礎。   預計中海油2013年至...

      十二五期間中海油產量復合增速6%~10%,2013年資本開支約120億美元。短期內海油工程(600583)收入與中海油的資本支出相關度高,中海油的資本支出加速是海油工程業績穩定增長的基礎。

     

      預計中海油2013年至2015年資本支出將保持20%~30%的增速,2000年以來,海油工程收入相當于中海油開發支出的25.9%。

     

      公司是國內目前唯一一家承攬海洋石油、天然氣開發工程建設項目的總承包公司,自2009年起進入業績低谷,2011年開始恢復,2012年大幅增長。公司正通過兩方面努力提高毛利率:一是通過標準化生產提高效率;二是通過資源再造和外包降低成本。

     

      公司的珠海項目預計2014年年底可以完工。我國深水探測去年剛開始有實質進展,目前尚無明確的深水收入規劃,6月底會有南海深水項目放出。深水項目和普通項目相比,建造毛利率變化不大,設計和施工毛利率可能有所提高。

     

      公司總員工8500人,管理人員600多人,人工成本呈上升趨勢毋庸置疑。由于南海業務目前項目處于無爭議地區,公司南海業務不受局勢影響。若向爭議地區開展業務首先要進行勘探,一般從發現石油到正式開工要6年以上。

     

      我們預測公司2013年、2014年每股收益為0.29元、0.36元,預測公司2013年增速超過35%,但考慮到截至2012年公司存貨和應收賬款余額較大,絕對額較大,2013年業績仍有一定的不確定性,從謹慎角度出發,我們暫時維持公司“增持”評級。

     

      風險提示:石油價格下跌;中海油資本支出不達預期。



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