山西省最大的民營煤炭能源集團聯(lián)盛集團董事長邢利斌曾在去年3月因“7000萬嫁女”事件而名聲大震。近日，這位煤炭巨鱷卻由于負債高企再次進入公眾視野。

　　聯(lián)盛集團被曝“從2011年7月開始欠發(fā)工資，目前工資只發(fā)到2012年7月”。用高杠桿來維持并購及日常運營的資金需求，其高負債的運營現(xiàn)狀令人擔(dān)憂。據(jù)悉，目前聯(lián)盛集團的負債率已逼近100%。

　　從2002年開始，煤礦企業(yè)迎來黃金(1378.70, -8.00, -0.58%)十年。煤礦企業(yè)的擴張背后需要大規(guī)模源源不斷的資金支持，依靠負債來撬動資金盤活資產(chǎn)無疑是一條非常可行的路徑。

　　近來煤炭信托頻頻遭遇黑天鵝危機，行業(yè)風(fēng)險已初見端倪。

　　早在2008年，由于庫存激增，煤炭行業(yè)就曾遭遇危機。但由于當(dāng)時中國政府為緩解金融危機，一方面放松貨幣流動性，一方面啟動4萬億大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃。因此煤炭價格迅速下跌后又在2009年出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，煤價大幅上漲，引發(fā)“煤超瘋”。

　　從去年5月開始，煤炭行業(yè)再次出現(xiàn)銷售遇冷、庫存增加、價格下行等問題。持續(xù)近一年的下滑后，夏季本應(yīng)是用電高峰，是煤炭旺季，但煤炭行業(yè)面臨的困境卻似乎更甚于2008年。

　　煤炭庫存激增，產(chǎn)量下降，煤企虧損面擴大，限產(chǎn)降薪浪潮開始在部分產(chǎn)煤大省迅速蔓延。山西省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月，該省近半煤炭企業(yè)虧損，超過十分之一的煤炭企業(yè)停產(chǎn)。

　　事實上，邢利斌和聯(lián)盛集團所面臨的高負債率下的融資風(fēng)險并不孤立。2011年正是西北地區(qū)煤炭整合時期，大多數(shù)煤炭企業(yè)司都因為資金不足而利用信托進行高息融資。

　　而彼時房地產(chǎn)受政策壓制，煤炭因此成為信托資金最看好的行業(yè)。這些煤信托產(chǎn)品的存續(xù)期多為1.5年-2年，這意味著，今年下半年將成為煤信托產(chǎn)品到期兌付的集中期。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2013年年末，到期兌付的煤信托達到70只左右。

　　煤炭行業(yè)正處在一個不斷下行的周期中，融資項目推進十分困難，現(xiàn)金流可能出現(xiàn)較大的風(fēng)險。聯(lián)盛集團擬與平安信托合作的100億項目，目前就面臨胎死腹中的危險。

　　一旦融資方資金鏈出現(xiàn)斷裂，動輒數(shù)十億的抵押品價值就可能成為空頭支票。據(jù)悉，目前約有1400多億元礦產(chǎn)能源信托面臨兌付風(fēng)險，而煤炭礦產(chǎn)則是其中最主要的部分。

　　目前來看，煤炭行業(yè)下半年需求指標(biāo)仍在放緩，煤價還將持續(xù)下行。這預(yù)示著，煤信托風(fēng)險暴露的概率正在加大。