當前，烏克蘭局勢的發展將如何左右國際油價走勢，正牽動著市場投資者的神經。此中涉及的俄羅斯、烏克蘭、歐盟和美國各方在石油市場中分別占據不同的位置，俄羅斯與歐盟、烏克蘭、美國之間的油氣貿易關系也各不相同。

　　俄羅斯油氣資源豐富，是油氣生產大國，2012年天然氣產量為603億立方英尺/日，石油產量為1024萬桶/日。油氣出口是俄羅斯經濟的重要支柱，2012年，該國油氣收入占其財政收入的52%，占其出口收入的70%。俄羅斯油氣出口高度集中在歐洲國家，其中，對歐洲的石油出口量約占其出口總量的84%(700萬桶/日左右)，天然氣出口量約占其出口總量的76%。值得注意的是，俄羅斯出口歐洲 90%的石油和80%的天然氣要途經鋪設在烏克蘭境內的油氣管道，這使得烏克蘭成為俄羅斯油氣出口的重要制約因素。目前，俄羅斯共有5條重要的天然氣管道通向烏克蘭，位于黑海的重要石油出口油港敖德薩港也為烏克蘭所屬。

　　烏克蘭油氣資源貧乏，高度依賴進口。烏克蘭石油進口主要來自俄羅斯、哈薩克斯坦和阿塞拜疆三個國家，其中約80%來自俄羅斯。此外，烏克蘭天然氣消費總量的大約70%也來自俄羅斯。

　　歐盟同樣高度依賴俄羅斯的油氣資源，大約34.5%的石油和31.8%的天然氣進口均來自俄羅斯。據歐盟統計局數據，芬蘭、捷克、斯洛克和保加利亞對俄羅斯天然氣的依賴程度高達100%，意大利和德國對俄羅斯天然氣的依賴度也超過25%。

　　相對而言，美國對俄羅斯石油進口的依賴程度則很低，不足5%。因此，即使俄羅斯石油出口發生中斷，對美國的影響也將微乎其微。

　　此外，俄羅斯主要出口重質含硫的烏拉爾原油。一旦烏拉爾原油供應中斷，市場上重質含硫原油將出現明顯短缺，輕重油、高低硫油價差將大幅縮窄。

　　那么，烏克蘭局勢的發展將對俄羅斯油氣出口造成什么影響?可以將烏克蘭局勢對石油市場的影響分為三種情景進行分析。

　　情景一：對俄羅斯油氣出口無影響。雖然目前來看烏克蘭局勢有進一步激化的跡象，但是在和平年代，從各國的經濟利益出發，發生大規模戰爭的可能性不大，對運輸管道及正常貿易也不會產生顯著影響。不過，隨著烏克蘭局勢升級，市場恐慌情緒已經顯現，一方面催生大量的避險需求，資金從股票市場轉移至大宗商品，導致股市暴跌，而石油、黃金等價格大幅上漲;另一方面，對油價來說，由于存在對供應中斷的擔憂，也會增加油價的看漲預期。因而在局勢并不明朗的情況下，短期內油價可能會受到持續支撐，同時油價的波動性也可能加大。但隨著和談的進行，事件逐漸緩和或結束，對油價的支撐力度將逐漸減弱，國際油價不會過度高漲。

　　情景二：俄羅斯油氣出口部分中斷。若烏克蘭局勢進一步激化，俄烏雙方態度強硬，和談始終未果，俄羅斯中止對烏克蘭的油氣供應，烏克蘭也不甘示弱地切斷部分俄羅斯通往歐洲的油氣管道作為回應，俄羅斯對歐洲的油氣供應將受到部分影響，但不會對歐洲需求造成實質性危害。市場對供應中斷的恐慌心理將進一步加劇，油價進一步上漲，不過，市場對戰爭的發生仍然心存疑慮，油價不會無節制地上漲。

　　情景三：俄羅斯油氣出口完全中斷。若烏克蘭局勢全面升級，俄對烏開戰，歐盟和美國對俄實施全面制裁，俄羅斯與美歐關系惡化并中斷對歐洲的油氣供應，戰爭帶來的恐慌情緒，以及歐洲油氣供應趨緊將給世界石油市場帶來重大影響，國際油價將大幅飆升。

　　然而，盡管地緣政治沖突能在一定范圍內影響風險溢價，并造成油價短期波動，但分析二季度國際油價走勢，還必須綜合考慮供需基本面、市場投機、美國QE(即“量化寬松政策”)退出及地緣政治等多種因素。

　　首先，全球石油供需基本面仍維持寬松。二季度是相對的需求淡季，經合組織石油需求將下降70萬桶/日，預計全球石油庫存總體上升;全球石油供需繼續維持寬松態勢，石油供應富余50萬桶/日，歐佩克剩余產能達到225萬桶/日。

　　其次，投機市場獲利回吐動力增長。北美嚴寒天氣、庫欣地區原油管線調整等因素對油價形成支撐，加之烏克蘭緊張局勢，增加市場炒作題材，3月份投機商倉位水平達到42.5萬手的歷史最高水平，WTI油價推至近期高位。隨著歐美消費旺季逐步結束，投機商在后期獲利回吐的動力增強。

　　再次，QE政策年底退出將打壓油價。美聯儲已連續兩次縮減QE，美元不斷走強，且美國經濟復蘇的樂觀前景促使市場對美聯儲進一步縮減QE的預期不斷升溫，美國退出量化寬松貨幣政策和美元進入升值大周期將持續打壓油價。

　　最后，地緣政治因素將增加油價的波動。臨近二季度末，伊朗核協議過渡期即將結束，局勢或將出現變數，恐慌心理可能再次抬頭，從而提振油價。伊朗和西方國家達成的過渡性協議將在7月20日到期，預計二季度末西方和伊朗將重新就伊核問題展開新一輪的討論和較量。在新協議達成之前，伊朗核問題將再次成為市場的焦點，對伊朗局勢再次惡化的擔憂將重新出現，心理預期將支撐國際油價走高;烏克蘭局勢對管道和正常油氣貿易不會產生顯著影響，在局勢不明朗的情況下，國際油價受到了一定支撐，但隨著和談的進行及事件的緩和，對油價的支撐力度將減弱。

　　總體而言，烏克蘭局勢對市場的影響不是很大;利比亞局勢緩和有利于產量恢復，利空油價。隨著伊拉克、利比亞等成員國產量的恢復，加之正值消費淡季，市場供應富裕程度將加大，在市場寬松的情況下，產油國地緣政治矛盾對市場的影響將有所減弱。