央行決定自2016年3月1日起,普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,以保持金融體系流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,同時特別提到降準也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。此次降準為15年以來第五次降準。

需求側(cè)略有改善,補庫需求為上半年亮點,但終端需求尚難期待.

近期地產(chǎn)利好政策頻出,加上貨幣寬松預(yù)期及兩會后穩(wěn)增長政策可能陸續(xù)出臺,需求側(cè)改善的預(yù)期不斷加強。我們認為相比往年,今年上半年煤炭行業(yè)需求端的改善在于4-5月可能的補庫需求超預(yù)期。其中,港口庫存水平明顯偏低,秦皇島港和廣州港庫存水平較09年以來同期平均水平分別低50%和30%(而沿海六大電廠庫存較往年低約5%,電廠端補庫需求并不迫切),一方面反映了由于煤炭停產(chǎn)增加導(dǎo)致港口調(diào)入量偏低,另一方面也反映了產(chǎn)業(yè)鏈對需求和煤價并不看好(較低的庫存表明較小的資金占用)。但對于穩(wěn)增長預(yù)期下地產(chǎn)及基建傳導(dǎo)至上游的終端需求提升,目前尚看不到明顯改善的信號,我們也將繼續(xù)跟蹤相關(guān)數(shù)據(jù)。

看好供給側(cè)改革的邏輯:政府改革決心強烈,相比以往可能也更為有效.

此次降準特別提出降準以為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境,再次體現(xiàn)政府對于供給側(cè)改革的決心。而不同于以往的改革,供給側(cè)改革年初以來領(lǐng)導(dǎo)講話及相關(guān)政策導(dǎo)向除“去產(chǎn)能”外,還包括“員工安置”、“處置不良資產(chǎn)”等方面,我們認為只有解決了員工分流和企業(yè)債務(wù)問題,供給側(cè)改革及去產(chǎn)能才能真正落實(請關(guān)注我們將推出的報告《供給側(cè)改革系列深度報告之六:員工及債務(wù)——去產(chǎn)能的關(guān)鍵》)。因此,長期來看供給側(cè)改革將帶來行業(yè)去產(chǎn)能的加速和供需面長效改善,我們看好供給側(cè)改革,仍然認為供給側(cè)改革將作為主題性機會貫穿全年。

政策推進現(xiàn)狀:煤炭員工將分流約130萬,政策細化進展略超預(yù)期.

前期財政部和國務(wù)院分別下發(fā)《關(guān)于征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》指出去產(chǎn)能、脫困及資金支持的方向。而29日國務(wù)院新聞發(fā)布會上,人力資源保障部部長指出,中央和地方將在職工安置方面給予支持,其中中央財政將拿出1000億作為獎補資金用于職工安置,同時失業(yè)保險和就業(yè)專項資金也將予以支持,其中煤炭和鋼鐵系統(tǒng)分別涉及員工130萬和50萬。此次國務(wù)院對于分流員工的表態(tài)略超我們預(yù)期,預(yù)計去產(chǎn)能進程有望再加速。