鑒于供需失衡格局短時間不能得到有效緩解，不要指望原油價格回到每桶百美元的高位，年均價或將位于每桶40美元左右。而一旦中東地區政局突變，不排除快速反彈到每桶45至55美元的可能性。而若伊朗和美國出口大增，也不排除跌至每桶30美元以下的可能。

　　美國原油期貨價格周三創下了三周來的最大單日漲幅。美國政府數據顯示，上周美國原油庫存出人意料大降，而煉廠需求則有所增長。于是紐約商業交易所5月交割的西德克薩斯輕質原油期貨價格報收于每桶37.75美元，上漲1.86美元。

　　全球油價從“二時代”過渡到“三、四時代”，也釋放了全球經濟企穩向好的趨勢。但是，無論是歐佩克國家還是其他產油國，不要指望原油價格回到每桶百美元的高位。

　　國際原油市場經歷了2015年的超級寒冬，綜合來看，供給過剩、需求疲軟是造成這波漫漫下跌趨勢的主要原因。去年全球日均原油供應量過剩200萬桶，較2014年增加了一倍，是近幾年來最高值，可以預期，這個因素在今年仍將起主導作用，這就決定了油價維持震蕩的大概率。此外，美元漸進升值、地緣政治風險等也將對國際油價波動產生影響。

　　2015年之前，世界原油產量增長主要來源于非歐佩克國家，2008年以來原油供給量穩定在每天5000萬桶以上，其中很大程度是因為頁巖油產量增加。油價暴跌后，高成本導致頁巖油生產降溫，美國作為世界主要產油國之一，石油產量增速顯著下滑，據油服公司貝克休斯數據，截至3月11日當周，美國鉆井平臺連續第九周下降至386座。可以預期2016年在低油價影響持續發酵之下，美國石油產量將進一步下降，國際能源署（IEA）公布的報告稱，今年美國頁巖油產量將會降至每天60萬桶，但值得注意的是，隨著生產商不斷提高開采技術水平、削減成本，生產商對于低油價的忍耐度將會擴大，因此產量大減可能性較小。同時，一旦油價回升，非歐佩克國家將迅速擴大產出，從而限制油價回升幅度。另外，去年底美國出口禁令的解除雖然不會對實際供應量產生太大的影響，但是仍會加重市場對石油供過于求的擔憂情緒，從一定程度上也會打壓油價。

　　盡管此前俄羅斯和部分OPEC成員國承諾達成“凍結產量”協議，將石油產量維持在今年1月的水平，但這已接近歷史最高產量，這暗示了石油產量仍將處于高位。同時雙方減產意愿并不強烈，俄財政預算很大程度倚仗石油出口收入，而盧布貶值也部分對沖了成本，俄對石油的供給彈性明顯增大。沙特石油部長在出席IHS CERAWeek年度會議時明確表示不會削減原油產量，誰都不想丟失市場份額的僵持局面短期內很難打破。

　　值得重點關注的是伊朗重返石油舞臺，從2012年1月到今年1月，伊朗石油出口從每日250萬桶銳減至平均每日約100萬桶，國際制裁解除后，伊朗石油日出口量已增加50萬桶，伊朗甚至表示在秋季之前將其原料石油的出口量增加到每日200萬桶，重新奪回市場份額。這無疑會對本已過剩的石油供給造成更大沖擊，更會加劇市場競爭，令油價進一步承壓。

　　環視今年的全球經濟，眼下美國依然保持強勢，歐元區、日本及新興市場經濟體等都差強人意，整體經濟形勢遏制了石油需求的反彈。美國經濟雖然整體向好，但卻不一定能帶動石油需求大幅增長。美國石油學會（API）最新數據顯示，截至上月中旬，美國原油庫存總量升至5.23億桶的歷史新高。不僅如此，隨著能源利用效率的不斷提高及替代能源的快速發展，也會導致其石油需求量下降。

　　近年來，新興經濟體發展強勁，支撐了石油需求的快速上漲。但2014年以來，各大新興經濟體及發展中國家等表現都不盡如人意，巴西2014年經濟僅增長0.15%，2015年更萎縮了4.08%，是自1990年以來最差的一年，并且出現了惡性通脹和失業率攀升；俄羅斯去年國內生產總值（GDP）比2014年下降3.7%，不僅通脹率高企，消費和商業信心指數也持續下滑；而中國的轉型陣痛期也將限制石油需求的增長。

　　歐元區和日本的經濟形勢同樣不支撐石油需求的增長。據最新的PMI數據，歐元區2月PMI數值降至52.7，創13個月以來最低水平，基于去年一整年的寬松刺激政策，歐元區經濟復蘇依然偏弱。而日本2月15日發布的2015年10月至12月國內生產總值快報值顯示，時隔兩個季度后，GDP再次負增長。

    自2015年底美聯儲宣布將聯邦基金利率提高25個基點之后，美元進入了新一輪加息周期，盡管預期加息進程緩慢，受累于全球經濟復蘇乏力，美元升值周期將相對拉長，但只要美國經濟基本面整體向好趨勢不改，美元升值預期就能穩定，這將令以美元為計價單位的油價繼續承壓。

　　另外，受供應過剩、需求疲軟的大環境影響，去年突發性政治事件對油價波動的影響大幅減弱，而隨著供需面改善，今年突發性事件對油價的干擾能力或將增強。今年1月，中東地區由教派沖突引發的地緣政治風險爆發，沙特及盟國巴林和蘇丹先后與伊朗斷交，引發國際原油市場震動，油價跳漲3%。如果今年再爆發中東地區地緣沖突、恐怖襲擊事件，將從一定程度上擾亂油市，間歇性助推油價反彈。不過，由于供需矛盾突出，助推全球油價趨勢性上漲的可能性并不大。

　　如此看來，鑒于今年石油供給繼續增長及全球經濟低迷背景下需求的整體疲軟，供需失衡格局短時間內不能得到有效緩解，油價恐怕仍會在低位震蕩，年均價將位于每桶40美元左右。而一旦中東地區政局突變，歐佩克國家減產協議落實，不排除其助推油價快速反彈到每桶45至55美元的可能性。同時，若伊朗和美國的出口量大幅增加，也不排除油價跌至每桶30美元以下的可能性。（王宇鵬 系華泰證券宏觀分析師，李曼系財政部財政科學研究所碩士研究生）