近期煤炭板塊指數(shù)大幅回調(diào)。截至2016年5月24日，今年行業(yè)累計跌幅約9%，同期滬深300指數(shù)跌幅約為12%。子行業(yè)方面，煉焦煤板塊市場表現(xiàn)明顯好于動力煤板塊。? 煉焦煤:鋼價上漲引發(fā)復(fù)產(chǎn)潮，供給暫時偏緊。4月粗鋼產(chǎn)量6942萬噸，較3月減少123萬噸或1.74%，螺紋鋼庫存436萬噸。隨著鋼價的反彈，國內(nèi)鋼鐵日均產(chǎn)量達到了歷史新高， 鋼廠復(fù)產(chǎn)的勢頭還在持續(xù)上升。煉焦煤價格在過去一個月也有較為強勁的表現(xiàn)。在鋼鐵產(chǎn)量新高的刺激下，煉焦煤需求明顯回暖，同時供給側(cè)改革深化使得供給暫時偏緊，煉焦煤基本面有所改善，價格明顯回升。我們認為，目前鋼價已經(jīng)走弱，鋼鐵產(chǎn)量或?qū)⒗硇曰芈洌瑹捊姑盒枨蠡嘏�難以持續(xù);供給端，隨著國內(nèi)煉焦煤價格的上漲，煉焦煤進口量持續(xù)攀升，煉焦煤價格反彈或?qū)�供給側(cè)改革產(chǎn)生阻礙。綜上，我們預(yù)計，煉焦煤短期內(nèi)繼續(xù)大幅上漲的空間有限，或?qū)⒁云椒�(wěn)為主。

動力煤:供需兩弱，價格或?qū)⒄�幅波動�?月全國發(fā)電量4444億千瓦時，同比減少1.70%， 其中，火電同減5.9%，水電同增10%。目前環(huán)渤海5500大卡動力煤均價為389元/噸。近期，國內(nèi)動力煤需求表現(xiàn)極度弱勢，秦港待裝船舶已降至個位數(shù)，全國發(fā)電量同比恢復(fù)負增長，火力發(fā)電量同比下滑更為明顯。但由于國內(nèi)絕大多數(shù)煤炭生產(chǎn)企業(yè)堅決落實276天工作日，對抑制國內(nèi)原煤產(chǎn)量產(chǎn)生了實質(zhì)性影響，產(chǎn)地大部分煤礦依然存在供應(yīng)緊缺的情況，動力煤坑口價格持續(xù)上漲，港口價格弱而不跌。我們預(yù)計，動力煤市場或?qū)⒗^續(xù)維持供需兩弱的局面，隨著水電高峰的來臨，動力煤價格繼續(xù)上漲空間不大，或?qū)⒄�幅波動�?/p>

煤炭去產(chǎn)能進入執(zhí)行期，供需兩弱。隨著供給側(cè)改革配套文件的出臺以及各地276個工作日制度的執(zhí)行，煤炭減量化生產(chǎn)政策進入執(zhí)行期，多地煤炭產(chǎn)量顯著下降。這在部分時點上造成了煤炭的供應(yīng)緊張，產(chǎn)地煤價應(yīng)聲上漲。我們認為，隨著煤價的反彈，一些邊際產(chǎn)能很可能死灰復(fù)燃，進口煤也重新發(fā)起攻勢，進口量重回高位。反觀需求端，發(fā)電量重回負增長、水電高峰期逐漸來臨、鋼市走弱、鋼價掉頭向下，煤炭需求仍舊十分疲軟。我們預(yù)計，未來煤炭市場依舊是供需兩弱的局面，尤其三季度是煤炭傳統(tǒng)消費淡季，煤價繼續(xù)上漲或難持續(xù)， 前期價格漲幅較高的品種或有回調(diào)壓力。基于中國神華(13.630, -0.04, -0.29%)的低估值和煤價可能筑底企穩(wěn)，我們維持煤炭行業(yè)“看好”投資評級。從低估值及行業(yè)整合角度，推薦中國神華(601088);從積極轉(zhuǎn)型及多元化發(fā)展角度，推薦永泰能源。風險因素:宏觀經(jīng)濟探底，需求繼續(xù)偏弱;供給側(cè)改革力度、進度不達預(yù)期;礦難發(fā)生等。