2017年以來，國際油價窄幅震蕩后有所回調。展望二季度，產油國減產執行及后續前景、美國原油產量和庫存情況仍將是短期油價走勢的重要影響因素。綜合判斷，基準情景預計二季度國際油價存在一定下行壓力，油價水平環比將基本持平或小幅回落。

    2017年以來，國際油價窄幅震蕩后有所回調。受以石油輸出國組織（歐佩克）為主的產油國開始執行減產提振，今年年初至3月中旬國際油價總體維持在55美元/桶中樞附近窄幅震蕩。但美國原油產量快速回升，同時商業原油庫存不斷刷新歷史紀錄，導致市場對產油國減產能否改善全球市場供應過剩局面的疑慮加深，油價于3月中旬承壓出現較大幅度回調。

    展望二季度，產油國減產執行及后續前景、美國原油產量和庫存情況仍將是短期油價走勢的重要影響因素。預計在5月底歐佩克會議、歐美駕駛出行高峰來臨之前，油價維持區間震蕩的可能性較大，同時仍需警惕歐美政治經濟風險。不過，下半年歐佩克繼續延長減產期限的可能性較大，同時5月底歐美駕駛出行高峰將拉開序幕，石油需求將出現明顯改善，可能對油價構成一定支撐。綜合判斷，基準情景預計二季度國際油價存在一定下行壓力，油價水平環比將基本持平或小幅回落。影響因素分析如下：

   

   

    今年年初以來歐佩克減產執行率較高，下半年進一步延長減產期限的可能性較大。根據歐佩克官方參考的石油市場月報二手來源數據，1月、2月歐佩克減產執行率分別達到94.6%和110.5%。這主要是由于沙特超額完成減產任務，超出減產目標20萬桶/日，且占據歐佩克減產總量的60%左右。總體看，歐佩克13國2月原油產量環比減少13.9萬桶/日，至3195.8萬桶/日。其中，伊朗原油產量已達到381.4萬桶/日，超出協議規定10.7萬桶/日，利比亞、尼日利亞兩國產量相比減產協議達成時變化不大。

    3月26日，產油國開會審視原油減產情況，歐佩克與非歐佩克聯合委員會建議將減產協議延長6個月。盡管沙特表示美國油企不應指望歐佩克延長減產以為其增產提供空間，但另一方面沙特石油部部長法利赫也表示，如果庫存仍高于平均水平，將會延長減產協議。此外消息人士稱，沙特希望今年原油價格升至60美元/桶左右，遠高于當前水平。與此同時，越來越多歐佩克成員國傾向于延長減產，因此預計5月25日會議上歐佩克決定進一步延長減產期限的可能性較大。

    俄羅斯減產效果仍不佳，從而使得非歐佩克減產執行率仍遠低于歐佩克。俄羅斯能源部數據顯示，該國2月原油產量持平于1月，減產量仍保持在10萬桶/日，僅為該國減產目標的三分之一。不過俄羅斯石油部部長諾瓦克表示，3月中旬俄羅斯減產規模已達到16萬桶/日，3月底已達到20萬桶/日，此外還將在4月底前實現30萬桶/日的目標并持續到減產結束。消息人士表示，2月非歐佩克減產執行率為64%，仍遠不及歐佩克。

    美國原油產量大幅反彈引發市場對產油國減產效果的懷疑。截至3月31日當周，美國石油在用鉆機數已回升至662臺，相比去年5月低點增長110%。3月24日當周美國原油產量已達到915萬桶/日，相比去年最低水平提高70萬桶/日左右。同時，美國能源信息署（EIA）最新月報上調2017年美國原油產量預期至921萬桶/日，同比提高33萬桶/日。美國頁巖油增產潛力巨大且產量回升速度較快，不斷引發市場對產油國減產能否改善市場供應過剩局面的懷疑，令油價承受較大壓力。

    美國原油庫存不斷刷新歷史新高，加劇市場供應憂慮。一季度是需求淡季，美國煉廠檢修導致開工水平較低，今年年初迄今平均原油加工量為1590萬桶/日，環比去年四季度減少20萬桶/日。與此同時，美國原油產量大幅增長，導致美國原油庫存大幅增長，今年年初以來12周中有11周增加，且不斷刷新歷史紀錄。3月24日當周，美國商業原油庫存為5.34億桶，相比去年年底提高11.5%，相比去年同期提高6%。預計在5月底駕駛出行高峰來臨前，美國原油庫存壓力仍將較大，不利油價，但4月下旬煉廠開工率可能逐漸回升，從而減輕油價壓力。

    上半年石油市場供應量低于需求量，但全球石油庫存高企制約市場形勢改善。二季度石油需求環比將增長60萬桶/日至9730萬桶/日，非歐佩克石油供應環比將增長10萬桶/日至5780萬桶/日，歐佩克凝析油產量小幅增至680萬桶/日，據此計算二季度市場對歐佩克原油產量的需求為3270萬桶/日。如果歐佩克原油產量保持在1月、2月平均3200萬桶/日的水平，則一、二季度市場分別供不應求30萬桶/日和70萬桶/日，供應量總體低于需求量。然而，全球石油庫存高企仍是制約市場形勢好轉的重大壓力，從而限制油價上漲。據EIA數據，3月底經合組織商業石油庫存仍高達30.69億桶，相比過去5年平均水平高3億桶。

    歐美政治經濟風險依然較大。2017年荷蘭、法國、德國、捷克、保加利亞等歐洲國家都將舉行重要選舉。3月結束的荷蘭大選并未出現“黑天鵝”，但接下來法國將分別于4月23日和5月7日進行兩輪總統選舉，雖然目前“留歐派”暫獲優勢，但民調排前三名的總統候選人實際支持率差距甚微，最終結果不確定性仍較大。同時英國已于3月29日向歐盟發出啟動退歐程序的通知，開始為期兩年談判。歐洲民粹主義威脅猶存，發生重大政治經濟變動的風險較大。同時，特朗普上任后美國貿易、財政等政策存在較大不確定性，也可能隨時激發避險情緒升溫，引發油價下跌。

    美元走勢偏弱，對油價構成一定支撐。3月15日，美聯儲宣布將聯邦基金利率上調到0.75%至1%，這是美聯儲近十年來第三次加息，也是2017年首次加息。美聯儲決議聲明顯示，預計年內還將加息兩次，但整體措辭偏鴿派，否認了進一步加速加息的可能性，從而導致美元回吐加息前的漲幅。美聯儲鴿派聲明是近期美元回調的導火索，但更深層的原因是市場對特朗普政策不確定性的擔憂。預計美聯儲下次加息最早在6月，短期內美元仍將維持偏弱走勢，對油價構成一定支撐。

    市場多空爭奪激烈，看空情緒仍較濃厚，加劇油價不確定性。盡管歐佩克較好執行了減產協議，但美國原油產量持續增加以及庫存不斷刷新歷史高位，威脅了歐佩克減產協議的有效性和未來的持續性，期貨市場投機者看空情緒加劇，WTI原油期貨合約基金凈多持倉量連續5周大幅減少，降幅達到28.5%，且其中空頭入場大大多于多頭平倉。因此，當前市場多頭持倉量和總持倉量仍維持在相對較高水平，暗示油價仍有一定下行空間。此外，技術分析顯示，布倫特跌破上一階段53美元/桶至58美元/桶的技術區間，目前短期運行的技術區間為50美元/桶至55美元/桶。