地緣政治因素持續發酵，推升油價屢創階段性新高。18年Q2以來，在美國聯合英法打擊敘利亞等事件下，中東地緣因素不斷升溫，5月伊核協議問題再次成為焦點，因特朗普此前將5月12日定為修改伊核協議的最后期限，屆時或決定是否退出伊核協議，并聲稱將于5月8日（北京時間5月9日凌晨）提前宣布結果，臨近修訂最后期限，國際油價進一步走高，截至5月7日，Brent原油期貨盤中已突破76美元/桶，創下三年多來的新高。

    伊朗油氣資源稟賦優勢明顯，扼守石油海運戰略要地。伊朗擁有世界第四大原油儲量世界和第二大天然氣儲量，截至2018年1月伊朗已探明約1570億桶原油儲量，占全球原油儲量的近10%，占OPEC約為13%。2017年伊朗石油和其他液體燃料合計近470萬桶/天（包括石油約380萬桶/天），出口250萬桶/天，躋身于世界十大石油生產國和天然氣生產國之列。另一方面位于伊朗東南沿海的霍爾木茲海峽是波斯灣國家石油出口的重要通道，該地區2016年運輸總量約占全球海運石油交易的30%，占全球石油總產量的近20%。

    伊朗石油生產和出口曾遭國際制裁重挫，伊核協議后已經恢復。2011年美國和歐盟因伊朗核活動而對伊朗制裁，從2012年中期開始實施，主要針對伊朗能源部門，包括阻止其石油的出口和運輸、限制外資對伊朗油氣項目投資以及封鎖相關的金融活動等。制裁導致伊朗的原油和其他液體燃料出口量在2012年下降近100萬桶/天，2013年原油產量急劇下降至270萬桶/天。直到2015年7月聯合國安理會通過了伊核協議（JCPOA）——主要內容為：在伊朗放棄核活動的條件下，解除對其制裁。隨著2016年1月伊核協議實施后，伊朗的出口立即上升，17年出口已經恢復至2012年制裁之前的水平。

    伊核協議面臨挑戰，中東局勢或加劇緊張。特朗普多次提出修改甚至威脅退出伊核協議，并將今年5月12日定為修改協議的最后期限。針對美國提出的修改條款要求，伊朗目前表示不會接受。如果美國退出伊核協議，一方面將繼續實施對伊朗的制裁，導致其出口量和后續產量下滑，目前伊朗石油主要出口的國家為亞洲，預計歐盟出口占比接近20%，但不排除美國再次對歐盟以外的其他國家施壓進一步減少伊朗出口。目前在伊朗投資油氣項目的境外國家主要為中國和俄羅斯，俄羅斯是主要反對修改協議的國家，并稱將加強與伊朗合作，但制裁也可能限制其他國家和全球石油公司在的伊朗的投資，從而可能影響伊朗石油后續的生產和開發；而另一方面，伊朗很可能以退出《不擴散核武器條約》或是以關閉霍爾木茲海峽石油運輸作為回應，則將威脅中東地區核安全，增加石油供應減少的風險。

    地緣因素或將支撐油價，利好石油板塊。如果美國退出伊核協議，將使原油價格維持高位甚至進一步突破，而18Q2除了伊核問題，還存在委內瑞拉等因素以及墨西哥7月大選等風險因素，尤其是委內瑞拉2017年均產量同比下降了24萬桶到191.6萬桶/日，18年3月進一步下降至148.8萬桶/日，并且還可能繼續下滑，成為OPEC此前超額減產的重要因素，另外全球原油庫存可能在18Q2或Q3回歸正常，全球原油市場再平衡的時間或提前，油價中樞在基本面存在一定支撐。推薦布局擁有資源儲量、業績增長確定性較強的中國石化、直接受益油價上漲的彈性標的中國石油和同樣擁有油氣資源的低估值標的新奧股份；油價走高利于油公司資本支出順利釋放，建議關注海上油服板塊中海油服和海油工程。
 


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