近期國(guó)際油價(jià)明顯波動(dòng)，布倫特油價(jià)自2014年第四季度以來(lái)首次漲至每桶80美元以上。本周歐佩克將召開(kāi)半年度例會(huì)，高盛等知名市場(chǎng)機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)其增產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，油價(jià)或繼續(xù)反彈。接下來(lái)更引人注目的連鎖反應(yīng)可能是，全球通脹預(yù)期有望再度升溫，引發(fā)更多經(jīng)濟(jì)體采取加息等緊縮措施。

    一般來(lái)說(shuō)，由于國(guó)民生活許多領(lǐng)域均需用到原油及相關(guān)產(chǎn)品，油價(jià)持續(xù)上漲會(huì)使許多產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本增加，最終導(dǎo)致物價(jià)上漲。從當(dāng)前形勢(shì)看，油價(jià)并沒(méi)有下滑趨勢(shì)。

    首先，強(qiáng)勁需求預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)油價(jià)，進(jìn)而推動(dòng)通脹預(yù)期。從各大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)看，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步減速，也僅會(huì)令全球GDP增長(zhǎng)率下降到2.5%，仍能平衡石油市場(chǎng)。國(guó)際能源署(IEA)此前表示，預(yù)計(jì)今年全球石油需求會(huì)加速增長(zhǎng)。IEA將2018年全球石油需求預(yù)估上調(diào)至每天9930萬(wàn)桶，高于2017年的9780萬(wàn)桶。

    其次，全球石油供給不會(huì)大幅增加。盡管有消息稱(chēng)，歐佩克可能在例會(huì)上決定增產(chǎn)，但最終實(shí)際增產(chǎn)幅度可能僅為每天45萬(wàn)桶左右，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的每天100萬(wàn)桶。從美國(guó)原油供給看，雖然面對(duì)來(lái)自美國(guó)政府的壓力，但受基本面、季節(jié)性因素和產(chǎn)能限制等因素影響，美國(guó)石油供應(yīng)不會(huì)大幅增加。

    再次，各種地緣風(fēng)險(xiǎn)因素沒(méi)有完全“退場(chǎng)”，仍是可能影響油價(jià)的不確定因素。

    自2018年以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹整體呈上升趨勢(shì)。除嚴(yán)重通脹的阿根廷外，G20其他國(guó)家4月通脹均值接近3%，高于2017年均值約0.2個(gè)百分點(diǎn)。IMF最新預(yù)測(cè)報(bào)告指出，2018年全球通脹同比將達(dá)3.5%。如果油價(jià)持續(xù)上漲，可能帶來(lái)更多連鎖反應(yīng)。特別是對(duì)于一些中小型新興市場(chǎng)而言，如果美元走強(qiáng)、油價(jià)上漲同時(shí)到來(lái)，它們可能會(huì)不得不采取更多貨幣緊縮措施。

    目前，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，通脹預(yù)期出現(xiàn)明顯分化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松貨幣政策溢出效應(yīng)令新興經(jīng)濟(jì)體通脹反彈延續(xù)至2013年，但隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，通脹于2015年觸底后逐步上行。目前，新興經(jīng)濟(jì)體通脹水平卻相對(duì)低迷。換言之，新興經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期已接近底部。從主要新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，盡管巴西、俄羅斯等國(guó)在經(jīng)歷衰退后通脹出現(xiàn)高位回落，但隨著歐亞其他新興經(jīng)濟(jì)體分別于2016年、2017年中開(kāi)始出現(xiàn)通脹上行趨勢(shì)，通脹預(yù)期有望反彈。另外，伴隨美國(guó)通脹加速和加息預(yù)期，美元指數(shù)短期沖高會(huì)給部分新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)一定通脹壓力。

    對(duì)于多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體而言，油價(jià)上漲前期往往會(huì)導(dǎo)致其信貸擴(kuò)張，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，油價(jià)上漲導(dǎo)致產(chǎn)油國(guó)過(guò)剩儲(chǔ)蓄增加和美元流動(dòng)性增加，將進(jìn)一步提振新興經(jīng)濟(jì)體需求，反過(guò)來(lái)繼續(xù)導(dǎo)致油價(jià)上漲。在經(jīng)濟(jì)周期中的衰退階段到來(lái)前，這些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將持續(xù)一段時(shí)間。然而，如油價(jià)增長(zhǎng)過(guò)快，可能導(dǎo)致通脹增速過(guò)高，甚至催發(fā)惡性通脹，一些脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體將不得不迅速出臺(tái)“過(guò)猛”的貨幣緊縮措施，這對(duì)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不少負(fù)面效應(yīng)。特別是貨幣政策收緊本身對(duì)通脹制約作用存在滯后性，加之不少新興經(jīng)濟(jì)體面臨過(guò)剩產(chǎn)能可能加劇通脹壓力，因此對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。
 


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