投資要點
第一季度在原油價格大幅上漲的情況下，部分石化產品價格漲幅滯后于成
本上漲幅度，行業景氣度環比略有降低，但依然高于04年同期水平。
在高油價、兩大乙烯投產等因素影響下，第二季度石化行業景氣環比依然
會略有降低。我們認為第三、四季度石化行業景氣度將會恢復并見頂，但
中東石化裝置建設進程會影響我們對06年石化行業景氣的判斷。
為了滿足國家宏觀調控和保護農民利益的需要，目前國內成品油價格已經
嚴重與國際市場脫節，國內煉油行業只有在原油價格回落到40美元/桶左
右的時候才有望充分享受國際煉油行業的高景氣。
由于石化行業是典型的周期性行業，在周期即將達到頂點的情況下，我們
選擇股票的策略是首先考慮可以充分享受行業景氣的并且抗周期性強的龍
頭公司。建議關注中國石化、上海石化和揚子石化。
化工行業
尿素：第一季度尿素行業景氣已經處于最高峰，高能源價格有助于景
氣頂點延續時間加長，預期第二季度景氣略有回落，但回落幅度有
限，建議關注通過產能擴張達到業績增長的公司，如華魯恒升。
氯堿：由于部分擴建裝置投產，第一季度行業景氣受到了壓制，預期
未來新建項目將會受原鹽供應緊張的影響產能難以完全釋放，PVC價
格下滑幅度為5%～10%左右。
純堿：純堿第一季度景氣略有回升，預期第二季度持續，建議關注原
鹽供應有保障的公司（如三友化工）。