中海油重涉“優尼科風險”

    在7年前收購優尼科失敗后，中國海洋石油有限公司（以下簡稱中海油）在國際并購領域的動作之大仍然舉世矚目。

    7月23日，中海油宣布已經與加拿大尼克森Nexen能源公司達成最終協議，將以每股27.5美元的價格，現金收購尼克森公司所有流通中的普通股，交易總對價大約為151億美元，同時承擔其336億元債務。這是中國企業迄今為止最大一宗海外能源并購交易。

    市場憂心高溢價收購風險

    盡管中海油此次的海外并購博得眾多好評，但由于收購項目所面臨的高風險，以及市場對高溢價收購的擔憂，中海油在紐約和中國香港兩地股價均產生劇烈震蕩。

    7月23日，中海油宣布已達成最終協議，公司將以每股27.50美元的價格現金收購尼克森所有流通中的普通股。該收購價格比尼克森在紐約證券交易所交易的股票2012年7月20日收盤價溢價61%，比2012年7月20日止20個交易日期間的成交量加權平均價溢價66%。收購尼克森的普通股和優先股之總對價約為151億美元，尼克森當前的43億美元的債務予以維持。該交易以安排計劃的方式完成，預計在2012年第四季度完成。

    記者從中海油了解到，此項收購所需資金來自于中海油的現有資金和外部融資。

    因中海油已分別在中國香港和紐約兩地上市。海外并購消息發出后，中海油兩地股價同時發生波動。7月23日，中海油在紐約證券交易所開盤不久，股價便直線下跌，由開盤時的203美元/股跌至收盤的193.96美元/股，下跌幅度達4.4%。目前中海油市值約866.2億美元，市盈率不到8倍；24日中海油在港股開盤后，股價曾一度上漲2%以上，但午間開始走跌，截至收盤，股價跌4.02%，報收14.82港元/股。
    
    不過，中海油本身非常看好此次交易。中海油相關負責人認為，通過收購尼克森，中海油將進一步拓展其海外業務及資源儲備，以實現長期、可持續的發展。尼克森分布在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產區的資產中包含了常規油氣、油砂以及頁巖氣資源。該公司的優秀資產組合不僅是對中海油的良好補充，同時，也使中海油的全球化布局得以增強。

    “這次交易將使我們獲得一個領先的國際發展平臺，相信這項交易將會為我們的股東創造長遠的價值。”中海油董事長王宜林自信地認為。

    尼克森的價值

    而尼克森公司的現有資產是否值得讓中海油高溢價巨額收購？

    資料顯示，尼克森是一家位于加拿大的獨立的全球性能源公司，在多倫多和紐約證券交易所上市，股票代碼為NYX。其專注于三項發展戰略：加拿大西部的油砂、頁巖氣及主要位于北海、西非海上及墨西哥灣深水海域的常規油氣勘探與開發。

    記者同時了解到，尼克森2012年第二季度的平均日產量為20.7萬桶油當量不含礦費。截至2011年12月31日，依據美國證券交易委員會規則計算，尼克森擁有9億桶油當量的證實儲量及11.22億桶油當量的概算儲量。此外，根據加拿大國家油氣儲量評估標準51-101的規定，截至2011年12月31日，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當量的潛在資源量。

    中海油相關負責人同時告訴記者，截至目前，尼克森在加拿大、英國、美國、尼日利亞等多個國家擁有資產或者合作項目。

    未來成功并購尼克森之后，中海油將致力于發展尼克森在英國的資產，包括對于目前所有在產、開發和勘探資產的維護和開發計劃，該資產包括Buzzard和GoldenEagle，并將繼續與英國供應商保持合作；在美國，中海油將保持尼克森墨西哥灣的勘探和開發投資計劃；在尼日利亞，中海油將保持其在Usan項目中的合作關系，同時將積極開展開發、評價和勘探鉆井活動。在上述海上作業區域，中海油將憑借其30年的海上勘探與開發經驗，向尼克森團隊提供專業的支持。尼克森在其他地區的業務將維持不變。

    有媒體報道稱，以目前產量計算，中海油的石油儲量僅夠開采9年，是世界主要石油企業中石油儲備最低的企業之一，但完成此次收購將增加中海油30%的石油儲量，或還將提升20%產量。

    瑞信認為，中海油收購尼克森雖然溢價達61%，但以長期布蘭特期油平均93美元的假設，則屬合理。該交易對中海油的增值作用在于尼克森300000英畝的頁巖氣資產，中海油可生產頁巖氣并輸送到中國，并獲得能輸回中國的真正技術。瑞信同時指出，交易有助提升中海油的盈利，推動中海油達到2011-2015年間復合增長6%-10%的產量目標。

    不過國泰君安認為，收購代價并不便宜，顯示在國際市場收購上游資產的艱難，短期無顯著正面意義。

    至少需三國審批

    盡管從長遠看，高價收購資源對中海油終歸是一件好事，但好事向來多磨，此次交易能否遇到政治風險仍不得而知。

    中海油方面稱，交易最終還需要包括法院批準、普通股股東本人或其代理人在特別股東大會上三分之二以上表決的批準，以及包括但不限于加拿大、美國、歐盟（如需）和中國相關部門簽發的有關政府和監管批準。

    在中國政府審批方面，中海油顯得非常自信，甚至向尼克森承諾，如果由于中國監管審批的原因導致本交易沒有完成，中海油將支付尼克森4.25億美元的終止費用。

    而為了獲得加拿大政府的順利審批，中海油也作了一系列準備，其中包括其對加拿大和加拿大油氣行業作出了相關承諾。

    中海油承諾，交易完成后，中海油計劃將卡爾加里作為其北美和中美洲的總部，負責管理和發展尼克森在北美洲、南美洲、歐洲和西非的資產及中海油位于加拿大、美國和中美洲的資產；中海油將通過向尼克森位于加拿大和其它地區的國際資產投入大量資金來落實和加強尼克森當前的資本支出計劃，中海油認為自身擁有的資金能力可以更好地開發尼克森龐大的資源潛力；中海油還有意在多倫多交易所掛牌交易其普通股。

    同時，中海油稱將繼續支持阿爾伯塔大學的油砂研究，參與加拿大油砂革新聯盟，并作出了相關對當地的社會責任、慈善項目的承諾。不過美國相關部門的審批可能將是一個考驗。2005年，由于美國國會的反對，中海油185億美元收購Unocal的計劃泡湯。

    “中海油憑借此次的大手筆收購進入了加拿大市場，該公司的長期目的是通過被收購的資產打造其在北美業務的平臺，更深層次地介入北美油氣資源開發。”《華爾街日報》發表文章稱，顯示了美媒對中國企業的戒心。