中石油擬出售東部管道公司100%股權(quán)，改革力度之大讓市場頗為震驚。

　　有機構(gòu)測算，本次東部管道公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格估計在2300億元左右，出售后，將大大優(yōu)化公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　這幾年，由于管道建設(shè)加速以及頻繁海外擴張，中石油資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從融資角度來說，也需要引入民資共同參與。

　　此外，分析師還認(rèn)為，中石油多年來壟斷管道一直遭人詬病。管道業(yè)務(wù)破除壟斷，多重資本“混合”是國企改革的總體思路，且需要對中石油這個巨無霸進行切割瘦身。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道放開，管道獨立是大勢所趨。

　　同時，業(yè)內(nèi)對誰將是千億資產(chǎn)接盤者的猜測不斷，但一致認(rèn)為，民資沒有實力單獨參與，大型機構(gòu)投資者牽頭的可能性較大。

　　出售千億元資產(chǎn)

　　改善高負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　中石油的公告稱，擬以西氣東輸管道分公司管理的與西氣東輸一、二線相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，以及管道建設(shè)項目經(jīng)理部核算的與西氣東輸二線相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，出資設(shè)立全資子公司中石油東部管道有限公司(簡稱“東部管道公司”)。

　　東部管道公司擬在上海市浦東新區(qū)注冊成立，在東部管道公司成立之后，公司擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓所持東部管道公司100%的股權(quán)。

　　此消息一經(jīng)披露，由于改革力度超出市場預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士都頗為震驚。

　　自今年2月份，中石化首先推出了混合所有制改革，中石油緊隨其后。但如今看來，中石油改革的腳步明顯快于中石化。

　　實際上，這不是中石油第一次在管道業(yè)務(wù)上引入社會資本，但卻是力度最大的一次。

　　去年6月份，中石油聯(lián)合民營資本泰康資產(chǎn)以及國聯(lián)基金，以5：3：2出資比例組建中石油管道聯(lián)合有限公司。其中，中石油西部管道公司50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司確認(rèn)一次性損益約248億元。

　　根據(jù)公告，東部管道公司依據(jù)重置成本法，評估后的資產(chǎn)約為916億元，凈資產(chǎn)約為390億元。

　　對此，銀河證券分析師裘孝峰表示，若簡單參照去年西部管道公司的情況來推演，本次東部管道公司100%股權(quán)估計轉(zhuǎn)讓價格在2300億元左右;給公司可能帶來的一次性損益可能將達千億元的規(guī)模，具體確認(rèn)的金額、有多少計入資本公積，有待確定，按最大確認(rèn)計算，一次性損益帶來業(yè)績約0.4元，這將大大優(yōu)化公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　值得注意的是，近幾年，中石油資產(chǎn)負(fù)債率高企，財務(wù)費用更是逐年遞增，從2011年的98億元驟增123%至2013年的219億元。

　　對此，中石油表示，主要原因是為保障生產(chǎn)經(jīng)營及投資建設(shè)所需資金，集團有息債務(wù)增加。

　　受困于此，中石油將2014年的資本支出下調(diào)至2965億元，這是股份公司自成立以來首次大幅度削減資本開支。

　　而不得不提的是，目前，中石油的管網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)進入提速期，并且被提到了戰(zhàn)略高度。隨著天然氣業(yè)務(wù)的不斷擴大，中石油將面臨高額的資本支出，引入多重資本共同參與管網(wǎng)建設(shè)可謂大勢所趨。

　　巨無霸遭瘦身

　　管網(wǎng)獨立的前奏

　　中石油改革力度空前，被認(rèn)為邁出了打破壟斷的關(guān)鍵一步。

　　據(jù)隆眾石化網(wǎng)了解，2013年我國管道總長在48502公里，以中石油占比80%來測算，其所擁有的管道長度為38801.6公里，東部管道公司運營的管道約6722公里，約占中石油總長度的17.3%。

　　目前，中石油是我國最大的天然氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商，除了陸上開采，還進口中亞管道氣，同時運營幾個接收站進口液化天然氣，屬于上下游一體化經(jīng)營。

　　安迅思分析師張葉青向《證券日報》記者表示，若管道分離出去，則中石油相當(dāng)于做兩頭、缺中間，失去了協(xié)同效應(yīng)，并且失去的是賺錢能力和前景都不錯的中游業(yè)務(wù)。

　　有分析人士認(rèn)為，這樣的剝離應(yīng)該是國家意愿多于企業(yè)意圖。

　　因此，對于中石油出售千億管網(wǎng)資產(chǎn)，多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日報》記者表示，這不僅僅是破除壟斷的混合所有制改革，更是管網(wǎng)進一步開放的前奏。

　　張葉青就認(rèn)為：“中石油此番舉動可能意味著將完全剝離管道業(yè)務(wù)。一方面配合國家天然氣行業(yè)改革，因為讓管道業(yè)務(wù)獨立出去是國家改革的總體思路;另一方面，對中石油這個巨無霸進行切割瘦身，在一定程度上也可以遏制高管貪腐鏈。”

　　中石油規(guī)劃總院人士也透露，在響應(yīng)國家“深化改革”的決策下，東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道將放開。

　　實際上，放開管道壟斷，引入多重資本共同經(jīng)營醞釀已久。

　　3月20日，國家發(fā)改委就頒布了《天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運營管理辦法》。鼓勵、支持各類資本參與投資建設(shè)納入統(tǒng)一規(guī)劃的天然氣基礎(chǔ)設(shè)施，對天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的運營業(yè)務(wù)實行獨立核算，確保管道運輸、儲氣、氣化、液化、壓縮等成本和收入的真實準(zhǔn)確。

　　張葉青還指出，天然氣行業(yè)改革近兩年來明顯加快，獨立管道經(jīng)營是大勢所趨。管道業(yè)務(wù)破除壟斷，不再一家獨大，而是多重資本“混合”，意味著更加開放和市場化，這對整個天然氣行業(yè)是長期利好。

　　隆眾石化網(wǎng)分析師王皓浩也向《證券日報》記者表示，中石油這次放開全部股權(quán)，明顯看出是比以往下了更大決心的，這是我國天然氣價改邁出的重要一步，也是我國油氣管道獨立的一個標(biāo)志性開始。

　　誰是接盤者?

　　民資恐難單獨參與

　　隨著中石油如此大規(guī)模的出售管道資產(chǎn)，另外一個問題也浮出水面，誰有能力來接盤上千億的資產(chǎn)?

　　中金公司的一份研究報告提出，由于擁有龐大資金實力和長輸管道管理經(jīng)驗的公司較少，而日后輸氣業(yè)務(wù)對中石油的依賴程度又較高，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能有多家投資者同時參與，最終交易還可能涉及管輸運營管理等改革內(nèi)容。

　　盡管中石油混合所有制改革的力度巨大，但民資參與的可能性仍舊較小。

　　今年兩會期間，中石油董事長周吉平對媒體透露，中石油已啟動未動用儲量、非常規(guī)、油氣、管道、煉化(地方和海外)和金融板塊六個合作平臺，采用產(chǎn)品分成模式引入民資，積極推進混合所有制。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌也向《證券日報》記者表示，這次中石油拿出來的資產(chǎn)規(guī)模很大，一般的民資很難有實力單獨參與入資，100%股權(quán)的接盤者有可能會由產(chǎn)業(yè)基金、社保、保險等大型機構(gòu)投資者牽頭，因為這些機構(gòu)也曾參與西氣東輸?shù)娜�線和一線二線相關(guān)資產(chǎn)的投資。

　　他認(rèn)為，以現(xiàn)有民資的實力而言，不會成為主要股東，但對民資來說，不在于控股，而在于有參與利用的機會。而天然氣國企仍會主導(dǎo)管道公司的運維，但不會再漠視民資少數(shù)股東，產(chǎn)業(yè)投資人只是財務(wù)投資者，通常起制衡作用、不參與日常或業(yè)務(wù)經(jīng)營。