面對(duì)煤炭價(jià)格持續(xù)下跌，行業(yè)整體陷入虧損困境的現(xiàn)實(shí)，分析人士指出，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能乃大勢(shì)所趨，政策將進(jìn)一步推進(jìn)去產(chǎn)能，比較而言，盈利能力相對(duì)較強(qiáng)的大型煤炭上市公司值得關(guān)注。
產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)價(jià)格下滑
產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩加上進(jìn)口煤沖擊，導(dǎo)致煤價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，下跌貫穿了2015年全年。數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)由2015年初的525元/噸降至年底的375元/噸，降幅達(dá)28.6%。2015年全國(guó)煤炭產(chǎn)量36.8億噸，高于國(guó)家能源局核定的合法產(chǎn)能34億噸/年。
產(chǎn)能過(guò)剩所引發(fā)的價(jià)格下滑，導(dǎo)致春節(jié)長(zhǎng)假后北方港口貨源供應(yīng)依然偏緊。安迅思調(diào)研顯示，目前北上拉煤船只主要集中在神華黃驊港和 天津港 碼頭，上周在黃驊港拉5200大卡以下的煤要等約一周；而到其他港口拉市場(chǎng)煤的船只相對(duì)較少，2月26日在秦皇島港錨地的煤船僅31艘，環(huán)比1月減少一半。
過(guò)剩產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)盈利下降，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)新建產(chǎn)能的意愿大幅下降。據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年前11個(gè)月，90家大型煤炭央企利潤(rùn)合計(jì)51.3億元，同比下降9.7%。在此背景下，目前新建產(chǎn)能基本停滯，中期內(nèi)不會(huì)形成新的產(chǎn)能沖擊煤炭供需格局。
針對(duì)行業(yè)不利形勢(shì)，2014年下半年到2015年上半年相關(guān)政策頻出，具體措施包括發(fā)布《煤炭經(jīng)營(yíng)監(jiān)管辦法》、《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，資源稅改革以及核實(shí)產(chǎn)能查處超產(chǎn)。同時(shí)，各地方也出臺(tái)一系列對(duì)煤炭企業(yè)減負(fù)措施，包括山西省暫停征收礦山轉(zhuǎn)產(chǎn)基金、陜西省對(duì)運(yùn)煤車(chē)輛減半征收高速公路費(fèi)等。
政策逐漸向去產(chǎn)能靠攏
申萬(wàn)宏源 報(bào)告指出，2014年下半年以來(lái)煤炭脫困會(huì)議級(jí)別之高、政策出臺(tái)頻率之密集均超市場(chǎng)預(yù)期，但最終收效不佳。這些政策主要集中于遏制煤炭行業(yè)超產(chǎn)和給煤炭企業(yè)減負(fù)兩方面，雖然一定程度上有效緩解了煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，但產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題未獲有效解決，而且，減負(fù)措施降低了行業(yè)邊際成本，使價(jià)格進(jìn)一步下跌。
“2014年密集出臺(tái)的煤炭脫困措施沒(méi)有顯現(xiàn)成效，主要原因是沒(méi)有抓住去除煤炭產(chǎn)能這個(gè)根本問(wèn)題。不過(guò)，最近有關(guān)煤炭業(yè)的政策已從為企業(yè)減負(fù)向去產(chǎn)能靠攏了。”卓創(chuàng)資訊煤炭行業(yè)分析師劉冬娜告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“煤炭業(yè)去產(chǎn)能是指一些成本高、綜合實(shí)力弱、煤質(zhì)差，虧損嚴(yán)重的企業(yè)永久退出市場(chǎng)，或一些煤質(zhì)好但規(guī)模較小的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組。但目前來(lái)看，上述兩種去產(chǎn)能情況還未真正出現(xiàn)。”
國(guó)泰君安 報(bào)告指出，本輪煤炭行業(yè)去產(chǎn)能發(fā)生在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)折期，潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于上世紀(jì)90年代產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)期，并且需求端改革空間已十分有限。“如果去產(chǎn)能力度與上一輪相當(dāng)，將使得短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度承壓。因此，本輪去產(chǎn)能的力度和進(jìn)度將弱于上一輪。”
國(guó)泰君安報(bào)告還指出，上一輪去產(chǎn)能時(shí)的過(guò)剩產(chǎn)能主要集中于以紡織為代表的勞動(dòng)密集型輕工業(yè)，而本輪則集中在以鋼鐵、煤炭等為代表的資本密集型重工業(yè)，成本構(gòu)成中固定成本比重大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，直接的行政手段強(qiáng)制減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的成本更高，阻礙更大，見(jiàn)效也相對(duì)緩慢。
中期再退出產(chǎn)能5億噸
安迅思煤炭行業(yè)分析師鄧舜指出，在還未見(jiàn)到真正去產(chǎn)能時(shí)，沒(méi)利潤(rùn)的煤礦只是選擇停產(chǎn)，一邊看市場(chǎng)是否會(huì)反彈，一邊等待國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)。“如果未來(lái)去產(chǎn)能補(bǔ)貼得以落實(shí)，可覆蓋煤礦退出的損失，國(guó)家再出臺(tái)一些配套機(jī)制，幫助企業(yè)解決‘退出難’的一系列難題，那么一些產(chǎn)能落后的煤礦最終會(huì)選擇退出的。”
申萬(wàn)宏源報(bào)告則認(rèn)為，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能乃大勢(shì)所趨。“2015年后政策轉(zhuǎn)向?yàn)槿ギa(chǎn)能，將真正使得行業(yè)從供給過(guò)剩向去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變。”特別是地方政府此前基于稅收和就業(yè)兩方面的思維定式已有所松動(dòng)：煤炭行業(yè)虧損嚴(yán)重令很多省份從煤炭企業(yè)所獲得的稅收遠(yuǎn)少于提供的補(bǔ)貼，加上中央財(cái)政安排資金合理解決人員就業(yè)，地方政府兩大顧慮消除，去產(chǎn)能積極性極強(qiáng)。
事實(shí)上，國(guó)務(wù)院2月5日發(fā)布的《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》，已經(jīng)明確了煤炭去產(chǎn)能的政策著力點(diǎn)和進(jìn)度，即要求煤炭行業(yè)在近年淘汰落后產(chǎn)能基礎(chǔ)上，用3至5年時(shí)間再退出產(chǎn)能5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能，適度減少煤礦數(shù)量。
目前，山東、山西兩地已對(duì)上述《意見(jiàn)》做出回應(yīng)，但其他地區(qū)還未有相關(guān)反饋，去產(chǎn)能如何落實(shí)、人員如何安置、資金如何扶持，重組以誰(shuí)為主體等尚無(wú)相關(guān)政策細(xì)則。廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)指出，煤炭業(yè)去產(chǎn)能的過(guò)程復(fù)雜而漫長(zhǎng)，也正因?yàn)槿绱耍３之?dāng)前政策方向的持續(xù)性將十分關(guān)鍵。從這個(gè)角度來(lái)講，2016年正在成為中國(guó)煤炭業(yè)去產(chǎn)能的一個(gè)“大年”。
申萬(wàn)宏源指出，從“剩者為王”角度來(lái)看，建議投資者關(guān)注目前盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，礦井不會(huì)因行業(yè)去產(chǎn)能被關(guān)閉的 西山煤電 、 潞安環(huán)能 、 陽(yáng)泉煤業(yè) 、 永泰能源 、 陜西煤業(yè) 五家煤炭上市公司；同時(shí)，去產(chǎn)能加速也會(huì)帶來(lái)煤礦不良資產(chǎn)處置項(xiàng)目需求爆發(fā)，可關(guān)注 海德股份 等上市公司。
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