2018年全球油氣資源并購市場仍將保持活躍，并購交易數量與金額持續增長的概率相對較大。在經歷2014年至2017年上游并購的低谷后，石油公司參與交易時將更加理性審慎，以較大溢價獲取油氣資源的并購交易將大幅減少。

    2017年，隨著原油價格在國際市場供需“弱平衡”下的震蕩上漲，全球油氣資源并購市場呈現明顯回暖態勢。根據伍德麥肯茲最新統計數據，從交易金額上看，全球油氣資源并購活動總金額超過1430億美元，創下2014年以來最高值；從交易數量看，全球油氣資源并購活動總數量為384宗，接近2016年全年水平；從交易資產分布及類型看，加拿大西部油砂資產、美國二疊盆地頁巖油資產、巴西深海鹽下原油資產以及非洲東、西部海上區域天然氣資產等都是2017年上游資源并購市場的熱點，其中，Cenovus能源公司133億美元收購康菲公司在加拿大油砂資產是2017年規模最大的并購交易；埃克森美孚公司以56億美元購入BOPCO公司美國二疊盆地頁巖油資產等交易也具有較大影響力。2018年，在國際油價突破60美元/桶以上區間以及全球油氣勘探活動獲得新增儲量降至近70年來新低的背景下，上游并購已成為各類石油公司保障中長期資源接替的戰略舉措，預計全球油氣資源并購市場將持續增長。

    國際石油巨頭方面，在本輪低油價期間，勘探投資的大幅削減導致新增油氣儲量發現持續降低，各大公司通過優質資產并購交易保障中長期油氣產量穩定增長的意愿不斷增強；同時，經歷了連續數年的“非核心”資產剝離以及對部分在生產項目的運營調整，石油巨頭資產組合升級優化，對低油價的適應能力逐漸加強，財務水平改善明顯，已重新具備了參與優質上游資產并購的投資基礎。2017年第四季度至今已披露信息顯示，巴西深海鹽下原油、東非海上天然氣以及北美非常規油氣等將成為2018年國際石油巨頭上游并購活動的重點。其中，�？松�美孚公司將繼續加碼美國二疊盆地頁巖油資產以及巴西深海鹽下資產，以確保中長期原油產量穩定增長；BP和道達爾兩家公司為實現“天然氣資產占比超過50%”的目標，將加強對大洋洲、南美洲和中東等區域天然氣資產的并購活動；埃尼公司堅持通過勘探擴大油氣發現的戰略，計劃收購東非、西非和北非地區海上部分勘探區塊；殼牌公司則延續執行其2016年中制定的“高效投資”策略，預計在剝離部分“非核心”資產的基礎上，并購少量規模小但資源品質高的開發項目。

    國家石油公司方面，通過境外并購補充本國上游資源接替仍是部分亞洲國家石油公司2018年“走出去”的主要驅動。在我國，盡管三大國家石油公司自2014年來參與境外并購活動有所減少，但國內規模較大的能源市場需求與逐年提升的油氣對外依存比例仍將推動其在未來積極參與全球油氣資源并購活動。首先，通過總結歷史上高溢價購買海外資產的教訓，我國石油公司能夠更合理地把握并購交易的時間窗口與價格估值；其次，“一帶一路”倡議也將推動我國石油公司更好地加強與中亞、中東等油氣資源國合作。在亞洲其他國家，印度和泰國等國家的石油公司具有較為雄厚的資金實力，這將延續其在本輪低油價期間持續擴張海外油氣資產的發展策略。值得關注的是，俄羅斯和沙特等油氣資源國的國家石油公司也表示將參與境外上游并購。其中，俄國油計劃通過資產購買實現在中東和北非地區的戰略擴張；沙特阿美則表示將通過并購實現油氣資產多元化，并于2017年年末開始尋求收購美國LNG和頁巖油項目的機會。

    獨立石油公司方面，在國際油價持續反彈的推動下，部分以油氣開發活動為主的中小型公司2018年將加大購買優質油氣資產的力度。以美國頁巖油為例，一方面，低油價期間集中開發的“甜點”區域資源潛力有限，需要新增資源接替；另一方面，低油價期間形成的低成本技術可以支撐獨立石油公司擴大開發區域。切薩皮克、阿納達科和戴文能源等獨立石油公司自2017年第四季度起，已開始在俄克拉何馬州STACK/SCOOP地區以及粉河盆地等成本相對較低的資源區域開展并購活動。另外，預計部分以油氣勘探活動為主的中小型公司也將利用國際油價持續反彈的有利時機，積極出售其在低油價期間獲得的資源發現，并將回籠資金用于購買新的勘探區塊。

    除石油公司外，私募資本仍是油氣資源并購市場上的重要力量。2017年第四季度至今，全球資本市場對油價走勢呈現樂觀態度，瑞信、瑞銀和摩根大通等機構普遍預測2018年國際油價將保持在60美元/桶以上，黑石資本更是提出國際油價可能沖擊80美元/桶。受此預期影響，部分私募資本已著手在全球范圍內通過并購交易增持油氣資產，凱雷投資集團和EIG債權基金等國際著名私募資本均已表示，近中期將加大其投資組合中油氣上游資產的比例。而從地域的角度看，美國、英國和挪威等國家將憑借其相對成熟的資本市場交易機制以及較為豐富的油氣資源，吸引更多私募資本參與區域內上游并購活動。

    綜上分析，盡管不同類型石油公司及私募資本的戰略目標以及聚焦重點資產的種類與區域各有不同，但從總體上看，它們都把現階段并購上游油氣資產作為保障未來發展的重要手段。因此，預計2018年全球油氣資源并購市場仍將保持活躍，并購交易數量與金額持續增長的概率相對較大。當然，在經歷2014年至2017年上游并購的低谷后，石油公司參與交易時將更加理性審慎，以較大溢價獲取油氣資源的并購交易將大幅減少。

    （作者為中國石化石油勘探開發研究院戰略研究室副主任）
 


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